Новая история денег. От появления до криптовалют

По мнению экспертов, бум на фондовом рынке был наилучшим способом абсорбирования избыточной ликвидности. Правда, люди, которые вложились в акции на пике, теперь несут болезненные убытки. Но по-прежнему уверены: надежнее вложиться в акции, чем в кэш и облигации.

Конечно, на американской и других западных биржах происходят более сложные процессы, там много разнонаправленных тенденций. Но конечный итог таков: в условиях панических страхов, порожденных пандемией, с одной стороны, и крайне низких, явно неаппетитных для инвестора банковских ставок, с другой, избыточная ликвидность лавиной льется в так называемые защитные активы, и вложения в фондовый рынок считаются главным из них. Но вся экономическая история ясно показывает: рост биржи не может продолжаться бесконечно. Рано или поздно такие иррационально надувающиеся пузыри обязательно лопаются. И это может оказаться триггером для начала невиданного общемирового кризиса. Как бы не случился так называемый момент Минского (названный в честь выдающегося американского экономиста Хаймана Мински — Hyman Minsky), когда под бременем непомерного долга инвесторы начинают «пожарную» распродажу активов, причем этому катаклизму предшествует накопление долга. Взвинченные цены на финансовые бумаги и деривативы накачивают невыносимое напряжение. И чем дольше длится день, тем темнее ночь, тем больнее будет всеобщее падение, когда пузыри лопаются один за другим, постепенно заваливая всю финансовую систему.

Не отражая состояния дел в реальной экономике, биржа становится все более непредсказуемой. Наверно, в этих условиях не стоит удивляться и тому, что перестали (или почти перестали) работать проверенные временем принципы так называемого стоимостного инвестирования — то есть стратегии поиска недооцененных рынком компаний на основе анализа соотношения цены к прибыли, состояния финансовых потоков, баланса, существующей и потенциальной доли компании на ее рынке сбыта и так далее. (Фундаментальный анализ.) Способ этот никогда не был на 100 процентов надежным, поскольку рынки часто действуют иррационально и способны уничтожить самую многообещающую компанию (например, из-за того, что на солнце случилась магнитная буря, острят некоторые знатоки). Но все же велик шанс, что в долгосрочном плане заслуживающая того компания будет по достоинству оценена. Это происходит достаточно часто, и следующий много лет этой стратегии Уоррен Баффет стал одним из богатейших людей мира.

Но вот в эпоху торжества цифровых технологий и бешеного роста компаний типа Amazon, Microsoft, Apple, Alibaba, Alphabet и прочих, ставших лидерами фондовых рынков, привычные критерии не работают или работают совсем иначе, чем раньше. По данным журнала «Экономист», один доллар США, вложенный десять лет назад по принципу стоимостного инвестирования, в среднем обернется сегодня для своего владельца активом в $2.50 (то есть 150 процентов роста), и это в то время, когда фондовый рынок в целом вырос на 245 процентов. В чем же причины такого отставания? Видимо, аналитики пока не способны правильно оценивать активы компаний высоких технологий, потому что они в значительной степени нематериальны. Эти, «физически неощутимые», активы (intangible assets) определяют сегодня биржевой успех лидеров. То есть дело не в устарелости фундаментального анализа, а в том, что его неадекватно применяют к акциям нового типа. Логично предположить, что скептики их недооценивают, а энтузиасты, наоборот, переоценивают. Но вот что не изменилось и не изменится никогда, так это основная амплитуда движения биржевого маятника — между страхом и жадностью. По-прежнему консервативно настроенные инвесторы боятся потерять капитал и потому не верят в будущий рост новых, непонятных компаний, в то время как оптимисты, возбужденные перспективой легкой наживы, бросаются во все тяжкие, скупая, возможно, заведомо переоцененные активы, которые в обозримом будущем смогут лишь катиться вниз. Истина, как водится, где-то посередине. Но где?

Возможно, главная причина энтузиазма западных фондовых бирж — это невероятно, небывало низкие процентные ставки, которые центробанки пригнули практически до нуля. В условиях, когда рынки убеждены, что вероятность повышения ставок в обозримом будущем невелика, цены на долгосрочные активы неизбежно растут. Все тот же психологический закон сиюминутности: многим, большинству кажется, что всегда будет так, как дело обстоит сегодня. И процентные ставки останутся низкими, и доходы сектора высоких технологий будут лишь расти и расти.

Но ведь такого в жизни не бывает…

Часть пятая Богачи, бедняки и пророки

Секрет: как разбогатеть