Таинственные маги рынка. Лучшие трейдеры, о которых вы никогда не слышали

Обычно ФРС стремится скорректировать процентные ставки, ориентируясь на процентную ставку по фондам ФРС, представляющую собой процентную ставку однодневной ссуды, по которой банки одалживают друг другу деньги. Основной инструмент ФРС для таргетирования ставки по федеральным фондам называется операции на открытом рынке – покупка и продажа краткосрочных казначейских облигаций с целью увеличения или уменьшения количества денег и уменьшения или повышения процентных ставок. Например, если ФРС хочет снизить ставку по фондам ФРС, она печатает (точнее, создает в электронном виде) деньги для покупки краткосрочных казначейских облигаций, повышая цену казначейских облигаций, что эквивалентно снижению процентных ставок.

В некотором смысле количественное смягчение является продолжением обычных операций на открытом рынке. Когда краткосрочные процентные ставки падают почти до нуля, стандартный инструмент покупки краткосрочных казначейских облигаций для обеспечения экономического стимула больше не работает, потому что краткосрочные процентные ставки уже и так близки к нулю. Эта ситуация была дилеммой, с которой ФРС столкнулась во время финансового кризиса 2008 года и после него. ФРС отреагировала количественным смягчением, что означало увеличение денежной массы, как при обычных операциях на открытом рынке, но без цели снижения краткосрочных процентных ставок. На практике количественное смягчение означало, что ФРС создала деньги для покупки нетрадиционных активов (то есть активов, отличных от краткосрочных казначейских облигаций). В частности, ФРС покупала долгосрочные казначейские обязательства и негосударственные активы, например ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами. Покупая долгосрочные казначейские облигации, ФРС снизила долгосрочные процентные ставки, чтобы стимулировать экономику и смягчить кризис в других секторах во время финансовой паники.

Первый шаг по количественному смягчению ФРС был сделан в ноябре 2008 года, когда для поддержки ипотечного и жилищного рынка она приобрела активы государственных учреждений, связанных с ипотечными кредитами, и ценные бумаги частного сектора экономики, обеспеченные ипотечными кредитами, то есть финансовые активы, на которые практически исчез покупательский спрос. На тот момент ФРС еще не применила количественного смягчения к покупке долгосрочных казначейских облигаций, хотя предполагалось, что в какой-то момент это произойдет.

* * *

– В вашей торговой истории имеется много дней с колоссальной прибылью. Я насчитал 34 дня, в течение которых вы получили доход выше 15 %, плюс 15 дней с доходностью выше 25 % и пять дней с доходностью выше 50 %. Но даже на фоне этого перечня выделяется один замечательный день: 18 марта 2009 года, когда ваша прибыль превысила 800 %! Как такое возможно? Какова история этой сделки?

– В ноябре 2008 года, когда ФРС впервые объявила о количественном смягчении, она приобрела ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами, для стабилизации рынков во время финансового кризиса. Я ожидал, что ФРС в конечном итоге расширит программу количественного смягчения, включив в нее покупку долгосрочных казначейских облигаций США. Я решил, что если об этом объявят, то это вызовет мгновенное и массовое повышение курса казначейских облигаций. 18 марта 2009 года было тем самым днем, когда ФРС объявила о расширении программы количественного смягчения путем покупки долгосрочных казначейских облигаций.

– И вы открыли позицию максимального размера сразу после того, как было сделано это объявление?

– Не такого большого размера, как хотелось бы. В то время мой допустимый предел по фьючерсам на казначейские облигации составлял 300 контрактов. В преддверии этого события я объяснил менеджеру по управлению рисками, почему мне нужно увеличить лимит позиции по казначейским облигациям до 600 контрактов – только для этой одной сделки, а в качестве компенсации я даже предлагал уменьшить или отказаться от моих лимитов на позиции по другим рынкам. Менеджер по управлению рисками отказался увеличить мой лимит риска, потому что я был относительно новым трейдером и к тому же в то время испытывал просадку. Из-за этого ограничения я также открыл лимитную позицию по бундам вместо того, что я действительно хотел сделать – удвоить позицию по казначейским облигациям. Позиция по бундам была хотя и не столь прибыльной, как позиция по казначейским облигациям, однако внесла значительный вклад в мой доход в тот день.