Психология денег. Непреходящие уроки богатства, жадности и счастья

Конец жилищного пузыря отрезал более 8 трлн. долл.

Трудно переоценить, насколько социально разрушительными могут быть финансовые "пузыри". Они разрушают жизни.

Почему это происходит?

И почему они продолжают происходить?

Почему мы не можем выучить уроки?

Общий ответ здесь таков: люди жадные, а жадность - это неизгладимая черта человеческой натуры.

Возможно, это и так, и для большинства это достаточно хороший ответ. Но помните из главы 1: никто не сошел с ума. Люди принимают финансовые решения, о которых потом жалеют, и часто делают это в условиях дефицита информации и отсутствия логики. Но в момент принятия эти решения имели для них смысл. Обвиняя "пузыри" в жадности и останавливаясь на этом, мы упускаем важные уроки того, как и почему люди рационализируют те решения, которые в ретроспективе выглядят как жадные.

Отчасти "пузыри" трудно изучать потому, что они не похожи на рак, когда биопсия дает нам четкое предупреждение и диагноз. Они ближе к взлету и падению политической партии, где результат известен задним числом, но причина и виновные никогда не могут быть согласованы.

Конкуренция за доходность инвестиций очень жесткая, и кто-то должен владеть каждым активом в каждый момент времени. Это означает, что сама идея "пузырей" всегда будет вызывать споры, поскольку никому не хочется думать, что он владеет переоцененным активом. Оглядываясь назад, мы чаще указываем на циничные пальцы, чем извлекаем уроки.

Я не думаю, что мы когда-нибудь сможем полностью объяснить, почему возникают пузыри. Это все равно что спрашивать, почему происходят войны - почти всегда есть несколько причин, многие из них противоречат друг другу, все они спорные.

Это слишком сложная тема для простых ответов.

Но позвольте мне предложить одну причину, по которой они происходят, которая не только остается незамеченной, но и касается лично вас: Инвесторы часто невинно берут пример с других инвесторов, которые играют не так, как они.

 

 

 

В финансовой сфере существует идея, которая кажется невинной, но наносит неисчислимый ущерб.

Это представление о том, что активы имеют одну рациональную цену в мире, где инвесторы имеют различные цели и временные горизонты.

Спросите себя: Сколько вы должны заплатить за акции Google сегодня?

Ответ зависит от того, кто "вы".

У вас есть 30-летний временной горизонт? Тогда разумной ценой будет трезвый анализ дисконтированных денежных потоков Google в течение следующих 30 лет.

Вы хотите получить прибыль в течение 10 лет? Тогда цену можно определить, проанализировав потенциал технологической отрасли на ближайшее десятилетие и то, сможет ли руководство Google реализовать свое видение.

Вы хотите продать компанию в течение года? Тогда обратите внимание на текущие циклы продаж продуктов Google и на то, будет ли у нас "медвежий" рынок.

Вы - дневной трейдер? Тогда разумная цена для Вас - "какая разница?", потому что Вы просто пытаетесь выжать несколько долларов из всего, что произойдет в период с сегодняшнего дня до обеда, а это можно сделать при любой цене.

Когда у инвесторов разные цели и временные горизонты - а они есть в любом классе активов, - цены, которые кажутся смешными одному человеку, могут иметь смысл для другого, поскольку факторы, на которые обращают внимание эти инвесторы, различны.

Возьмем, к примеру, "пузырь доткомов" в 1990-х годах.

Люди могут посмотреть на акции Yahoo! в 1999 году и сказать: "Это было безумие! Доход в миллиард раз больше! Оценка не имела смысла!"

Но у многих инвесторов, владевших акциями Yahoo! в 1999 году, временные горизонты были настолько короткими, что им имело смысл платить смешную цену. Дневной трейдер мог добиться своего независимо от того, стоила ли Yahoo! 5 долл. за акцию или 500 долл. за акцию, лишь бы в тот день она двигалась в нужном направлении. И она двигалась, причем годами.

Железное правило финансов заключается в том, что деньги стремятся к максимальной доходности. Если у актива есть импульс - он последовательно растет в течение определенного периода времени, - то группа краткосрочных трейдеров не сочтет безумием предположить, что он будет продолжать расти. Не бесконечно, а только в течение того короткого периода времени, который им необходим. Моментум привлекает краткосрочных трейдеров вполне обоснованно.

После этого можно отправляться на скачки.

Пузыри образуются, когда импульс краткосрочной доходности привлекает достаточно денег, чтобы состав инвесторов изменился с преимущественно долгосрочного на преимущественно краткосрочный.

Этот процесс подпитывает сам себя. Когда трейдеры повышают краткосрочную доходность, они привлекают еще больше трейдеров. Вскоре - а зачастую это происходит не сразу - доминирующими лицами, устанавливающими рыночные цены и обладающими наибольшим авторитетом, становятся те, кто имеет более короткие временные горизонты.

Пузыри - это не столько рост оценок. Это лишь симптом другого: временные горизонты сокращаются, поскольку на игровое поле выходит все больше краткосрочных трейдеров.