Очнись! Выжить и преуспеть в грядущем экономическом хаосе

Выход из войны: другие уроки прошлого

Финансовые крахи прошлого и их последствия

Разгадаете загадку? Старая поговорка гласит: «Дурака легко оставить без денег». И это правда. Неопытные люди потеряли немыслимые суммы. Но они продолжают стоять в очередях для того, чтобы лишиться своих денег. Можно с уверенностью утверждать, что в отличие от войн и политических событий основные типы мошенничеств, происходивших в новое время, повторятся вновь, и это так же несомненно, как заход солнца. А лучший способ лишиться денег – это влезть в «дутое предприятие».

В мире финансов такие дутые, обреченные на крах предприятия эпизодически возникают по одной простой причине, имя которой – человеческая алчность. На протяжении истории население отдельных стран массово лишалось здравого смысла и влезало в разрекламированные предприятия, сулившие увеличение богатства, но редко исполнявшие свои обещания. Дутые предприятия возникают во всевозможных инвестиционных проектах от торговли тюльпанами в 30‑х годах XVII в. в Голландии (см. раздел об этом эпизоде ниже) до торговли акциями интернет-компаний на мировых рынках в 90‑е годы XX в. Считается, что первое дутое предприятие, занимавшееся собственностью, возникло в древних Афинах еще в 333 г. до н. э.

Чарлз Маккей в своей прославленной книге «Чрезвычайные заблуждения народа и безумство толпы» («Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds»), опубликованной в 1941 г., описывает конкретные приступы мании обогащения вроде закончившейся крахом истории Компании Южных морей в Англии (1711–1720 гг.), когда огромные потоки сбережений были направлены в мошенническую компанию, акциями которой торговали в Лондоне. Столь же известны крахи дутых компаний, произошедшие в США в 20‑х годах XX в., в Японии конца 80‑х годов XX в. и, разумеется, крахи дутых интернет-компаний, происходившие с лета 1998 г. и достигшие кульминации в марте 2000 г. В результате этого краха исчезли сбережения в размере нескольких сотен миллиардов долларов.

Инвестиционные пузыри, по-видимому, развиваются по определенной закономерности. Сначала наблюдается умеренный рост котировок акций или цен на другие активы. Затем этот рост резко ускоряется, что приводит к ложным оценкам. Благоразумные инвесторы, которые обычно воздерживаются от участия в дутых предприятиях, заканчивают тем, что втягиваются в эти аферы на конечной стадии их существования. Самые большие потери во время Великой депрессии понесли люди, считавшие акции привлекательными потому, что их котировки уже снизились на 20, 30, а то и на 50 %. В тех случаях, когда цены на финансовые или материальные активы падают, они опускаются до ничтожных величин и продолжают понижаться далее, причем обычно это происходит изнурительно медленно, по спирали, которая заставляет капитулировать даже самых стойких оптимистов. Тогда – и только тогда – наступает момент, подходящий для приобретения активов.

Крупные спекулятивные пузыри обычно связаны с появлением новых технологий, обладающих, по-видимому, безграничными возможностями. Так, в XIX в. начало строительства железных дорог в США создало площадку для огромных спекуляций, что привело к формированию цикла «подъем-спад», который действовал в течение почти столетия. В 20‑х годах XX в., с появлением объектов электро-, газо– и водоснабжения, в США сформировалась новая закономерность. Вполне тривиальным объектам давали завышенную оценку.

Самый последний крах, крах интернет-компаний, вероятно, стал потрясением, вызванным запредельным и абсурдным завышением стоимости. В разгар этого кризиса, в 2000 г., стоимость интернет-портала Yahoo! составляла, согласно оценкам, чуть менее 145 млрд дол.! Сэм Зелл, известный американский инвестор, в то время красноречиво указал на «умножение риска». По его предположению, если бы какой-нибудь конкурент потратил лишь часть суммы, которой тогда оценивали стоимость Yahoo! он смог бы легко повторить достижения Yahoo! и даже превзойти их. Так почему же Yahoo! стоила на фондовом рынке около 145 млрд дол.? Ответ таков: все дело в безумстве толпы.