Казначейство. Автоматизированные бизнес-технологии управления финансовыми потоками

Для горнодобывающей отрасли характерно наличие инвестиционных проектов, осуществляемых с нуля. Срок окупаемости таких проектов, как правило, не менее 10 – 15 лет. За это время могут измениться цены на металл, курсы валют и т.д. Уменьшить риски, связанные с реализацией инвестиционных проектов, можно либо за счет привлечения долгосрочного финансирования в форме облигационных займов на десять и более лет, либо путем организации проектного финансирования.

Важным фактором выступает использование компанией такого способа расширения бизнеса, как слияния и поглощения. В зависимости от подходов к регулированию соотношения заемного и собственного капиталов, закрепленных в финансовой политике компании, такие сделки традиционно финансируются за счет обмена акциями или увеличения долга. В последнем случае, как правило, сначала привлекается синдицированный кредит сроком до шести месяцев под залог поглощаемой компании, затем он рефинансируется путем выпуска долгосрочных облигаций или за счет долгосрочных банковских кредитов. В настоящее время, когда большинство компаний топливно-сырьевого сектора экономики имеет избыток ликвидных средств, часто используется схема LBO-финансирования.

Структура долгового портфеля в определенной степени зависит также и от размера компании – чем она больше, тем разнообразнее может быть «начинка» портфеля. Например, облигационные, вексельные займы, кредитные ноты доступны только среднему и крупному бизнесу.

Динамика бизнеса также влияет на характер и размер заимствований. При низких темпах роста бизнеса компании нередко вообще не прибегают к заемному финансированию, а ограничиваются тем, что реинвестируют собственную прибыль.

Существуют традиционные виды приобретений активов, которые ориентируют компании на использование предметно-ориентированных финансовых инструментов. Примером может служит лизинг, по которому предприятия приобретают основную часть грузового автотранспорта.

Сложность процедуры привлечения и условия, которые выдвигают кредиторы, также оказывают влияние на структуру долгового портфеля. Часто бывает так, что предоставление кредита в необходимом компании размере может потребовать оформления поручительства третьих лиц или залога, которого у нее может и не быть. В этом случае, при условии целевого характера финансирования, можно воспользоваться инвестиционным банковским кредитом, оформив его под залог внеоборотных активов заемщика.

Важными для компании моментами при определении видов заемных средств в долговом портфеле могут быть сумма заемных средств и стремление приобрести публичную кредитную историю. Предприятие, нуждающееся в значительной сумме и стремящееся в будущем стать публичным и расширить свои возможности как заемщика, может привлечь средства на рынке ценных бумаг путем выпуска вексельных или, что несколько сложнее, облигационных займов. Эти достаточно эффективные способы заимствований не предусматривают залога. Однако, чтобы не испортить кредитную историю, от эмитента потребуется своевременно выплачивать купонный доход держателям облигаций, а также выполнять требования ФСФР России к соответствующим финансовым инструментам.

Диверсификация источников финансирования приводит к снижению рисков, выступает дополнительным преимуществом облигационного займа. Важным результатом такого заимствования является приобретение публичной кредитной истории, что расширяет круг потенциальных кредиторов и инвесторов. Кроме того, появление еще одного источника финансирования позволяет вести переговоры с банками с более выигрышных позиций. Что касается вексельных займов как возможной альтернативы облигациям и банковским кредитам, то они часто проигрывают из-за того, что наряду с высоким процентом доходности сроки погашения векселей короче, а затраты на организацию и обслуживание сравнимы с выпуском облигационного займа.

Для оптимального выбора подходящих вариантов финансирования путем оценки способов заимствования компании необходимо оценить преимущества и недостатки различных способов, а также определить эффективность заимствования путем сопоставления результата привлечения заемных средств с затратами на их получение и обслуживание.

Основным критерием при выборе способа финансирования является выполнение условия, при котором планируемый положительный поток от выручки, которую обеспечит эксплуатация профинансированного объекта, должен покрывать отрицательный поток от возврата основного долга и выплаты процентов по нему. Поэтому срок финансирования должен быть не меньше, чем срок окупаемости инвестиций.

Другим критерием выбора условий привлечения заемных средств может стать минимизация расходов по их обслуживанию. При этом в расчет принимаются тарифы на услуги, комиссии и прочие дополнительные условия, связанные с обслуживанием и погашением кредитов и займов; уровень процентных ставок, сложившийся на финансовом рынке; сроки привлечения; расходы на юридические, консультационные услуги и т.д.