Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии

В качестве примера в табл. 7.5 приведен образец конкретного портфеля, подходящего для инвесторов, которые после размещения капитала не хотят уделять много времени управлению своими инвестициями в облигации. Если ваши обязательства по уплате налогов таковы, что вложения в муниципальные облигации для вас не подходят, вы можете заменить фонды, приведенные в табл. 7.5, инвестиции в которые освобождены от налогообложения, альтернативными, вложения в которые облагаются налогом: Vanguard Short-Term Investment Grade вместо Vanguard Short-Term Tax Exempt, и один из облигационных фондов, рекомендуемых в табл. 7.5, например Pimco Total Return (class Л или Institutional ) вместо Nuveen High Yield Municipal Bond Fund.

Участники рынка, желающие инвестировать в облигации, могут вложить до половины своего капитала в биржевые фонды облигаций инвестиционного уровня (AGG или CIU), рассмотренные в главе 8, и такую же сумму – в фонды займов с плавающей ставкой и фонды высокодоходных облигаций. Даже инвестору в облигации, желающему использовать стратегию активного управления, описанную в главе 8, возможно, стоит поместить часть капитала в TIPS или муниципальные облигации для достижения действительно высокого уровня надежности.

В отличие от фондов займов с плавающей ставкой фонды высокодоходных облигаций в большинстве своем слишком рискованны, чтобы можно было гарантировать эффективность удержания их в портфеле при любых обстоятельствах. Однако фонды высокодоходных облигаций обычно выплачивают более высокие проценты, чем даже фонды банковских займов с плавающей ставкой. (Рыночная конъюнктура, установившаяся в начале 2007 г., когда доходность фондов займов с плавающей ставкой и фондов высокодоходных облигаций была примерно одинакова, является исключением из этого правила.) Хотя будущие результаты не могут быть гарантированы, как показывает практика, при инвестировании в фонды высокодоходных облигаций возможно получить большую прибыль, чем при вложении средств в фонды займов с плавающей ставкой либо в фонды облигаций инвестиционного уровня, если вам удастся избежать периодических крупных спадов, время от времени случающихся на рынке высокодоходных облигаций. В следующей главе мы рассмотрим, каким образом можно этого добиться.

ТАБЛИЦА 7.5. Образец портфеля рекомендуемых облигационных активов в соответствии с принципом «покупай и держи»

Глава 8. Сокровище в мусорной куче – как эффективно инвестировать в высокодоходные облигации

Что для одного – мусор, для другого – сокровище.

– Автор неизвестен

В главе 9 «Окончательное формирование портфеля – целое лучше, чем сумма отдельных частей» мы увидим, что по облигациям, выпущенным более рискованными заемщиками, которые называются высокодоходными, или «мусорными», облигациями, выплачиваются более высокие купоны, чем по большинству других. В этой главе мы расскажем, каким образом выявить те периоды, в которые вероятность получения значительных купонных доходов по высокодоходным облигациям наиболее велика, и как понять, когда лучше переводить капитал в наличные. Целью этого является достижение значительной прибыли при уровне риска, аналогичном тому, что характерен для облигаций инвестиционного уровня.

Благодаря значительному размеру купонных ставок фонды высокодоходных облигаций зачастую обеспечивали своим участникам большую прибыль, чем облигации инвестиционного уровня. Так, например, доходность фондов высокодоходных облигаций превышала доходность облигаций инвестиционного уровня на протяжении 4,5 лет подряд (по состоянию на апрель 2007 г. такое положение все еще сохранялось). На рис. 8.1 показана динамика среднегодовой суммарной доходности среднего фонда высокодоходных облигаций и индекса Lehman Aggregate Bond (облигации инвестиционного уровня). В этот период преимущества участия в фондах высокодоходных облигаций для типичного инвестора были бы даже выше, чем можно заключить из графика 8.1, поскольку доходность среднего фонда высокодоходных облигаций является хорошим отражением результатов, которых сумел бы достичь индивидуальный инвестор, в то время как в доходности индекса Lehman Aggregate Bond не учтены фактические расходы, которые понес бы инвестор.