Среднесрочные сценарии государственной и корпоративной политики

Схема "пожарного решения" проблемы госдолга за счет отказа от текущего бюджетного финансирования, практиковавшаяся в первом квартале (в среднем расходы профинансированы на 52%, однако многие статьи вообще почти не финансировались, например, трансферты регионам), во втором квартале мало реализуема по социально-политическим (кризис власти) и экономическим соображениям (неисполнение бюджета приведет к очередному отказу от кредитования со стороны МВФ и МБ).

Единственная возможность оттянуть развязку сюжета кризиса, заложенного в последние годы, - скрытая эмиссия ЦБ РФ. Кассовый разрыв первого квартала был реально покрыт за счет покупки золота Гохрана (90 тонн на сумму около 5 млрд. руб.) и новых ГКО Центробанком (дополнительные средства ЦБ РФ получил от увеличения резервирования валютных пассивов коммерческих банков).

Однако размеры (2-3 млрд. долл.) и сроки временного скрытого финансирования со стороны ЦБ невелики. Уже вполне очевидно, что ресурсы ЦБ будут исчерпаны раньше, чем государство осознает всю критичность положения и предпримет ряд мобилизационных мероприятий.

Как показывает выступление и.о. премьера С.Кириенко 10 апреля в Думе, частичное признание серьезности ситуации не подкрепляется (да и не может быть подкреплено в рамках общего политического режима) такими же серьезными, адекватными ситуации мерами: состав мер по исправлению ситуации в основном ограничен старой "либеральной колодой".

Каков будет сценарий "обрушения" финансовых рынков?

1.3. СЦЕНАРИЙ САМОРАЗРУШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

Общий сценарий развития кризиса и фактического крушения национальной финансовой системы известен и многократно реализован в ряде стран (Мексика, страны АСЕАН, теперь восточно-европейские страны).

Этап 1. Крах фондового рынка

Перегретый фондовый рынок, спровоцированный какой-либо негативной политической или экономической новостью, обрушивается.

Нерезиденты, большинство невольно, часть сознательно, начинают масштабную и долгосрочную игру на понижение всех национальных активов (акций, валюты страны, гособязательств), стремясь быстрее сбросить свои местные активы с постоянно повышающимся риском.

Этап 2. Крах валютного рынка

Многократно возрастает давление на валютный рынок, поскольку к нерезидентам, стремящимся побыстрей вывести свои средства из страны, присоединяются валютные спекулянты. Национальная валюта, как правило, обесценивается быстрей, чем акции компаний. Так, при падении фондового рынка в Индонезии в 3 раза, местные рупии обесценились в 7 раз.

Такое опережающее падение валютного курса объясняется усилением финансового давления на него мгновенно возникающими проблемами реальной экономики (производителей и потребителей). Разрушение рынка капитала приводит к дестабилизации товарного рынка и рынка труда: инфляция и безработица получают приставку "гипер".

Это в свою очередь подрывает конкурентоспособность национальных производителей, которые в данном случае ничего не выигрывают от девальвации (как в случае небольшого понижения курса национальной валюты), поскольку их экспортный потенциал успевает разрушаться быстрей, чем они способны возмещать (новыми экспортными продажами) утерянные оборотные средства.

Этап 3. Крах национальной финансовой системы

В связи с обесценением национальной валюты и прямым бегством нерезидентов с рынка государственных обязательств, резко возрастает (в национальной валюте) стоимость обслуживания госдолга страны.

Тают валютные резервы Центрального банка, возникают кассовые разрывы в обязательствах Министерства финансов.

Новые кредиты государству и корпорациям не предоставляются. Долговой кризис испытывает не только государство, но и национальные компании, акции которых еще больше обесцениваются. Первой жертвой кризиса становятся банки, которые страдают как из-за резкого обесценения и неликвидности своих активов, так и из-за обвального оттока вкладов, изымаемых и переводимых в наличные доллары и товары.

Банковский крах и девальвация национальной валюты становятся детонатором явного банкротства большинства национальных компаний.

Население панически скупает валюту и товары.

За счет роста скорости обращения ускоряется инфляция, которая выходит из-под контроля денежных властей.

Цикл кризиса повторяется, причем естественного уровня поддержки акций и гособязательств в такой ситуации нет (это "система с положительными обратными связями"): национальные эмитенты кризисных стран, в отличие от эмитентов развитых стран, не имеют ресурсов для поддержки своих акций, спрос внутренних инвесторов не существует.

Этап 4. Стабилизация за счет внешней помощи

"На выручку" приходит МВФ, который дает новые кредиты при условии ужесточения финансовой политики и сокращения бюджетных расходов, прежде всего капиталоемких социальных и военных программ.