Алхимия Финансов

таким образом; мы более склонны считать, что создастся положение, при

котором доход в 12% будет более исключительным, чем в недавнем прошлом, и

что самоусиливающиеся процессы последних лет, в значительной степени

связанные с конгломератами и компаниями, предоставляющими в аренду

компьютеры, вступят в эру потрясений.

Если самоусиливающийся процесс все-таки начнется, держатели акций трастов,

находящихся под квалифицированным управлением, смогут получать

значительный совокупный выигрыш от высокого уровня дохода по вложениям, от

роста объявленной стоимости акции и от повышения разницы между продажной

и объявленной ценой.. Потенциал возможного роста капитала имеет тот же

порядок, что и в начале любого из самоусиливающихся процессов, имевших место в

недавней истории фондового рынка.

Мой отчет имел интересную историю. Он был опубликован в то время, когда

менеждеры свободных фондов терпели значительные убытки вследствие коллапса

конгломератов. Поскольку они обладали правом участвовать в прибылях своих

фондов, но не обязаны ыли участвовать в убытках, они были склонны хвататься за

все, что улило быструю прибыль. Они интуитивно поняли, как работает

амоусиливающийся процесс, поскольку только что приняли учас- ие в одном из

них, и горели желанием вступить в игру. Реакция на тчет была потрясающей,

причем степень этого я осознал лишь, огда мне позвонили из одного банка в

Кливленде и попросили овую копию, поскольку их экземпляр столько раз

перекопировал- я на ксероксе, что читать его было уже невозможно. В то время

/шествовало лишь несколько ипотечных трастов, но акции их поль- звались таким

спросом, что примерно за месяц цена их практичес- и удвоилась. Спрос породил

предложение, и целый поток новых миссий наводнил рынок. Когда стало

очевидным, что поток новых поточных трастов неиссякаем, цены упали почти так

же быстро, ак и поднялись. Очевидно, что читатели моего отчета, не приняли э

внимание легкости проникновения на рынок новых компаний, о их ошибка была в

скором времени исправлена. Тем не менее их зодушевление помогло начаться

самоусиливающемуся процессу, писанному в отчете. Последующие события

следовали схеме, опи- щной в отчете. Возник бум на акции ипотечных трастов, не

на- голько сильный, как после публикации отчета, но оказавшийся более

родолжительным. Я сделал серьезные вложения в ипотечные трасты и получил

некоторую прибыль, когда реакция на мое исследование превы- сила мои

ожидания. Но мой успех поднял меня на высоту, доста- )чную для того, чтобы я

попал в нисходящий поток вместе со значительным запасом ценных бумаг. Я

продолжал вести свою днию и даже увеличил объем вложений. Я был тесно связан

с гой отраслью около года и продал свои акции с большой прибы- »ю. Затем я

полностью потерял связь с этой группой компаний •> тех пор, пока, по прошествии

нескольких лет, не начали появ- пъся проблемы. Я подвергся искушению сделать

ставку на по- яжение, но не решался, поскольку не был более знаком с новым

шдшафтом. Тем не менее, когда я перечитал отчет, написанный ною за несколько

лет до того, мои собственные предсказания >едили меня. Я решил при первой же

возможности сделать став- / на понижение акций этой группы компаний без особых

пред- эчтений. Более того, в то время как акции падали, я прйдержи- шся той же

позиции и делал дополнительные ставки на понижение, сохраняя один и тот же

уровень риска потерь. Мои первоначальные прогнозы оправдались, и большинство

REIT'ов разорилось. В результате по моим ставкам на понижение я получил более

100% прибыли — при кажущейся невозможности этого, поскольку максимальная

прибыль по ставкам на понижение составляет 100%. (Объясняется это тем, что я

продолжал продавать дополнительные акции.)

Самоусиливающиеся/самоуничтожающиеся циклы, такие, как бум конгломератов

или ипотечных трастов, не возникают каждый день. Существуют долгие спокойные

периоды, когда специалист по таким циклам остается не у дел. Однако голодать ему

не придется. Расхождение между основным трендрм и признанием его инвесторами

сохраняется всегда, и чуткий инвестор может воспользоваться этим. Возникают

новые отрасли или старые начинают вновь пользоваться спросом. Как правило,

сначала это не получает должной оценки. Например, когда, после долгого спада,