Алхимия Финансов

продемонстрировать стабильный рост чистой прибыли на акцию, несмотря на

то, что он распределяет практически всю свою прибыль в качестве дивидендов.

Инвесторы, достаточно рано вступившие в этот процесс, могут получить

совокупный выигрыш от значительной прибыли на вложенный ими капитал, от

увеличения номинальной стоимости акций и от роста надбавок над номиналом.

Аналитический подход

Традиционный метод анализа вложений в ценные бумаги состоит в том, чтобы

попытаться предсказать будущий ход прибылей, а затем оценить котировки,

которые инвесторы могут согласиться платить при этих прибылях. Этот метод

неприменим при анализе вложений в ипотечные трасты, поскольку приемлемая

для инвесторов продажная цена акций является важным фактором в определении

будущего хода прибылей.

Вместо отдельного прогнозирования возможного в будущем хода прибылей и

возможных котировок мы попытаемся предсказать весь ход

самоусиливающегося процесса в целом. Мы определим три основных фактора,которые усиливают друг друга, и обрисуем в общих чертах сценарий вероятного

развития событий. Эти три фактора следующие:

1. Эффективная ставка дохода по капиталу, вложенному в ипотечный траст.

2. Темп роста ипотечного траста.

3. Признание у инвесторов, например, когда большое число инвесторов готово

платить при данном темпе роста ичстой прибыли на акцию.

Сценарий

Действие первое: В настоящее время реальный доход по строительным ссудам

является оптимальным. Процентные ставки высоки, а потреи находятся на

достаточно низком уровне. Существует сдеоживаемый спрос на жилье, и новые

дома лекго продаются. Средств не хвататет, так что проекты, которые

действительно начинают осуществляьтся, экономически хороршо обоснованы.

Строительные компании, все еще занимающиеся этим видом бизнеса, стали более

крупными и более надежными, чем по окончании жилищного бума.

Кроме того, они прилагают все усилия к скорейшему заврешению строительства,

поскольку деньги стоят очень дорого. Нехватка рабочец силы и материалов

вызывает неудачи и задержки, но рост цен позволяет ипотечным трастам

выполнять свои обязательства без потерь.

Деньги дороги, а дополнительные источники промежуточного финансирования

немногочисленны. Признание инвесторами концепции ипотечных трастов развито

в достаточной степени для того, чтобы допустить создание новых трастов и

быстрый рост уже существующих. Самоусиливающийся процесс начинается

Действие второе: Если ифнляция резко снизится, втот момент, когда это

случится, реальный доход по строительным ссудам упадет. Сдругой стороны,