Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Вопрос, имеющий отношение к внутренним кредиторам последней инстанции, обсуждается в главе 11. При этом необходимо выяснить, нужен ли такой кредитор, и если да, то какой орган должен выполнять такую функцию и каким образом должна быть организована его работа. Ключевая тема — это «моральный риск»: если инвесторы уверены, что они будут спасены кредитором последней инстанции, их уверенность в своих силах может быть ослаблена. Но, с другой стороны, действия кредитора последней инстанции могут остановить панику и позволят сохранить систему в целом, несмотря на некоторые отрицательные последствия для отдельных инвесторов. Еще один важный вопрос, кого должен спасать такой кредитор? Внутренних инвесторов? Внутренних и внешних? Только платежеспособных, хотя и имеющих проблемы с ликвидностью? Но платежеспособность зависит от степени и продолжительности паники. Кроме того, существуют вопросы политической значимости, и они оказываются на повестке дня, когда необходима законодательная база для увеличения капитала Федеральной корпорации по страхованию депозитов или Федеральной корпорации по страхованию сбережений и займов. Такая необходимость возникает, когда у той или другой корпорации недостаточно средств для рефинансирования байков в наиболее острой с|)азе стрессовой ситуации. Эта проблема была особенно актуальна в Японии в 1990-х гг., когда лопнувший фондовый «пузырь» выявил плохие кредиты по недвижимости, выдаваемые различного рода финансовыми институтами, и для правительства вопрос заключался в том, во сколько спасательная операция обойдется налогоплательщикам. Особое опасение вызывало впавшее в состояние кататонии правительство Японии, которое в этот период действовало слишком медленно как при принятии, так и при реализации решений.

Предпоследняя глава обращена к международному кредитору последней инстанции и необходимости обеспечения монетарной стабильности в глобальном масштабе даже в условиях отсутствия правительства или агентства, которое юридически несет за это ответственность. Американская помощь Мексике в 1982 и 1994 гг. была обоснована тем, что страны Северо-Американского соглашения о свободной торговле (NAFTA) должны держаться вместе, при этом помощь

Мексике могла бы уменьшить или нейтрализовать эффект заражения и предотвратить прекращение кредитования стран с зарождающимися рыночными отношениями, таких как Аргентина, Бразилия и др. Резкое обесценение тайского бата в начале лета 1997 г. инициировало кризис в близлежащих азиатских странах, включая Индонезию, Малайзию, Южную Корею, а также Сингапур, Гонконг и Тайвань.

Последняя глава посвящена поиску ответов на два вопроса: во-первых, почему в последние 30 лет в мировой финансовой системе произошло так много экономических беспорядков; во-вторых, смог бы международный кредитор последней инстанции изменить ситуацию? В 1940 г. Международный валютный фонд был основан для того, чтобы выполнять функцию кредитора последней инстанции и заполнить институциональный вакуум. Это было сделано исходя из соображений о том, что финансовые кризисы 1920-х и 1930-х гг. могли бы быть менее жесткими, если бы в то время существовала такая организация. По значительное число финансовых кризисов, случившихся за последние 30 лет, наводит на мысль о том, что деятельность М ВФ как поставщика национальных валют для стран, испытывающих серьезные финансовые проблемы, способствует расточительной финансовой политике па национальном уровне.

Финансовые структуры нуждаются в кредиторе последней инстанции для предотвращения эскалации паники, которая ассоциируется с резким падением цен на активы. Но важным условием является то, что такой кредитор не должен брать на себя обязательства по спасению индивидуальных заемщиков при возникновении финансовых проблем. Например, неуверенность по поводу того, будет ли оказана помощь городу Ныо-Йорку, и кто это сделает, в долгосрочной перспективе, вероятно, сыграла положительную роль, поскольку в результате помощь все-таки была оказана, но до самого конца оставались сомнения. Такие действия напоминают ловкий фокус: всегда приходить на помощь, прежде всего, для того, чтобы избежать ненужной дефляции, но при этом неизменно оставлять долю сомнений, придет ли спасение вовремя. Целью этих действий является постепенное внушение предосторожности другим спекулянтам, банкам или странам. У Вольтера в его «Кандиде» генерал был обезглавлен для того, чтобы «вдохновить остальных». «Ловкость рук» (конечно, без реального отсечения голов) может быть необходимой для поощрения участия остальных в деятельности кредитора последней инстанции, поскольку последствия другого выбора, вероятно, очень дорого обойдутся всей экономической системе.

Анатомия типичного кризиса

История против ЭКОНОМИКИ