Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров

Сначала скажем несколько слов о безрисковых активах. В данной главе под без­рисковыми активами мы будем понимать или денежные средства, или близкий к деньгам эквивалент, например казначейские обязательства Безрисковым активом может быть также любой актив, который, по мнению инвестора, лишен риска, или риск настолько незначителен, что им можно пре­небречь. Это могут быть долгосрочные правительственные или корпоративные облигации, или, например, купонные или дисконтные облигации. Во многих торговых программах в качестве безрискового актива используются бескупонные облигации. Разность между номинальной стоимостью облигации и ее рыночной ценой — это прибыль, которую принесет облигация за время работы системы. Если при торговле вы проиграете все деньги, облигации все равно будут погашены по номинальной стоимости. Тот же принцип может применять любой трейдер. Не обязательно использо­вать бескупонные дисконтные облигации, можно задействовать любой актив, приносящий доход. Безрисковый актив не должен быть просто «мертвой» налич­ностью, он должен быть инвестиционной программой, предназначенной прино­сить реальную прибыль, которую можно использовать для возмещения ваших по­тенциальных убытков. Как определить соотношение активного и неактивного подсчетов для перво­начального размещения, а затем и для переразмещения? Первым и, возможно, самым грубым способом является метод полезности инвестора. Его можно также назвать методом безбоязненного ощущения. Если мы можем позволить себе проиг­рыш 50%, под активный счет следует отвести 50%. Таким же образом, если мы можем себе позволить проигрыш 10%, то следует разделить счет на активный (10%) и неактивный (90%). Одним словом, при использовании метода полезнос­ти инвестора отводите под активный баланс такую часть средств, которой вы го­товы рискнуть. Возможно, в некоторый момент времени трейдер потеряет активную часть счета, необходимую для дальнейшей торговли, и, чтобы продолжить торговлю, ему необходимо будет решить, какой процент оставшихся средств на счете (на неактивном подсчете) отвести под новый активный счет. Этот новый активный счет может быть также проигран, поэтому важно помнить с самого начала, что первоначальный активный счет не определяет максималь­ную сумму, которую можно потерять. Следует иметь в виду, что в любой тор­говле, где есть вероятность неограниченного проигрыша по позиции (на­пример, фьючерсная торговля), риску подвергается весь счет, более того, ак­тивы трейдера вне счета также подвергаются риску! Читателю не следует ошибочно полагать, что он или она не встретятся с чередой дней, когда ры­нок будет стоять на ценовых лимитах и не будет возможности закрыть убы­точную позицию. При открытии рынка могут происходить резкие скачки цены, которые могут уничтожить весь счет, независимо от размера его «ак­тивной» части.