Всё о распределении активов

Выбор «5-звездочных» взаимных фондов ни в коей мере не является надежным способом выбора фонда, который принесет вам успех; «5-звездочные» рейтинги, как правило, недолговечны, особенно при значительном притоке новых инвестиций. В этом случае перед управляющим фонда возникает трудноразрешимая задача инвестирования этих средств, что обычно означает необходимость изменения стратегии инвестирования, а перемены в стратегии инвестирования вполне могут оказаться несовместимыми с «5-звездочным» рейтингом фонда.

Многие управляющие, добившиеся впечатляющих успехов в этом году, могут продемонстрировать весьма посредственные (если не хуже) результаты в следующем году. «У фондов, активно занимающихся своим бизнесом, успех – мимолетное явление», – говорит Джон Богль[7], человек, которому принадлежит идея инвестирования в индексные фонды. Поддержание достижений на прежнем уровне является столь серьезной проблемой, что Комиссия по ценным бумагам и биржам в обязательном порядке требует, чтобы в каждом рекламном объявлении взаимных фондов четко указывалось, что доходность в прошлом не является гарантией будущих результатов.

Не слушайте плохих советов

Вы неминуемо столкнетесь с советниками по финансам, авторами информационных бюллетеней, блогерами и другими, кто будет подчеркивать свою высокую квалификацию в области инвестиций. Не рекомендую верить им. Каждый советник, заявляющий о своей высокой квалификации, не может иметь квалификацию выше средней. В целом эти советники сами по себе являются рынком, а это означает, что после выплаты гонораров советникам, расходов на фонд и издержек на торговые операции клиенты этих советников должны демонстрировать результаты ниже рынка. По-другому быть не может.

В ходе парламентских слушаний (1998 г.) в связи с экономическим кризисом, вызванным крахом Long Term Capital Management, председатель совета управляющих Федеральной резервной системы США Алан Гринспен предостерегал от упования на любые новые концепции, обещающие превзойти рынок. Вот что заявил Гринспен, выступая перед членами Комитета по банковским и финансовым услугам палаты представителей США:

«В этом десятилетии появилось множество „светлых умов“, которые полагают, что им удалось изобрести систему, позволяющую стабильно извлекать сверхдоходы из финансовых рынков. Кое-кто из них даже добился временных успехов. Однако, несмотря на то что время от времени действительно могут складываться искаженные конфигурации рыночных цен, допускающие извлечение сверхдоходов, эти конфигурации оказываются весьма недолговечными.

В действительности же любые попытки извлечь выгоду из таких несоответствий в конечном счете приводят цены к лучшему взаимному соответствию и вскоре повторяются конкурентами, что еще больше сужает (и практически ликвидирует) любые возможности для извлечения сверхдоходов. Сколь бы изощренной ни была предлагаемая схема выполнения торговых операций, сверхдоходность удается поддерживать лишь за счет повышенного риска[8]».

Последняя фраза Гринспена достойна того, чтобы повторить ее еще раз: «Сколь бы изощренной ни была предлагаемая схема выполнения торговых операций, сверхдоходность удается поддерживать лишь за счет повышенного риска». Сверхвысокая доходность инвестиций связана с повышенным риском. Это означает, что советники, блогеры, управляющие хедж-фондов и работники отделов доверительного управления банков не могут компенсировать свои издержки и превзойти рынок, не подвергая портфель значительному риску.

Даже Уоррен Баффет в начале своей карьеры сильно рисковал, делая крупные ставки на немногие инвестиции. Его выбор оказался правильным. Если бы в 1960–1970-х гг. он не сделал крупные ставки буквально на несколько компаний, он не был бы так богат сегодня. Нужно ли брать пример с Уоррена Баффета? Существуют сотни тысяч последователей Уоррена Баффета, которые оказались гораздо менее удачливыми, чем их кумир. Возможно, многие из них хорошо разбирались в инвестировании, но им не повезло, и деньги у них закончились до того, как счастье могло им улыбнуться. Мы никогда не узнаем имен этих людей.