Управление предприятием в условиях дефицита оборотных средств. Финансовое оздоровление предприятия

Облигации являются инвестиционными инструментами, которые отличаются от акций тем, что:

1) обычно по ним производится фиксированная выплата процентов в равные промежутки времени;

2) обычно они имеют фиксированный срок действия;

3) установлена выплата основной суммы при погашении;

4) по ним действует преимущественное требование в отношении активов при неисполнении обязательств;

5) не такие рискованные, как акции, и считаются долговыми инструментами.Выпуски облигаций чрезвычайно редки в России и очень дороги – требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора.

Как работают облигации предприятий?

В США регулярно осуществляется выпуск облигаций достоинством в 1000 долл., также указывается как «номинальная стоимость» облигации.

Облигации могут быть гарантированными, что выражается в передаче в залог какого-либо обеспечения, или негарантированными, при этом рискованность облигации зависит исключительно от финансового благополучия эмитента.

По большинству облигаций выплачивается определенный процентный доход («ставка купона»), указываемый в процентном отношении от номинальной стоимости. Некоторые облигации являются облигациями с нулевым процентным доходом, а по некоторым доход выплачивается по плавающей ставке.

Заявленная процентная ставка по облигации может равняться или отличаться от доминирующей рыночной процентной ставки по ценным бумагам с аналогичным риском. В случае, если заявленная процентная ставка превышает рыночную ставку, облигация будет продаваться с премией сверх номинальной стоимости, равной 1000 долл.; если ставка ниже рыночной процентной ставки, то она будет продаваться со скидкой с номинальной стоимости. Общая доходность облигации, основанная на цене приобретения, известна как «эффективная процентная ставка» или «процентный доход по облигации».

Предприятия, которые хотели бы выпускать облигации, будут пытаться делать это в экономических условиях, характеризующихся относительно низкими процентными ставками.

Кто покупает облигации и какие риски они несут?

Покупатели:

1) портфельные покупатели, которые нуждаются в регулярном доходе и диверсификации портфеля;

2) пенсионные фонды и институциональные инвесторы;

3) банки и финансовые компании;

4) страховые компании;

5) другие корпорации, имеющие избыток денежных;

6) частные инвесторы;

7) иностранные правительства (особенно облигации, выпущенные правительствами);

8) стратегические инвесторы (ищут уникальные инвестиционные инструменты);

9) правительства (покупают как средство субсидировать некоторые отрасли или предприятия).

Риски:

1) риски процентных ставок: Стоимость облигации может значительно изменяться вместе с изменениями процентных ставок;

2) риск покупательной способности (инфляция): если инфляция возрастает, выплаты по купонам могут не обеспечить адекватной компенсации инвестору (если это не облигации с переменной процентной ставкой);

3) риск рынка: в России не имеется легкодоступного первичного рынка облигаций;

4) риск ликвидности: нет вторичного рынка облигаций;

5) кредитный риск (бизнес-риск): риск невыполнения обязательств высок для многих предприятий в силу неопределенности экономического положения;

6) специфический риск эмиссии: отсутствие хороню определенной юридической основы для защиты инвесторов.

Выпуск облигаций возможен, но его трудно организовать.

Существенным фактором является работа с опытной консалтинговой фирмой или инвестиционным банком, разрешающими следующие проблемы:

1) сложные законы и требования, на освоение которых у большинства предприятий нет времени;

2) трудности в подготовке материалов, необходимых для представления в регулирующие органы и инвесторам.

Наиболее подходящие варианты для завершения переговоров со стратегическим инвестором:

1) некоторые характеристики облигаций (такие как обмен конвертируемых облигаций на акции) могут удовлетворить потребности обеих сторон и вернуть участников за стол переговоров для подписания договора, который в противном случае был бы невозможен;

2) инвестору может (при определенных условиях) быть предоставлена возможность конвертации облигаций в контрольный пакет акций.

Легче, если выпуск облигаций может быть обеспечен устойчивыми к инфляции активами:

1) помочь могут золотые и нефтяные резервы;

2) распространенным является использование пользующихся рыночным спросом машин и оборудования.Предложение облигаций с переменной процентной ставкой может защитить эмитента и держателя. Учитывая высокие процентные ставки в России, в случае экономической стабилизации эмитенты хотели бы иметь защиту от чрезмерно высоких выплат процентов, в противном случае инвесторы хотят получить компенсацию.

Конвертируемые облигации Конвертируемые облигации – нечто среднее между облигацией и акцией.

Таблица 7.31. Конвертируемые облигации