Преобразовывая это уравнение, можно получить разные комбинации. Например, покупка июньского опциона колл на акции Apple с ценой исполнения 100 долл. позволит заработать/потерять столько же денег, сколько комбинация покупки июньского опциона пут на акции Apple с ценой исполнения 100 долл. и покупки акций Apple по цене 100 долл.
Если вы построите график прибылей и убытков позиции, состоящей из длинного опциона пут и длинной позиции Cash (Spot)[12]
, вы увидите, что он выглядит так же, как длинный опцион колл. Это происходит потому, что, если акции Apple идут вверх, вы получаете 1 доллар на каждый доллар роста выше цены исполнения. Однако, если акции идут вниз, вы ничего не теряете, т. к. купленный опцион пут защищает вас снизу: на каждый доллар, потерянный на прямой позиции, вы зарабатываете 1 долл. на опционе пут. Другими словами, можно в точности заменить длинный июньский опцион колл на акции Apple c ценой исполнения 100 долл. комбинацией длинного июньского опциона пут на акции Apple с ценой исполнения 100 долл. и длинной позицией по акциям Apple, купленным по цене 100 долл.Прибыль/убыток по позиции, состоящей из длинного пут и длинного Spot:
• равна 0, если акция продается ниже 100 долл.;
• положительная, если акция продается выше 100 долл.
Но так же ведет себя длинный опцион колл! Таким образом, невозможно сделать арбитраж между этими двумя позициями. Следовательно, позиции равноценны.
2. Опционы «при своих» (at-the-money), «при деньгах» (in-the-money) и «без денег» (out-of-the-money)[13]
В этом разделе мы определим следующие термины: опционы
Если текущая цена на акции Apple 100 долл., то и июньский опцион колл на акции Apple с ценой исполнения 100 долл., и июньский опцион пут на акции Apple с ценой исполнения 100 долл. являются опционами «при своих», потому что цены исполнения этих опционов и текущая цена акций совпадают.
Опционы «при деньгах» в случае немедленного исполнения приносят доход, если цена базового актива:
–
–
Например, если текущая цена акций Apple 110 долл., то Apple Jun $100 колл будет опционом «при деньгах».
Опционы «без денег» в случае немедленного исполнения имеют нулевую стоимость, если цена базового актива:
–
–
Если текущая цена акций «ЛУКОЙЛ» 80 долл., «ЛУКОЙЛ» Jun $60 пут будет опционом «без денег».
Рассмотрим еще один пример. Если текущая цена акций Apple 90 долл., то Apple Jun $100 колл будет опционом «без денег», в то время как Apple Jun $100 пут – опционом «при деньгах».
Заметьте:
3. Внутренняя и временная стоимость
Цену любого опциона можно разделить на две составляющие –
Другой пример: у вас есть опцион пут на акции Facebook с ценой исполнения 80 долл. Текущая цена акций 65 долл. Таким образом, внутренняя стоимость опциона равна 15 долл. (80 долл. – 65 долл.).