Не верьте цифрам!

Разумеется, наш успех в состязании по привлечению активов, свойственном отрасли взаимных фондов, не остался незамеченным нашими конкурентами. Хотя и далеко не сразу, сегодня почти 100 традиционных активных управляющих примкнули к победоносному шествию индексного инвестирования – свидетельство признания идеи, которое вряд ли можно отрицать. Тот факт, что такие ориентированные на маркетинг компании, как Fidelity, Dreyfus, T. Rowe Price, Scudder, Morgan Stanley и Merrill Lynch, оставили свой скептицизм и организовали собственные индексные фонды, не позволяет даже наиболее твердолобым противникам индексного инвестирования утверждать, что оно не работает.

Сегодня активы индексных фондов акций в общей сложности достигают $570 млрд, почти одной шестой всех активов фондов акций. Темпы роста индексных фондов намного превзошли темпы роста самой отрасли взаимных фондов, что отразилось в стабильном увеличении их доли в трех основных отраслевых секторах. Вторжение в них сбалансированных фондов и фондов облигаций было не столь значительным, но тем не менее весомым: $40 млрд активов в фондах налогооблагаемых облигаций и $6 млрд в сбалансированных фондах. В настоящее время Vanguard сохраняет доминирующее положение на рынке с 66 %-ной долей в совокупных активах индексных взаимных фондов. Короче говоря, нашим ростом движет индексация.

Успех коммерческий и профессиональный

Рост доли индексных фондов в активах фондов акций и облигаций был замечательно стабильным, и сегодня она составляет 15 % от совокупных активов фондов акций и 17 % от совокупных активов фондов облигаций[214]. Но реальным показателем успеха служит увеличение их доли в чистом притоке активов, который определяется как разница между покупками и продажами паев фондов. За прошедшие пять лет на индексные фонды пришлось 32 % всего притока активов в фонды акций и 38 % притока активов в фонды облигаций. Констатация факта: индексное инвестирование добилось коммерческого успеха.

Чем он объясняется? Тем, что обусловлен профессиональным успехом. Например, на протяжении последних 20 лет индексный фонд на основе S&P500 переигрывал средний фонд акций на 2,8 % в год. Индексный фонд полного рынка облигаций на основе сводного индекса Lehman Brothers Aggregate опережал средний облигационный фонд на 1,7 % за год. Инвестор, который вложил бы $10 000 в дешевые индексные фонды акций и облигаций 20 лет назад, увеличил бы свое состояние на $43 500 и $15 400 соответственно. А учитывая примечательную налоговую неэффективность активно управляемых фондов акций, преимущество индексного фонда акций после уплаты налогов было бы еще больше (таблица 20.1).

Некоторое представление о примерном влиянии преимущества индексного фонда можно получить, если применить его доходность к начальной инвестиции в $10 000. Дополнительная доходность составляет 435 % для фондов акций и 154 % для фондов облигаций – впечатляющее преимущество, которое получают вкладчики индексных фондов просто благодаря тому, что они владеют финансовыми рынками фактически напрямую, без высоких инвестиционных издержек и расходов на оплату услуг посредников, которые несут вкладчики обычных взаимных фондов.

Безусловно, своим успешным вторжением индексное инвестирование пошатнуло комфортный прибыльный мир взаимных фондов, которые были бы счастливы, если бы оно вдруг волшебным образом исчезло без следа. Когда мы представили инвестирующей публике наш First Index Investment Trust, его прозвали «Глупостью Богла». Но, как и покупка Уильямом Сьюардом Аляски, пароход Роберта Фултона и канал Эри, построенный губернатором штата Нью-Йорк Девиттом Клинтоном, индексный фонд оказался далеко не глупым начинанием. Как и любая новая идея, идущая вразрез с общепринятой мудростью («Вы хотите сказать, что отсутствие какого бы то ни было управления портфелем не только может, но и должно обеспечить и обеспечивает лучшие результаты, чем совокупная чистая доходность, достигнутая опытными профессиональными активными управляющими?»), индексный фонд сначала высмеивали, потом неохотно признали, приняли и наконец стали копировать в массовом порядке. Индексный фонд изменил наш взгляд на инвестирование в целом.

Влияние индексного инвестирования

Вот всего лишь некоторые существенные изменения, которые произвело индексное инвестирование в традиционной инвестиционной сфере с момента создания первого индексного фонда в 1975 г.