Читаем The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition полностью

"Рыночная катастрофа 1974 года убедила меня в том, что должен существовать лучший способ управления инвестиционными портфелями", - говорит Бернстайн. Даже если бы я мог убедить себя отвернуться от теоретической конструкции, которую возводили ученые, из университетов поступало слишком много информации, чтобы я мог согласиться с мнением моих коллег о том, что это "полная ерунда"". Вскоре Питер Бернстайн стал редактором-основателем журнала Journal of Portfolio Management. По его словам, "моей целью было построить мост между городом и городом: наладить диалог между академиками и практиками на понятном им обоим языке и тем самым обогатить вклад тех и других".22

Таким образом, впервые в истории наша финансовая судьба зависела не от Уолл-стрит и даже не от владельцев бизнеса. По мере развития финансовой индустрии в конце 1970-х - начале 1980-х годов инвестиционный ландшафт стали определять университетские профессора. Из башен из слоновой кости они стали известны как первосвященники современных финансов.

Хотя намерение Бернштейна "способствовать диалогу между академиками и практиками" было вполне обоснованным, факт оставался фактом: эти две группы говорили на разных языках. MPT была основана академиками, сторонними наблюдателями фондового рынка, которые считали, что волатильность цен на акции - это демон, которого необходимо победить. Все остальное, включая управление портфелем и последующую доходность инвестиций, подчиняется этой цели. И наоборот, инвесторы, ориентированные на бизнес, - это инсайдеры, практики, владеющие бизнесом или, по крайней мере, рассматривающие акции как собственность на бизнес. Их задача - не победить волатильность цен на акции, а перехитрить ее, чтобы повысить доходность своих инвестиций. Можно с уверенностью сказать, что бизнес-инвестирование - это философская антитеза MPT.

Но бизнес-инвестирование - это не антихрист. Бизнес-инвесторы не были причиной медвежьего рынка 1973-1974 годов. Нет, этот крах лежит на ногах спекулянтов, которые маскировались под инвесторов. Глядя на доходность акций "пятидесятки", эти спекулянты не имели ни малейшего представления о том, какую ценность они получали за ту цену, которую платили. Говорят: "Когда вы используете слово "ценность" и подразумеваете под ним что-то, кроме "цены", вам, вероятно, придется объяснить это по буквам".23 Но спекулянты, взорвавшие фондовый рынок в 1974 году, не были заинтересованы в том, чтобы услышать послание о стоимостном инвестировании, а тем более попытаться понять его.

Некоторые наблюдатели полагали, что представители "лагеря стоимости" отберут бразды правления у этих безрассудных спекулянтов и помогут вернуть фондовый рынок на рельсы. Но их было мало, и их внимание было отвлечено. В проломе, только по умолчанию, появились первосвященники современных финансов. Когда Питер Бернстайн сказал, что существует слишком много исследований, чтобы их игнорировать, я не думаю, что он в полной мере оценил, насколько глубоко и широко учение MPT проникло в академические круги. Диссертационные комитеты крупных университетов постоянно помазывали новых учеников (докторов философии), которые вскоре становились новыми кардиналами (профессорами), и чьи конечные корыстные интересы побуждали их искать новых учеников. Докторские диссертации, посвященные МПТ, стали кормом для растущей библиотеки профессиональных журналов, в которых излагалась одна и та же мысль.

Оглядываясь назад, мы видим, что приливная волна академических исследований, обрушившаяся на Уолл-стрит, произошла в удачное время. Когда оседала пыль после "медвежьего" рынка 1973-1974 годов, зарождался новый "бычий" рынок . Инвесторы, как это обычно бывает по прошествии времени, толпами возвращались на фондовый рынок.

Инвестиционные компании быстро организовывались, и все было на столе. Инвестиционные цели переписывались. Были изобретены анкеты для определения толерантности к риску. Более чем в половине вопросов спрашивалось, как инвестор относится к волатильности цен. Чем более склонными к риску были ответы, тем более консервативными были рекомендации по портфелю. Были разработаны торговые стратегии. Стандарты эффективности согласовывались и утверждались консультантами и клиентами.

Современная портфельная теория легко масштабировалась, что ускорило ее поглощение индустрии управления капиталом. Был создан левиафан, сначала тихо, но теперь развязанный, и он проповедовал низкую волатильность цен, широко диверсифицированные портфели и консервативную доходность. И прежде чем большинство осознало происходящее, MPT пустил корни, став стандартным подходом к управлению инвестициями, который сохранился и по сей день.


Гипотеза эффективного рынка

Перейти на страницу:

Похожие книги

Чикатило. Явление зверя
Чикатило. Явление зверя

В середине 1980-х годов в Новочеркасске и его окрестностях происходит череда жутких убийств. Местная милиция бессильна. Они ищут опасного преступника, рецидивиста, но никто не хочет даже думать, что убийцей может быть самый обычный человек, их сосед. Удивительная способность к мимикрии делала Чикатило неотличимым от миллионов советских граждан. Он жил в обществе и удовлетворял свои изуверские сексуальные фантазии, уничтожая самое дорогое, что есть у этого общества, детей.Эта книга — история двойной жизни самого известного маньяка Советского Союза Андрея Чикатило и расследование его преступлений, которые легли в основу эксклюзивного сериала «Чикатило» в мультимедийном сервисе Okko.

Алексей Андреевич Гравицкий , Сергей Юрьевич Волков

Триллер / Биографии и Мемуары / Истории из жизни / Документальное