Большинство людей не улавливают причинно-следственных связей между МФК и часто отсроченным повышением цен и налогов, сдерживанием роста заработной платы, ужесточением условий кредитования и сокращением общего числа рабочих мест либо потому, что они не обучены этому, либо из-за разницы во времени между чтением заголовка и наступившими последствиями, которые они ощущают на себе, либо потому, что они просто пытаются сделать максимально возможное в имеющихся обстоятельствах.
Пандемия COVID-19 оказалась совсем другой. Это был кризис, который не только создал проблемы для мировой экономики, но также и затронул каждого человека в каждой стране: локдаун, запрет на поездки, ограничения на посещение ресторанов, шопинг и другие развлекательные мероприятия, не говоря уже о страхе и беспокойстве из-за того, что произойдет, если сам человек или кто-то, о ком он заботится, заболеет.
Итак, обе проблемы были большими и глобальными, а кроме того, это были совершенно разные экономические проблемы. В 2008 году мировая экономика пережила коллапс совокупного спроса, а в 2020 году пандемия негативно сказалась на совокупном предложении.
Однако правительства и политики во всем мире предложили решать обе проблемы примерно одинаково. Печатать деньги, проводить фискальное стимулирование, печатать больше денег, объявить о некоторых расходах на инфраструктуру (не всё так уж плохо) – о! – и напечатать еще денег. Масштабы эмиссии Федерального резерва в ответ на МФК превратили ее в крупнейшую программу экономического стимулирования, осуществлявшуюся когда-либо и где бы то ни было, вплоть до пандемии. В 2008 году ФРС добавила к денежной массе почти 4 трлн долларов, увеличив баланс Федерального резерва более чем в четыре раза, хотя до мирового финансового кризиса он составлял 1 трлн долларов.
В краткосрочной перспективе решение о проведении мягкой денежно-кредитной и фискальной политики, по-видимому, сработало в условиях пандемии успешнее, чем во время мирового финансового кризиса. Заметьте, что реакция США на пандемию оказалась на порядок сильнее реакции на МФК, как и во многих других странах.
Двадцать третьего марта 2020 года ФРС опубликовала заявление, в котором указала, что количественное смягчение будет осуществляться без ограничений. За семь недель баланс ФРС вырос до 7 трлн долларов. Дополнительное печатание денег плюс бюджетно-финансовые меры, предпринятые президентом(ами) США и Конгрессом и, вероятно, превысившие 5,3 трлн долларов за счет поддержки бизнеса, домашних хозяйств и экономики в целом, привели к буму ликвидности. После первоначального падения фондовые рынки в целом показали очень хорошие результаты во время наихудшего периода пандемии; показатели занятости восстанавливаются, крупные банки пересматривают более ранние оценки неплатежей по кредитам, и ходят разговоры об эпохе экономического успеха и роста потребления, которая начнет конкурировать с «ревущими двадцатыми» по мере ослабления последствий пандемии.
Более быстрое, чем ожидалось, улучшение состояния экономики США в 2021 году подтверждает мнение о том, что фискальные стимулы оказались чрезмерными.
«Не припомню ни одного периода в истории, когда денежно-кредитная и фискальная политики так не соответствовали экономическим обстоятельствам. Ни одного»
[64].Усиливаются споры о том, будет ли неизбежная инфляция лишь временной, отражающей резкое восстановление после рецессии, вызванной COVID-19, либо постоянной, отражающей стимулирующие факторы как спроса, так и затрат. Ликвидность, предоставляемая центральными банками, уже привела к краткосрочной инфляции активов, а легкий доступ к кредитам будет стимулировать потребительские расходы по мере ускорения восстановления.
По состоянию на начало 2021 года инфляция не поднималась выше годового целевого показателя большинства центральных банков, который вот уже более десяти лет составляет 2 %. Резкий рост инфляции создал бы серьезные проблемы и привел бы к эпохе макроэкономической нестабильности. Вероятность того, что это может произойти, более чем велика – мы уже наблюдаем давление на цепочку поставок в ключевых областях. Стимулирование позволит увеличить частные сбережения, и по мере ослабления ограничений, связанных с COVID-19, вероятно, произойдет всплеск спроса и инфляционного давления. Наша молодежь говорит о том, как тратит свои «стимисы» на криптовалюту Dogecoin в Robinhood Crypto и на новые смартфоны.