Выход из кризиса есть!

Почему же разорение одного – среднего по размерам – инвестиционного банка принесло столько бед? Дело в том, что крах «Lehman Brothers» вызвал обвал теневого банковского сектора, в особенности той формы непрозрачных операций, которые называются «репо». В главе 4 я упоминал, что репо представляет собой систему, когда игроки финансового рынка, подобные «Lehman Brothers», занимают деньги на очень короткое время – нередко всего на одну ночь – у других игроков, используя в качестве залога такие активы, как обеспеченные закладными ценные бумаги. Это одна из разновидностей банковской деятельности, поскольку участники рынка вроде «Lehman Brothers» имели и долгосрочные активы (те же самые обеспеченные закладными ценные бумаги), и краткосрочные обязательства (репо). Фирмы, которые можно сравнить с «Lehman Brothers», не были связаны почти никакими ограничениями, то есть обычно занимали столько, сколько могли занять, и их долг почти достигал величины активов. Чтобы они начали тонуть, достаточно было лишь плохих новостей (скажем, резкого падения стоимости обеспеченных закладными ценных бумаг).

Короче говоря, операции репо оказались очень уязвимыми перед той версией массового изъятия банковских вкладов, которая стала характерной для XXI века. Именно это и произошло осенью 2008 года. Кредиторы, прежде с готовностью выдававшие ссуды таким заемщикам, как «Lehman Brothers», больше не верили обещаниям контрагентов выкупить временно проданные ценные бумаги и стали требовать новых гарантий, как правило в виде обеспечения дополнительных активов. Между тем активы инвестиционных банков были ограниченны, что означало следующее: они уже не могут удовлетворить свои потребности в деньгах с помощью кредитов. Тогда инвестиционные банки принялись поспешно продавать активы, что еще сильнее опустило цены и вынудило кредиторов требовать более весомых гарантий.

Через несколько дней после краха «Lehman Brothers» эта современная версия массового изъятия вкладов вызвала хаос не только в финансовой системе, но и в финансировании реального сектора. Самые надежные заемщики – правительство США и крупные корпорации с солидным чистым доходом – все еще могли занимать под низкие проценты, но заемщики, которые выглядели даже чуть менее надежными, либо не получали кредиты, либо были вынуждены платить по ним очень высокие проценты. На графике внизу показана прибыль от «высокодоходных» корпоративных облигаций, или «токсичного мусора», ставка по которым до кризиса не превышала 8 %. После краха «Lehman Brothers» она взлетела до 23 %.

Эффект «Lehman Brothers»: высокодоходные корпоративные облигации

Ставки процентов на все активы, кроме самых надежных, после краха «Lehman Brothers» 15 сентября 2008 года резко пошли вверх, способствуя вхождению экономики в крутое пике.

Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса.