The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

За 11,5 лет Apple выкупила 10,6 миллиарда акций, сократив количество акций в обращении на 40 процентов. В долларовом выражении программа выкупа акций под руководством Кука привела к выкупу акций на сумму 592 миллиарда долларов. Для примера, акции Apple на сумму 592 миллиарда долларов - это больше, чем рыночная капитализация UnitedHealth Group, девятой по величине компании в индексе S&P 500, которая составляет 468 миллиардов долларов.61

За тот же период времени Apple выплатила акционерам 140 миллиардов долларов в виде дивидендов, в результате чего общий доход акционеров, в виде дивидендов и выкупленных акций, составил 732 миллиарда долларов, что почти равно рыночной капитализации Berkshire Hathaway в 784 миллиарда долларов.

Возвращение акционерам 784 миллиардов долларов произошло в то время, когда Apple стала первой компанией, достигшей рыночной стоимости в 1, 2, а затем и 3 триллиона долларов. И если этого недостаточно, Apple закончила второй квартал 2023 года с долгом в 110 миллиардов долларов, компенсированным 166 миллиардами долларов наличности, что делает компанию по сути свободной от долгов с 56 миллиардами долларов свободных денежных средств на балансе.

Ни одна компания в истории не приблизилась к достижению таких финансовых результатов и целей, как Apple.

Tenet: благоприятные долгосрочные перспективы

Когда инвесторы думают о долгосрочных благоприятных перспективах компании, лучше всего оценить (1) насколько "липким" является существующий бизнес, то есть насколько вероятно, что существующие клиенты останутся клиентами; (2) возможности завоевания новых клиентов на новых рынках с помощью новых продуктов; и (3) насколько руководство компании готово продолжать направлять прибыль от бизнеса обратно акционерам, владельцам компании.

Когда Уоррена Баффета спросили, зачем инвестировать в Apple, он ответил: "По сути, мы делаем ставку на экосистему продуктов Apple во главе с iPhone. И я вижу в ней характеристики, которые заставляют меня думать, что она необычна".62 В своем уникальном стиле Баффетт использует термин "экосистема" для обозначения способности Apple создавать конкурентные преимущества, получая высокую доходность в течение длительного времени и тем самым приумножая богатство акционеров. Одним словом, экосистема Apple - это ров Баффета.

В мире технологий экосистема - это устройства, которые работают вместе для улучшения цифрового опыта. Экосистему Apple часто называют закрытой экосистемой, поскольку компания полностью контролирует как программное обеспечение (система iOS), так и аппаратное обеспечение (компьютеры Mac, iPhone, iPad). Успех Apple в создании и укреплении своей экосистемы заключается в том, что компания не разрабатывает дизайн вокруг одного устройства, а разрабатывает свои продукты вокруг экосистемы. Способность Apple поддерживать, развивать и извлекать пользу из своей экосистемы - вот что сделало ее самой дорогой компанией в мире.

Отличительной особенностью цифровых экосистем является экономическая концепция возрастающей отдачи, прямо противоположная закону убывающей отдачи , которому мы так долго следовали. В стандартной экономической теории этот знакомый закон гласит, что добавление еще одного фактора производства при неизменности других факторов, а именно спроса, в определенный момент приведет к увеличению прибыли на единицу продукции. Говоря иначе, закон убывающей доходности определяет точку, в которой уровень прибыли становится меньше, чем вложенные деньги. Высокие доходы на капитал больше не накапливаются.

Однако есть и такие компании, которые демонстрируют закон возрастающей отдачи, то есть тенденцию к тому, что тот, кто впереди, становится еще более впереди, а тот, кто теряет преимущество, теряет еще большее преимущество. Уменьшающаяся отдача - это характерная черта кирпично-кустарного мира, в то время как возрастающая отдача связана с миром, основанным на знаниях.63

Принцип возрастающей доходности особенно важен для технологических и цифровых отраслей. Компании, которые получают все большую отдачу, обладают определенными атрибутами, которые еще больше укрепляют их доминирующее положение в отрасли. В совокупности эти атрибуты создают так называемый сетевой эффект. Люди предпочитают быть связанными с большей сетью, чем с меньшей. Если есть две конкурирующие сети, одна с 25 миллионами участников, а другая с 5 миллионами, новый участник будет склонен выбрать более крупную сеть, потому что она с большей вероятностью удовлетворит его потребность в связях с другими участниками, предлагая больше услуг и преимуществ.

Отличительная черта сетевого эффекта заключается в том, что товар или услуга приобретают все большую ценность по мере того, как все большее количество людей пользуется ими. Можно сказать, что сетевые эффекты - это, по сути, экономия на масштабе со стороны спроса. Поэтому, чтобы сетевые эффекты закрепились, важно быстро стать большим. Это мешает конкурентам закрепиться на рынке.