170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок

Вариационная маржа – прибыль или убыток, возникшие у участника фьючерсной сделки в результате изменения текущей цены фьючерсного контракта.

По итогам торгов 2 апреля покупателю контракта будет начислена вариационная маржа в размере 50 рублей, и точно такая же сумма будет списана со счета продавца.

На третий день, 3 апреля, цена пшеницы несколько понизилась и рассчитанная по итогам дня вариационная маржа в размере 30 рублей будет переведена биржей со счета покупателя на счет продавца.

Обратите внимание: сумма необходимого гарантийного обеспечения («Необходимое ГО») изменяется вместе с ценой фьючерсного контракта, поскольку рассчитывается в процентах от текущей цены.

В результате списания вариационной маржи на счете продавца остается сумма, меньшая, чем необходимое гарантийное обеспечение. В этом случае у продавца появляется обязанность довнести недостающие деньги на счет под страхом «принудительного закрытия» позиций. Если недостающие деньги не поступят на счет биржи в течение одного дня, биржа найдет другого участника торгов, готового взять на себя обязательства продавца по текущей цене, перепродаст обязательства продавца ему, а все убытки спишет на счет не исполнившей свои обязательства стороны фьючерсного контракта.

Таким образом, корректировка по рынку позволяет ограничить необходимое гарантийное обеспечение суммой, достаточной для покрытия возможных колебаний цен в течение двух рабочих дней.

Обратите также внимание на то, что итоговый финансовый результат фьючерсной сделки полностью совпадает с результатом форвардной сделки с теми же ценовыми параметрами, но, в отличие от форварда, этот результат формируется не в день исполнения контракта, а накапливается постепенно в виде вариационной маржи.

Что лучше: акции на ММВБ или фьючерсы?

Напрямую ответить на поставленный таким образом вопрос нельзя. Чтобы понять, в каких случаях инвесторы предпочитают операции с фьючерсными контрактами, следует для начала разобраться в том, для каких целей может использовать фьючерсы частный инвестор.

Как вы помните, фьючерсы исторически создавались для страхования интересов сторон от рыночных рисков. Эту функцию, разумеется, фьючерсы выполняют и в наши дни. Продавая или покупая фьючерсы, можно страховать (или хеджировать) свои позиции от риска изменения рыночной цены на актив.

Хеджирование – защита позиций инвестора от рыночных (ценовых) рисков с использованием производных инструментов.

Захеджировать позиции по акциям с помощью фьючерса несложно. Купив акции, инвестор продает фьючерс и, таким образом, фиксирует цену продажи купленного актива. В комбинации «покупка акции – продажа фьючерса» рыночный риск полностью отсутствует, но и результирующая доходность получится на уровне безрисковой ставки, то есть порядка 4–5% годовых.

Гораздо чаще инвесторы используют фьючерсы для спекуляций на колебаниях фьючерсных цен. Конечно, фьючерсные цены колеблются вслед за ценой базисного актива. Но, в силу специфики свойств фьючерсного контракта, финансовый результат, полученный на фьючерсах, может очень сильно отличаться от результата операций с самим базисным активом.

Вернемся к Таблице 13.1 и попробуем на ее примере разобраться в спекулятивных свойствах фьючерсов.

Посмотрим, какие результаты мог бы получить инвестор, совершая сделки с базисным активом. Купив пшеницу 1 апреля по 5000 рублей, он мог бы продать ее 2 апреля по 5050 рублей и, таким образом, за один день заработать 50 рублей с тонны, или 1 % на вложенные деньги.

Теперь обратим внимание на то, что происходит в то же самое время на рынке фьючерсных контрактов. Изменение цены за один день там тоже составило 50 рублей с тонны, но при этом покупатель контракта для заключения сделки вносит лишь гарантийное обеспечение (в размере 10 % от стоимости контракта) и в результате его заработок составит 9,6 % на вложенные в сделку деньги.

Получается, что сделки с фьючерсами подобны сделкам с базисным активом при использовании большого «кредитного плеча». Это увеличивает эффективность вложений, но одновременно увеличивает и риски.

Сделки «с плечом» – сделки, совершенные с использованием кредитных ресурсов, предоставленных брокером. «Плечо» увеличивает потенциальную прибыль от сделок, одновременно в той же пропорции увеличивая и риск потерь.