Стратегии развития научно-производственных предприятий аэрокосмического комплекса. Инновационный путь

В теории финансового менеджмента для оценки рыночной цены акции используется как бухгалтерская, так и инвестиционная оценка. Бухгалтерская стоимость акции представляет собой отношение собственного капитала предприятия к общему количеству его акций, находящихся в обращении. Инвестиционная оценка определяется как отношение дивидендов на акцию, выплаченных за последний год, к ставке рефинансирования. Таким образом, бухгалтерская стоимость акции представляет собой балансовую стоимость и выражает внутреннюю ценность акции, а инвестиционная оценка трактуется как внешняя ценность акции предприятия. На практике инвестиционная оценка акции формируется каждым инвестором самостоятельно с учетом альтернативных вложений капитала, доступных инвестору в данный момент времени.

В имитационной модели рыночную цену акции целесообразно определять как среднее геометрическое значение бухгалтерской стоимости и инвестиционной оценки акции. Такой подход к определению рыночной цены акции предприятия предполагает, что при нулевых значениях дивиденда независимо от бухгалтерской стоимости акции ее рыночная цена будет соответствовать номинальной стоимости. При увеличении размера дивидендов, выплачиваемых на одну акцию, инвестиционная оценка акции будет расти, а бухгалтерская стоимость акции – уменьшаться. Это связано с тем, что дивиденды выплачиваются за счет чистой прибыли отчетного года, являющейся составной частью собственного капитала предприятия.

При условии, что инновационная деятельность НПП эффективна, показатель инвестиционной оценки акции в имитационной модели будет доминирующим фактором. Это означает, что при возрастании значения инвестиционной оценки акции ее рыночная цена будет расти вслед за дивидендами. Такая ситуация приведет к увеличению рейтинга предприятия в краткосрочном периоде деятельности. Однако дальнейшая выплата высоких дивидендов будет уменьшать объем внутренних источников финансирования, необходимых для эффективного развития предприятия на основе активизации инновационных факторов. Таким образом, в имитационной модели рейтинг предприятия должен зависеть не только от размера чистой прибыли, но и от механизма ее распределения. Следовательно, дивидендная политика НПП является важным фактором, влияющим на его рейтинг.

В реальной ситуации на рыночную цену акции также влияют факторы, определяющие финансовое состояние НПП. Наиболее значимыми из них являются коэффициент текущей ликвидности, определяющий общую платежеспособность предприятия в текущем временном интервале, и коэффициент автономии, характеризующий финансовую устойчивость предприятия в долгосрочной перспективе.

Согласно общепринятым в мировой практике финансового анализа требованиям, коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 1, а коэффициент автономии – не менее 0,5. Если эти требования нарушаются, то в имитационной модели рыночная цена акции предприятия начинает падать. Это падение является следствием снижения инвестиционной привлекательности предприятия и вызывает неуверенность инвесторов в устойчивости его финансового положения. Если же расчетные величины коэффициентов текущей ликвидности и автономии больше рекомендуемых значений, то в имитационной модели они не оказывают влияния на изменение цены акции предприятия.

Эмиссионная политика НПП оказывает воздействие на значение рейтинга в имитационной модели через величину чистой прибыли. Эта прибыль формируется в результате вложений денежных средств, полученных предприятием от эмиссии акций, во вновь создаваемые материальные и нематериальные активы. Долгосрочное влияние эмиссии на результаты деятельности предприятия состоит в том, что предприятию приходится тратить больше средств на выплату дивидендов. Это связано с тем, что абсолютное количество акций, находящихся в обращении, увеличивается. Снижение выплачиваемых дивидендов при прочих равных условиях сначала приведет к падению инвестиционной оценки акции, а затем и к снижению ее рыночной цены. Поэтому в имитационной модели значение рейтинга предприятия также снижается. Российское законодательство разрешает предприятию выкупать собственные акции у своих акционеров. Это право позволит научно-производственному предприятию в будущем выплачивать более высокие дивиденды в расчете на одну акцию, что будет способствовать росту рыночной цены акции.

Эмиссия акций оказывает влияние на значение рейтинга НПП в имитационной модели не только в долгосрочном, но и в краткосрочном периоде его деятельности. Это связано с рядом обстоятельств. Во-первых, эмиссия акций приводит к автоматическому увеличению собственного капитала предприятия. При прочих равных условиях произойдет снижение рентабельности собственного капитала. Следовательно, имитационная модель может отреагировать на эмиссию акций снижением значения рейтинга предприятия. Дальнейшие значения показателей рентабельности собственного капитала и, соответственно, рейтинга предприятия будут зависеть от той отдачи, которую эмиссия акций принесет в будущем.