Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Возникновение ажиотажа или бума приводит к вопросу о том, следует ли правительству предпринимать меры по сдерживанию роста цеп с целыо уменьшения вероятности возникновения или смягчения последующих финансовых кризисов, или же ему надлежит направить свои усилия на облегчение экономических трудностей, которые не заставят себя ждать, когда цепы начнут падать. Фактически в каждой большой стране существует Центральны!! банк, выполняющий функции домашнего «кредитора в последней инстанции», который позволяет уменьшить вероятность того, что недостаток ликвидности перерастет в кризис неплатежеспособности. В результате практической деятельности возникает вопрос о роли международного кредитора «последней инстанции», который мог бы оказывать странам поддержку в стабилизации валютного курса и уменьшении вероятности того, что резкое обесценение национальной валюты из-за недостатка ликвидности вызовет значительное число банкротств.

Во время кризисов многие недавно возникшие компании оказываются банкротами, так как неудачи некоторых компаний приводят к снижению цен на активы и спаду в экономике. В случае резкого снижения цен для сохранения стабильности в обществе целесообразно вмешательство правительства. Падение цен во время финансовых кризисов может быть таким значительным и внезапным, что ценовые изменения себя оправдывают. Когда цепы резко идут вниз, всплеск спроса на ликвидность приводит к саморегулирующемуся банкротству частных лиц и предприятий. Продажа активов в такой сложной ситуации может вызвать дальнейшее снижение цен. В такой период кредитор последней инстанции может обеспечить финансовую стабильность или смягчить финансовую нестабильность. Дилемма заключается в том, знают ли инвесторы заранее, что в случае резкого падения можно будет рассчитывать на поддержку государства. Такая информация может вызвать более частые спады на рынке, так как инвесторы, рассчитывая на помощь государства, будут менее осторожны при покупке активов и ценных бумаг.

Роль кредитора последней инстанции в предотвращении краха или обуздании паники полна неопределенности и проблем. Томас Джоплин, комментируя поведение Банка Англии во время кризиса 1825 г., писал: «Иногда правила и прецеденты нельзя нарушать; в других случаях им нельзя следовать, не подвергая себя риску». Нарушение правил создает прецедент, и новых правил будут придерживаться или их игнорировать в зависимости от ситуации. В таких условиях вмешательство представляет собой скорее искусство, чем пауку. Полярные взгляды о том, что государство должно всегда вмешиваться, или не делать этого никогда, являются некорректными. Вопрос о государственном вмешательстве возник вновь, когда шла речь о том, стоило л и правительству США спасать корпорацию Chrysleru 1979 г., город Нью-Йорк в 1975 г. и Continental Illinois Bank в 1984 г. Аналогичным вопросом задавался Банк Англии, когда в 1995 г. был исчерпан капитал банка Baring Brothel's после мошенничества одного из трейдеров его Сингапурского филиала, тайно заключавшего опционные контракты. Такой вопрос возникает каждый раз, когда группы заемщиков, банки или другие финансовые институты несут столь огромные потери, что им, по всей видимости, придется покинуть рынок или, по крайней мере, сменить владельцев. США действовали как кредитор последней инстанции во время Мексиканского финансового кризиса в 1994 г. Международный валютный фонд, следуя настоятельной рекомендации правительств США и Германии, выполнял эту функцию в России в 1998 г. По ни США, ни М ВФ не взяли на себя эту роль во время финансового кризиса в Аргентине в 2001 г. Приведенные примеры наглядно демонстрируют тот факт, что борьба с финансовыми кризисами является одной из основных современных проблем.

Авторы книги «Мир в депрессии, 1929-1939 гг.» [2] приходят к выводу, что депрессия 1930-х it. была всеобъемлющей, глубокой и длительной но причине того, что в тот период не существовало международного кредитора последней инстанции. Великобритания не могла выполнять эту роль, так как ее экономика была истощена Первой мировой войной, и все ее усилия были направлены на искусственное поддержание золотого стандарта фунта стерлингов на уровне паритета, действовавшего до 1914 г. США также были не готовы к деятельности в качестве международного кредитора последней инстанции, и надо сказать, что мало кто считал, что Америка способна с этим справиться. В данной книге проводится расширенный анализ обязанностей и обязательств международного кредитора последней инстанции.