Смерть денег. Крах доллара и агония мировой финансовой системы

Когда случился неизбежный крах, потери не были распределены между виновными, банками и держателями облигаций, а были переложены на народ посредством федеральных финансов. С 2009-го по 2012 г. казначейство США получило суммарный дефицит 5 трлн долл., а Федеральная резервная система напечатала 1,2 трлн долл. новых денег. Сходные дефицит и программы печати денег наблюдались по всему миру, поскольку банки продолжали теми же темпами создавать деривативы. Была списана только часть неплатежей по частным задолженностям.

Рабочие места и бонусы банкиров сохранились, но для блага граждан не было сделано ничего. Проблема негосударственной задолженности была заменена государственным долгом, более крупным, чем когда-либо был частный. Эти долги не могут быть оплачены на практике, и вскоре последуют дефолты. Дефолты более мелких государств вроде Греции, Кипра и Аргентины закончатся невыплатами по облигациям и потерями для банковских вкладчиков. Дефолты более крупных государств, таких как Соединенные Штаты, будут иметь результатом всеобъемлющую инфляцию, которая украдет у владельцев сбережений, вкладчиков и держателей облигаций одинаково.

В добавление к этим проблемам есть предостережения о возрождении почти забытого явления. Дефляция укрепляет позиции, расстраивая планы банкиров центробанков, эти условия не наблюдались в значительном масштабе в развитых экономиках с 1930-х. Корни дефляции лежат в депрессионной психологии. Инвесторы были потрясены и напуганы событиями 2008 г., и их немедленной реакцией было прекратить траты, избежать риска и перейти к наличным. Этот набор реакций привел в действие дефляционную динамику. Многое было сделано в вопросе повышения цен на акции и недвижимость с 2009 г., но пристальное изучение этих рынков показывает, что объем рынка акций остается низким, при довольно высоком проценте использования заемных средств. Это индикаторы, что повышение значений – это на самом деле пузыри активов, приводимые в движение профессиональными трейдерами и спекулянтами, в первую очередь хеджевыми фондами, и что участие рядовых граждан остается ограниченным. Сходным образом повышение цен на дома поддерживается не традиционным образованием семьи, а пулами инвесторов, приобретающих крупные участки под застройку с помощью заемных средств, реструктуризацией долга собственников жилья или превращением ипотеки в арендную плату. Приток наличности может сделать эти пулы привлекательными инвестициями вроде облигаций, но не стоит ошибочно принимать эту финансовую инженерию за здоровый нормализованный рынок недвижимости. Повышение цены активов прекрасно выглядит в заголовках и тезисах для обсуждения, но никоим образом не разрушает дефляционный образ мыслей типичных инвесторов и владельцев сбережений.

Тот факт, что центральные банки преследуют инфляционные цели и не могут достичь их, – это критерий устойчивости базовой дефляции. Печать денег по причине борьбы с дефляцией может привести к потере доверия к системе бумажных валют. Если дефляционный образ мышления будет разрушен, инфляционное настроение может обогнать возможности центральных банков, и его окажется невозможным сдержать или обратить вспять. В случае либо продолжающейся дефляции, либо галопирующей инфляции мы рискуем потерять именно то, что, как предупреждал Пол Волкер, наиболее ценно – доверие. Потеря доверия к денежной системе редко подлежит восстановлению.

Очень вероятно, что потребуется новая система, с новым фундаментом, которая может создать новое доверие. Обеспеченный золотом доллар заменил стерлинг на этапе между 1925-м и 1944 г. Бумажный доллар заменил обеспеченный золотом доллар в период между 1971-м и 1980 гг. В каждом случае доверие временно утрачивалось, но возрождалось с новым средством накопления.

Следствием чего бы ни стала потеря доверия к доллару, внешних угроз или внутренней нерадивости, инвесторы должны задать два вопроса: «Что будет дальше?» и «Как можно сохранить благосостояние в переходный период?».

Три пути

Падение доллара будет происходить по одному из трех путей. Первый – это общемировые деньги, СПЗ, второй – это золотой стандарт, а третий – общественные беспорядки. Каждый из этих исходов можно предвидеть, и каждый связан со стратегией размещения активов, наиболее подходящей для сохранения благосостояния.

Замена долларов на СПЗ как мировую резервную валюту уже осуществляется, а в МВФ уже запроектирован десятилетний план перехода, который США неформально приняли. Этот сценарий включает увеличение количества СПЗ в свободном обращении и расширяет инфраструктуру потенциально инвестиционных активов в СПЗ, эмитентов, инвесторов и дилеров. Со временем доля доллара в корзине СПЗ будет уменьшена в пользу китайского юаня.