Правила инвестирования Уоррена Баффетта

Гарри Боттлу за шесть месяцев пребывания на посту генерального директора удалось добиться заметного прогресса на пути вывода компании из кризиса, и опять мы видим в таблице из приложения, как этот прогресс отражался на стоимости Dempster. Баффетт с радостью сообщал в отчете, что «успешное конвертирование значительной части активов Dempster в денежные средства практически по 100 центов за доллар стало самым ярким событием 1962 г. Так, запасы, стоимость которых составляла $4,2 млн на конец прошлого года, должны сократиться к концу этого года ориентировочно до $1,9 млн, что приведет к уменьшению дисконта по этой статье примерно на $920 000 (40 % от сокращения размером $2,3 млн)». При использовании прежних коэффициентов коррекции для каждой статьи видно, что эта деятельность «принесла» дополнительную стоимость $15 на акцию.

Баффетт представляет партнерам точные данные:

«Вырисовываются три фактора: (1) хотя акционерный капитал сократился в определенной мере в результате проведенной чистки и списаний ($550 000 было списано со стоимости запасов; основные средства в целом принесли больше балансовой стоимости), мы конвертировали активы в денежные средства по значительно более высокой ставке, чем подразумевалось при оценке годичной давности. (2) Мы частично перевели активы из производственной сферы (которая была плохим бизнесом) в сферу, которую мы считаем хорошим бизнесом, – в ценные бумаги. (3) В результате покупки активов по низкой цене нам не пришлось демонстрировать фокусы, чтобы получить исключительно высокий процентный прирост. Это – краеугольный камень нашей инвестиционной философии: „Никогда не рассчитывать на хорошую продажу. Покупать по такой привлекательной цене, чтобы даже посредственная продажа приносила хорошие результаты. Рассматривать более удачные продажи как глазурь для пирога“».

Никогда не забывайте о балансе

Баффетт учит инвесторов думать об акциях как об инструменте, через который они могут владеть долей активов, составляющих компанию. Стоимость этой компании определяется одним из двух методов: (1) по стоимости активов в случае их продажи или (2) по уровню прибыли по отношению к стоимости активов, необходимых для ее получения. Эти методы справедливы для всех без исключения компаний, а кроме того, они взаимосвязаны. Вот, что говорит Баффетт по этому поводу: «Гарри на протяжении года занимался превращением недостаточно используемых активов в денежные средства, а оставшиеся необходимые активы делал продуктивными».

В плане операционной деятельности бизнес можно оздоровить тремя путями: (1) повысить уровень продаж; (2) сократить затраты как процент от объема продаж; (3) сократить активы как процент от объема продаж. Дополнительные приемы – (4) повысить уровень использования заемных средств или (5) понизить ставку налогообложения – являются финансовыми факторами, влияющими на стоимость компании. Это единственные методы, позволяющие компании повысить свою стоимость.

В Dempster Баффетт задействовал все рычаги. Повышение цен на запасные части и сокращение операционных затрат позволяли использовать рычаги 1 и 2. Рычаг 3 приводился в действие в результате сокращения запасов (активов). Рычаг 4 Баффетт использовал, когда занимал денежные средства для покупки акций. Рычаг 5, наконец, вступил в действие, когда Баффетт избежал высокого налога путем продажи всех операционных активов компании.