Опционы. Полный курс для профессионалов

5) Соглашения о неттинге направлены на снижение рисков поставки (расчетов) и переоценки при банкротстве контрагента. Риски поставки очень существенны в случае крупных торговых организаций. Часто на один день приходится исполнение поставок по нескольким контрактам с одним контрагентом. Очевидно, что взаимозачет снижает риск в такой ситуации.

Аналогичная ситуация с риском переоценки. Без четко проработанного в соглашении механизма взаимозачетов в случае банкротства могут возникнуть проблемы с односторонним разрывом контракта при банкротстве (ваши требования могут попасть в конкурсную массу), или с одновременным взаимозачетом по встречным требованиям при закрытии позиций по рынку (в момент объявления банкротства одной из сторон).

6) Риск поставки приходится на дату поставки (расчетов) по форварду: два рабочих дня после торговой даты – 3 июня (1 июня + 2 дня). Риск поставки определяется на случай, если вы послали деньги контрагенту, а контрагент не послал вам эквивалент в другой валюте. В нашем случае он равен 1 000 000 евро (а не 1 250 000 долл.).

Дополнительная информация к главе 26 Риск расчетов (поставки)

Риск любого контрагента в том, что он не выполнит своих обязательств. Но как математически определить его при торговле, ведь риск может быть приравнен к тем средствам, которые заплатите вы, чтобы получить нечто взамен, или тем, что вы ожидаете в обмен на свои средства?

На практике при определении риска расчетов используют три разных метода:

1) риск оценивается как сумма средств, направленная вами;

2) риск оценивается как сумма средств, причитающаяся вам;

3) риск оценивается как сумма средств, причитающаяся вам плюс/минус переоценка.

Пример

Банк, ведущий учет в долларах, месяц назад купил 1 млн евро по 1,2300 EUR/USD. Сегодня EUR/USD находится на уровне 1,2500. Какой риск расчетов у Банка?

По первому методу этот риск равен 1 230 000 долл.: в дату расчетов вы заплатите эту сумму за 1 млн евро (1 000 000 × 1,2300). Что, если вы пошлете эти деньги и не получите ничего взамен?

По второму методу (реально используемому) этот риск равен сумме, которую вы ожидали по договору: 1 млн евро.

Третий вариант более сложен и реалистичен, т. к. здесь причитающиеся вам средства постоянно подлежат пересчету по рынку. Дело в том, что заранее неизвестно, по какому из первых двух вариантов риск больше, поскольку вероятность удорожания долларов равна вероятности удорожания евро. Т. е. ваш риск расчетов должен учитывать размер переоценки ожидаемой поставки. Реальный риск расчетов равен первоначальному риску ожидаемой вами поставки плюс/минус риск переоценки.

В случае рассматриваемого нами Банка текущий риск расчетов (поставки) выше первоначального, т. к. купленный 1 млн евро теперь стоит 1 250 000 долл.

Третий метод является оптимальным, но редко используется на практике, поскольку для его поддержания нужна значительная автоматизация. Кроме того, во избежание нарушения лимитов проще рассматривать постоянные значения расчетов (в размере номинала сделки). Т. е. притом, что банки ведут ежедневную переоценку позиции, в лимитах кредитного риска она учитывается далеко не всегда.

* * *

Из проведенного анализа следует: выбор оптимального метода в таких случаях обычно зависит от предпочтений данной организации.

27. Кредитные риски опционных сделок

1. Краткая классификация опционов

Повторим вкратце основные положения книги.

По стилям исполнения опционы разделяются на европейские и американские. Европейский опцион может быть исполнен только в заранее оговоренный день – день истечения. Американский опцион может быть исполнен в любой день в течение времени его действия.

Опционы также разделяются на простые, барьерные, цифровые и азиатские. Последние три получаются из первых введением дополнительных параметров или условий и являются экзотическими опционами.

Простые («ванильные») опционы

К этим опционам относятся опционы колл и пут, поставочные или беспоставочные. Продавец опциона колл обязан продать базовый актив по цене исполнения покупателю опциона, если покупатель потребует исполнения. Продавец опциона пут обязан купить у его владельца базовый актив по цене исполнения, если владелец потребует исполнения. Продавец поставочного опциона обязан совершить сделку купли-продажи с покупателем опциона по цене исполнения, если покупатель потребует исполнения опциона. Продавец беспоставочного опциона не совершает сделки купли-продажи. При исполнении опциона он выплачивает покупателю разницу между ценой исполнения и ценой спот в случае опциона пут, и разницу между ценой спот и ценой исполнения в случае опциона колл.

Барьерные опционы