Разумный инвестор

Год	Фондовый индекс	Cowles-Standard 500 Composite		Фондовый индекс Доу-Джонса
	Высшее значение	Низшее значение	Падение (%)	Высшее значение	Низшее значение	Падение (%)
1871		4,64
1881	6,58
1885		4,24	28
1887	5,90
1893		4,08	31
1897					38,85
1899				77,6
1900					53,50	31
1901	8,50			78,3
1903		6,26	26		43,20	45
1906	10,03			103,0
1907		6,25	38		53,00	48
1909	10,30			100,5
1914		7,35	29		53,20	47
1916-1918	10,21			110,2
1917		6,80	33		73,40	33
1919	9,51			119,6
1921		6,45	32		63,90	47
1929	31,92			381,0
1932		4,40	86		41,20	89
1937	18,68			197,4
1938		8,50	55		99,00	50
1939	13,23			158,0
1942		7,47	44		92,90	41
1946	19,25			212,5
1949		13,55	30		161,20	24
1952	26,60			292,0
1952-1953		22,70	15		256,00	13
1956	49,70			521,0
1957		39,00	24		420,00	20
1961	76,70			735,0
1962		54,80	29		536,00	27
1966-1968	108,40			995,0
1970		69,30	36		631,00	37
начало 1972	100,00		-	900,0		-

Рис. 3.1.Фондовый индекс Standard Poor's

На рис. 3.1, любезно предоставленном агентством Standard Poor's, в виде графика изображены колебания его фондового индекса (акции 425 промышленных компаний) с 1900 по 1970 год. (Соответствующий график фондового индекса Доу-Джонса будет выглядеть точно так же.) Его анализ позволяет выявить три различные модели поведения фондового рынка, каждая из которых охватывает примерно треть временного отрезка в 70 лет. Первый период, длившийся с 1900 по 1924 год, характеризуется сериями примерно одинаковых рыночных циклов продолжительностью от трех до пяти лет. Ежегодный рост на протяжении этого периода составлял в среднем 3%. Затем мы видим т.н. "новую эру", когда на фондовом рынке наблюдался устойчивый рост курсов акций, достигших своей высшей точки в 1929 году. Затем последовал крах рынка, за которым до 1949 года наблюдались неравномерные колебания курсов акций. При сравнении 1949 и 1924 годов можно сделать вывод, что годовой уровень роста цен акций не превышал 1,5%. Поэтому к завершению второго периода участники фондового рынка уже не испытывали особого энтузиазма по отношению к обыкновенным акциям.

Однако "маятник" фондового рынка качнулся в другую сторону, и начался третий период, ознаменовавший собой самый высокий рост курсов акций за всю историю фондового рынка. Эта модель развития фондового рынка представлена в последней, третьей, части графика. Феноменальный рост рынка завершился в декабре 1968 года (118 - для Standard and Poor's 425; 108 - для Standard and Poor's 500). И хотя, как видно из табл. 3.1, с 1949 по 1966 год были отмечены существенные снижения курсов акций (особенно в 1956-1957 и 19611962 годах), но восстановление рынка произошло настолько быстро, что эти периоды стали именоваться (с точки зрения долгосрочного анализа) спадами на "бычьем" фондовом рынке, а не отдельными рыночными циклами. Стоимость акций в соответствии с индексом Доу-Джонса на протяжении 17 лет выросла более чем в семь раз. Уровень роста при этом составлял в среднем 11% в год, без учета дивидендной доходности в размере, скажем, 3,5% в год. Значение этого индекса, составлявшее 162 в середине 1949 года, в начале 1966 года достигло самого высокого значения — 995. (Рост индекса Standard and Poor's был немного выше, чем Доу-Джонса, — фактически с 14 до 96%.)