Правила инвестирования Уоррена Баффетта

2. Облигации управлений промышленного развития, которые выпускаются, когда государственное предприятие имеет в собственности объекты имущества, сдаваемые в аренду частной компании. Например, Lorain, штат Огайо, является собственником проекта стоимостью $80 млн, осуществляемого для U. S. Steel Corp. Совет директоров управления промышленного развития выпустил облигации, чтобы финансировать проект, и заключил договор чистой и абсолютной аренды с U. S. Steel для покрытия выплат по облигациям. Кредитное качество города или штата не имеет отношения к этим облигациям, и они хороши настолько, насколько хороша компания, арендующая объект. За выпусками этих облигаций совокупным объемом в несколько миллиардов долларов стоит немало компаний с наивысшим кредитным качеством, однако новые выпуски имеют небольшой объем ($5 млн на проект и менее) из-за изменений налогового законодательства. Довольно долго к таким выпускам относились с предубеждением, поэтому они продавались с доходностью, значительно выше той, что соответствовала их внутреннему кредитному качеству. Такое предубеждение постепенно исчезает, а вместе с ним и премия по доходности, однако я по-прежнему считаю эту сферу наиболее привлекательной. Облигации, которые держит наша страховая компания, в большинстве своем относятся именно к этой категории.

3. Выпуски Управления жилищного строительства и городского развития для тех из вас, кому нужны не облагаемые налогом облигации очень высокого качества. Фактически эти облигации гарантированы правительством США, поэтому они имеют рейтинг ААА. В штатах, где местное налогообложение поощряет покупку выпусков, осуществленных в пределах штата, и где у меня нет возможности выполнить ваши запросы по пунктам (1) и (2), я склонен предлагать вам выпуски Управления жилищного строительства вместо попыток выбирать что-то такого кредитного качества, который мне непонятен. Если вы попросите меня купить облигации вашего родного штата, то будьте готовы получить значительное количество облигаций Управления жилищного строительства. Диверсифицировать подобные выпуски не нужно, поскольку они имеют высшее кредитное качество.

4. Облигации, прямо или косвенно выпускаемые штатами.

Как вы увидете, я не покупаю выпуски крупных городов. У меня нет ни малейшего представления о том, как анализировать г. Нью-Йорк, Чикаго, Филадельфия и т. п. (один мой знакомый заметил не так давно в отношении Ньюарка, пытавшегося продать облигации с очень высокой процентной ставкой, что мафия, наверное, сильно расстраивается, видя, как город подрывает ее авторитет). Ваш анализ г. Нью-Йорка – хотя я допускаю, что трудно представить его не платящим по счетам в течение более или менее длительного периода, – будет не лучше моего. Мой подход к облигациям во многом аналогичен моему подходу к акциям. Если мне не удается понять что-то, то я стараюсь забыть об этом. Потеря возможности, которую я не понимаю, – даже если кто-то более проницателен, чтобы проанализировать ее и прилично заработать на этом, – не беспокоит меня. Все, что мне нужно, – это уверенность в хорошем вознаграждении за вещи, с которыми я могу справиться, и в том, что я прав, когда принимаю положительные решения.

Для большинства из вас мы, скорее всего, будем приобретать 5–10 выпусков. Вместе с тем, если вы хотите, чтобы я ограничился вашим родным штатом, таких выпусков может быть меньше, и они, возможно, будут только выпусками Управления жилищного строительства. Мы постараемся не покупать лоты меньше $25 000 и будем предпочитать более крупные суммы. Более мелкие лоты облигаций обычно проигрывают при перепродаже и иногда значительно. Продавец облигаций обычно не говорит об этом, когда вы приобретаете у него облигации на $10 000, однако это становится очевидным при попытке продать ему позднее эти $10 000. Мы можем делать исключения при покупке более мелких пакетов облигаций на вторичном рынке, но только в тех случаях, когда цена на стороне покупателя особенно привлекательна из-за небольшого размера предложения.

Облигации с правом досрочного погашения