170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок

Принцип защиты от падения рыночной цены при помощи опциона очень прост. Купив акции, инвестор одновременно покупает опцион пут на них и таким образом получает право продажи этих акций по цене страйк, которым он воспользуется в случае падения рыночной цены. Если же цена не упадет, а вырастет, то инвестор не будет исполнять опцион и, таким образом, всю прибыль от роста цены оставит себе.

Это похоже на идеальный вариант хеджирования позиций, однако в этой чудесной бочке меда есть большая ложка дегтя: за покупку опциона надо платить премию, причем чем ближе страйк опциона к текущей рыночной цене, тем опцион дороже.

Если покупать опционы со страйками, наиболее близкими к рыночной цене, то стоимость такого «хеджа» может превысить 20 % от стоимости хеджируемого актива за год, что сделает эту операцию совершенно неинтересной. А если покупать опционы со страйком на 10 % ниже текущей рыночной цены, то стоимость хеджирования резко снизится, но такая защита будет работать только против существенного падения котировок.

Спекуляции опционами, особенно со страйками, близкими к текущим рыночным ценам, еще более опасны, чем спекуляции с фьючерсами. Как и в случае с фьючерсами, спекулятивные сделки с опционами похожи на совершение операций с «плечом», но в случае с опционами уровень «плеча» может достигать 20, что делает возможным получение доходности до 200–300 % в день, но может также привести к молниеносной потере всех денег. Спекуляция опционами под силу только весьма опытным профессиональным трейдерам, много лет проработавшим на финансовом рынке.

Намного приятнее выглядит вариант инвестирования в труднодоступные активы при помощи опционов (создание так называемых «синтетических» финансовых инструментов, или «структурированных» продуктов).

Рассмотрим это опять на примере инвестиций в золото. Как вы помните, возможно создать инвестиционный портфель из депозита и фьючерса, который по своим экономическим свойствам практически не будет отличаться от реального золота. Однако в случае падения цен на золото такой портфель (собственно, как и реальное золото) может принести инвестору существенный убыток. Если же мы заменим фьючерс на опцион, то максимальный убыток будет ограничен заплаченной за опцион премией, причем эта премия будет частично компенсирована процентной ставкой по депозиту.

Таким же образом можно создать «синтетическую» позицию из депозита и опциона колл на индекс РТС, которая позволит получить выгоду от роста рынка, но не создаст заметного убытка при его падении.

Кроме «синтетических» финансовых инструментов из опционов, в любой рыночной ситуации можно выстраивать так называемые «опционные стратегии», то есть различные комбинации опционов колл и пут. При построении стратегии можно задать любой желаемый уровень риска и тем самым изначально определить максимально возможные прибыли и убытки.

Как застраховаться от валютных рисков при помощи опциона?

В 2008 году на каждом углу говорили о проблемах, возникших у тех, кто взял в банке валютный кредит. Резкое снижение рубля по отношению к доллару и евро привело к резкому росту размера задолженности, выраженному в рублях. Польстившись на низкую процентную ставку по валютным кредитам, такие заемщики оказались в крайне неприятной ситуации и для многих из них размеры платежей по кредитам стали неподъемными.

Застраховаться от подобной ситуации можно, покупая опционы на валюту. Но несмотря на то, что опционы на валютный курс являются одними из самых дешевых опционов, покупать опционы колл со страйками, близкими к текущему валютному курсу, все же довольно-таки дорого.

Вернемся к ситуации 2008 года. Перед началом «управляемой девальвации» курс доллара к рублю находился на уровне 26 рублей за доллар. В этот момент можно было купить опцион колл на 1000 долларов со страйком 30 рублей за доллар, заплатив премию в размере 300 рублей. То есть стоимость такой страховки составила бы 1 % в квартал, или 4 % в год.

Из-за затрат на хеджирование нет особого смысла покрывать опционной страховкой весь срок кредитования. Вполне достаточно отслеживать ситуацию на валютном рынке и покупать опционы в случаях, когда появляются признаки экономической нестабильности.

Что такое опционные стратегии?

Опционными стратегиями называют комбинацию различных типов опционов с различными страйками, которые продаются или покупаются с целью создания инвестиционной позиции с заранее известными уровнями максимальной прибыли и возможных потерь. Подробно рассматривать стратегии не входит в мои планы (во всяком случае, в рамках этой книги). Эта тема весьма широка и требует серьезного изучения.