Золотой запас. Почему золото, а не биткоины – валюта XXI века?

При всей своей важности, Федеральная резервная система представляет собой один из самых непонятных институтов американского общества, система сложна по структуре и имеет много уровней. Наибольшее внимание, как правило, уделяется Совету управляющих в Вашингтоне. Он состоит из семи членов, но в последнее время у этих должностей постоянно наблюдается ряд вакансий, поэтому чаще всего Совет состоит из трех, иногда четырех человек.

Совету управляющих подчинены 12 региональных отделений ФРС, называемых федеральными резервными банками. К ним относятся федеральные резервные банки Нью-Йорка, Бостона, Филадельфии, Сан-Франциско, Далласа и другие региональные отделения, расположенные по всей стране. Хотя в управлении ФРС определяющую роль играет правительство США, форма собственности капитала является частной в каждом регионе, и формально она не принадлежит государству. Например, банки Citibank и JP Morgan Chase располагаются в Нью-Йорке, и, следовательно, их капитал принадлежит Федеральному резервному банку Нью-Йорка. Этот принцип распространяется на всю страну.

Когда возникают дискуссии о принадлежности собственности ФРС, многие позиционируют эту принадлежность как глубокую и темную тайну заговорщиков, существующую со времени самого создания ФРС, то есть с 1913 года. Однако никакого секрета тут нет.

Федеральные резервные банки владеют своим капиталом на региональных уровнях, но управляются Советом управляющих, члены которого назначаются президентом США и утверждаются Сенатом. Таким образом, вся Федеральная резервная система представляет собой необычный гибрид частной собственности и государственного управления.

Инструменты ФРС для осуществления своей политики

ФРС имеет право на прямое регулирование того, что она сама называет «политическими процентными ставками» или ставками по федеральным фондам, проводя операции на открытом рынке. Эти операции заключаются в покупке и продаже казначейских ценных бумаг в сети банков, именуемых «первичными дилерами». Приобретая эти бумаги у «первичного дилера», ФРС расплачивается деньгами, созданными из воздуха. При продаже «первичный дилер» платит «активами», созданными из того же «материала». Все очень просто.

ФРС занимается этим на протяжении десятилетий, видя в подобной деятельности одну из главных своих миссий. Операции на открытом рынке проводятся через Федеральный резервный банк Нью-Йорка, что отводит ему уникальную роль в общей банковской системе.

Для ужесточения финансовой политики Федеральный резервный банк Нью-Йорка может прибегать к покупкам краткосрочных ценных бумаг с целью поднятия цен или, наоборот, начать продавать их для смягчения. Это тоже обычная банковская операция на открытом рынке, проводимая с помощью краткосрочных ценных бумаг для контроля «короткого конца» кривой доходности.

А теперь я хочу задать вопрос руководству ФРС, который интересует меня несколько последних лет: «Каким образом вы контролируете процентные ставки по долгосрочным бумагам, если ставки рефинансирования ФРС равны нулю? Или вы собираетесь переместить ее в область отрицательных значений, говоря о средних и длительных сроках?»

Рассмотрим два подхода к решению этой проблемы. Первый из них заключается в обыкновенной закупке среднесрочных и долгосрочных казначейских облигаций. Она и осуществлялась по уже упомянутой выше программе «количественного смягчения» (QE), что стало экспериментом в денежно-кредитной политике, проведенным бывшим Председателем Совета ФРС Беном Бернанке. Смысл этой идеи заключался в следующем. Если долгосрочные процентные ставки будут низкими, потенциальные инвесторы начнут искать более высокую доходность долгосрочных бумаг в других местах, набивая этим цену на акции и недвижимость. Эти цены воспроизведут «эффект богатства», то есть просто дадут инвесторам чувствовать себя богаче. Основываясь на указанном «эффекте», они станут тратить больше денег, чем стимулируют экономику. Вся эта теоретическая затея по своей сути носит бредовый характер, и в недалеком времени эксперимент Бернанке будет рассматриваться как глобальная ошибка, однако, начиная с 2008 года, ФРС ведет именно такую политику.

Суть следующего подхода, направленного на понижение процентных ставок на среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги, состоит в так называемой системе «заявления о намерениях» (forward guidance). Она заключается в том, что ФРС объявляет на рынке о своих планируемых ставках на краткосрочные бумаги. Инвесторам прекрасно известно, что доходность краткосрочных приобретений будет равна нулю и сегодня, и завтра. ФРС как бы «сигнализирует» рынку, каковы будут процентные ставки на краткосрочные бумаги в следующем году, а возможно, и через год. Для описания своей финансовой политики используются красивые термины «расширенный период» и «терпеливость».

Каким же образом это влияет на сегодняшние долгосрочные ставки?