The Corporation and the Twentieth Century

Как национальные банки, так и банки штатов подлежали регулированию на уровне штата в виде законов о единичных банках. Это означало, что ни одному банку не разрешалось иметь филиалы; каждый банк должен был быть самостоятельной организацией. Требования к капиталу, привязанные к численности населения населенных пунктов, в которых открывались банки, также были низкими. В результате по всей стране появились десятки тысяч крошечных банков: в 1914 году их было 27 349, 95 процентов из которых не имели филиалов. 284 По сути, в конце XIX века фрахтование банков пошло по пути, противоположному фрахтованию промышленных корпораций. В то время как государственная хартия разрушила систему ограничительных государственных хартий для небанковских корпораций в пользу либеральной государственной инкорпорации, банковские хартии оставались усеянными ограничениями, такими как паевой банкинг. Это произошло во многом потому, что избиратели, которые были непропорционально большими должниками в по-прежнему преимущественно сельской стране, решительно поддержали систему банковских паев. Почему? С одной стороны, эти небольшие банки обладали географической рыночной властью, и система в целом имела тенденцию переводить ресурсы из сельского хозяйства в промышленность, которая могла получить выгоду от более крупных и конкурентоспособных городских банков. 285 Но с другой стороны, рыночная власть была в некотором роде двусторонней, и фермеры и банки были связаны симбиотическими отношениями, играя в то, что экономисты назвали бы повторяющейся игрой. Местные заемщики предпочитали иметь дело с мелким кредитором, которого они знали лично и на которого могли повлиять в трудную минуту, чем с филиалом крупного банка. Более высокие процентные ставки, которые платили заемщики, были своего рода страховым полисом. 286

Это была уязвимая и неэффективная система. 287 Барьеры для входа означали, что у банков было мало стимулов для совершенствования своей практики, а конкуренция не могла отсеять слабые банки. Небольшие местные банки не могли удовлетворить потребности промышленных фирм, которые появлялись в ту эпоху. А без филиалов и других ограничений банки не могли диверсифицировать свои активы и пассивы, а также легко перемещать средства по регионам. Опасности действовали в обоих направлениях. Поскольку банки штатов размещали свои резервы в основном в нью-йоркских банках, это делало местные банки уязвимыми перед кризисами, возникающими в результате более крупных финансовых операций в Нью-Йорке. В то же время нью-йоркские банки были уязвимы перед сельскохозяйственными циклами в стране. Поскольку фермеры, как правило, держали банкноты, а не размещали деньги на банковских депозитах, потребности в наличных резко менялись в течение посевных и уборочных циклов. В результате процентные ставки совершали дикие колебания. 288 Большинство паник девятнадцатого века было вызвано экзогенными потрясениями в сельском хозяйстве, особенно при сборе хлопка. 289

Все эти недостатки резко проявились во время Паники 1907 года. 18 апреля 1906 года землетрясение магнитудой 7,8 прорвало разлом Сан-Андреас и разрушило город Сан-Франциско, нанеся ущерб, равный примерно 1 проценту ВВП США. Иностранные страховщики были вынуждены отправлять золото в Сан-Франциско для выплаты страховых возмещений. Европейские центральные банки отреагировали на отток золота резким повышением процентных ставок осенью 1906 года, а Банк Англии начал оказывать давление на частные банки, требуя возврата американских кредитов в срок. К весне 1907 года последствия этого проявились на американских финансовых рынках, и начался спад . 290 Спад не стал серьезным - не перерос в панику - до тех пор, пока осенью 1907 года не потерпела крах трастовая компания Knickerbocker Trust Company. Трастовые компании (не путать с "трастами" в антитрестовском смысле) были новшеством конца XIX века. Изначально эти компании занимались управлением состоянием богатых людей (отсюда и название "траст"), но затем они стали активно участвовать в банковской деятельности, поскольку спрос на финансовые услуги рос быстрее, чем регулируемая банковская система могла адаптироваться. 291 По крайней мере вначале они были тем, что мы сейчас называем небанковскими банками. 292 За десятилетие до паники 1907 года трастовые компании росли более чем в два с половиной раза быстрее национальных и государственных банков, владея активами в размере 1,46 миллиарда долларов по сравнению с 1,8 миллиарда долларов у национальных банков и 541 миллионом долларов у государственных банков в 1907 году. 293