Карта и территория

Риск-менеджеры, особенно в финансовом секторе, которые сильно недооценили отрицательный хвостовой риск перед кризисом, потеряли уверенность в своей способности оценивать риски.

До 2008 г. единственный настоящий крах рыночных структур, о котором я знаю, произошел на один день на пике паники в 1907 г.

Из которых $789 млрд были потрачены к концу 2013 г.

Оценку закона в сравнении со стимулированием прямых инвестиций, начатом в то же время, см. в главе 3.

Понятия åx ante (предполагаемый) и ex post (реальный) связываются с именем шведского экономиста Гуннара Мюрдаля и используются в макроэкономике для описания процесса приведения в соответствие (ex post) несопоставимых уровней предполагаемых сбережений и инвестиций (åx ante) с помощью процентных ставок и рентабельности активов. Несмотря на то что у нас нет инструментов непосредственного измерения ex ante, мы считаем, что, если при определенной процентной ставке стремление к сбережению будет сильнее стремления к инвестированию, эта ставка будет падать, пока оба стремления не уравновесят друг друга. В обратной ситуации процентная ставка будет расти.

Thomas Huxley, «Biogenesis and Abiogenesis» (presidential address at the British Association, 1870).

Повторные эксперименты в реальном мире раз за разом дают одни и те же результаты. В экономике условия никогда не остаются достаточно стабильными, чтобы в точности воспроизвести результаты.

Разломы рыночной структуры к тому времени были ликвидированы.

Аукционные продажи полностью неликвидных активов на рынке с отсутствующим спросом практически всегда проводятся по ценам, за которые рынок сразу же ухватится, что и произошло в ситуации с новой инициативой Трастовой антикризисной корпорации (см. книгу «Эпоха потрясений»).

Chrysler уже получала финансовую помощь от правительства в 1980 г., но этот случай совершенно точно не имел прецедентов.

Исключением является депрессия 1896 г.

Harold Cole and Lee Ohanian, «New Deal Policies and the Persistence of the Great Depression: A General Equilibrium Analysis,» The Journal of Political Economy 112, no. 4 (August 2004): pp. 779–816.

Глава 8 Производительность: абсолютный измеритель экономического успеха

Суммарный размер прибыли в производственном секторе, горнодобывающей промышленности и торговле (по данным Бюро переписи населения) более чем удвоился в течение 1993 и 1994 г. и достиг пика в 2000 г.

Цена = (Средняя почасовая оплата / Почасовая выработка) — Себестоимость дополнительной единицы продукции = Прибыль на единицу продукции, деленная на цену: 1 — [Средняя почасовая оплата / (Почасовая выработка, умноженная на цену)] — (Себестоимость дополнительной единицы продукции / Цена) = Маржа прибыли.

Конечно, рост производительности нефинансовых компаний по данным Статистического управления был больше, но в сочетании с надежными показателями для несельскохозяйственного сектора он подразумевал невероятно продолжительный сильно отрицательный рост производительности для всего некорпоративного бизнеса, и в связи с этим не учитывался.

Главный экономист ФРС в то время.

Laurence H. Meyer, A Term at the Fed (New York: Harper Collins, 2004), p. 125.

Реальный ВВП во время рецессии на деле рос, хотя всего лишь на 2,3 % в год, с 2001 г. до конца 2003 г.

Эти пятилетние прогнозы статистически привязаны в значительной мере к средним значениям за предыдущие 10 лет.

О проблеме политической культуры и уровнях и росте производительности см. главу 10.

Более широкий исторический измеритель, конечно, должен включать сельскохозяйственных рабочих и их выработку — ключевой компонент американской экономики в первой половине XIX в. Но два фактора заставляют при оценке долгосрочных трендов остановиться на несельскохозяйственном секторе. Во-первых, уровень производительности в сельскохозяйственном секторе намного ниже, чем в несельскохозяйственном. Во-вторых, доля рабочей силы, занятой в сельском хозяйстве, сократилась почти до 2 % (см. главу 6), и быстрое замещение сельских рабочих с низкой почасовой выработкой на несельскохозяйственных придало импульс росту национальной производительности труда и возникновению перекоса в сторону несельскохозяйственной деятельности. Но этот процесс закончился в 2004 г. и больше не повторится (пример 8.2.). Таким образом, в экономике специалисты по прогнозированию предпочитают пользоваться долгосрочными трендами в несельскохозяйственном секторе.

Оценка для 1870 г. основана на годовых темпах изменения 1,92 % в период 1870–1913 гг., определенных Ангусом Мэддисоном, чтобы получить показатели, согласованные с временным рядом, опубликованным Джоном Кендриком и Статистическим управлением Министерства труда, для периода с 1889 по 2012 г. (Angus Maddison, The World Economy: A Millennial Perspective. Development Centre of the OECD, 2001).