Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

больше полагался на свою способность силой подчинять себе рынок. Кроме того, он перестал

придерживаться разработанных нами стратегий и даже начал понемногу вредить мне. На мои

недоуменные вопросы он отвечал, что изменил свою точку зрения на эти стратегии.

Наконец я заявил ему: «Забудь о стратегиях, я буду работать самостоятельно». Я начал увеличивать

размер позиции. Когда в 1981 году и в начале 1982 года резко подскочили процентные ставки, мои

стратегии прекрасно сработали и я начал получать крупную прибыль. Позже, на бычьем рынке 1982

года, у меня бывали дни, когда я делал по 200000 долл. В клиринговой палате никак не могли

поверить своим отчетам: это были целые горы денег.

Что за сделки вы проводили?

Я делал все, считая себя «системообразующим» трейдером. Я торгую всем, что есть на табло, поскольку все взаимосвязано. Суть моей стратегии заключалась в покупке «бабочки» [длинная или

короткая позиция по одной цене исполнения, сбалансированная противоположными опционными

позициями с более высокими или низкими ценами исполнения — например, один длинный колл

«IBM» 135, два коротких колла «IBM» 140 и один длинный колл «IBM» 145] и в уравновешивании

ее с помощью взрывной позиции.

Говоря о покупке бабочек, вы имеете в виду, что держали длинную позицию посередине или на

крыльях [то есть, на опционах с более высокими и более низкими ценами исполнения]?

Длинную позицию на крыльях. Ваш риск ограничен, поэтому если рынок не шарахается из стороны

в сторону, то истечение срока действия сработает на вас. [За исключением случаев благоприятного

ценового движения или роста волатильности, стоимость опциона со временем постепенно падает. На

относительно горизонтальном рынке снижение премии опционов с ценой исполнения, близкой к

рыночной — середина спрэда бабочки, — будет больше, чем у опционов с ценами исполнения, более

удаленными от рыночной цены — на «крыльях» спрэда.] Конечно, я старался покупать бабочек как

можно дешевле. Сцепив достаточное количество бабочек, я значительно расширял свою зону

прибыльности. Затем я организовал взрывную позицию в более удаленном месяце.

Что вы понимаете под «взрывной» позицией?

Это, фактически, мой собственный термин. Взрывная позиция — это опционная позиция, которая

при ограниченном риске имеет неограниченный потенциал получения прибыли при крупном

ценовом движении или при росте волатильности. Например, позиция, состоящая из длинных коллов

«с проигрышем» и длинных путов «с проигрышем», будет взрывной.

Похоже, основное общее свойство взрывных позиций состоит в том, что дельта при движениях

рынка [ожидаемое изменение стоимости опционной позиции в ответ на единицу изменения цены

базового актива] возрастает в вашу пользу. Значит, вы, фактически, играете на волатильности?

Совершенно верно.

По сути, это — обратно тому, что вы делаете с бабочками.

Верно. Я открываю бабочку в начальном месяце, когда время работает на меня, а взрывную позицию

— в среднем или конечном месяце. Затем я дополняю это скальпированием, чтобы скомпенсировать

потери от истечения срока действия взрывной позиции.

Иначе говоря, если взрывная позиция — это деньги, которые вы ставите на случай крупного хода, то

скальпирование — это оплата счетов за снижение стоимости взрывной позиции по мере истечения

срока ее действия?

Именно так.

Всегда ли вы уравновешиваете одну позицию другой или, иными словами, являетесь дельта-

нейтральным? [Опционная позиция, при которой общий баланс остается почти неизменным при

небольших изменениях цены в любом направлении.]

Обычно — да. Но иногда я открываю крупную нетто-позицию. Какой была ваша первая

действительно крупная сделка?

На опционах «Teledyne» в 1984 году. Акции «Teledyne» резко упали, и я наращивал позицию в

октябрьских коллах «с проигрышем». Затем акции вновь начали понемногу расти, однако трейдеры

на Тихоокеанской бирже, где также котируется «Teledyne», навалились на мои длинные позиции.

Каждый вечер при закрытии они просто сбивали их. Решив не скромничать, я стал покупать.

«Хотите продать их по '/4 — беру 50 по '/4». Так продолжалось более десяти торговых дней.

Почему эти трейдеры так наседали на коллы?

Акция упала со 160 до 138, а затем вновь постепенно поднялась до 150. Мне кажется, они решили, что выше она не пойдет. Из-за ожидаемых новостей они приостановили сделки по «Teledyne» 9 мая

в 9:20. И вот телетайп возвестил: «"Teledyne" приступает к программе выкупа акций по 200 долл. за

штуку».

Они выкупали собственные акции?

Да. Акция шла по 155 долл., а у меня были коллы по 180 долл. Уже на следующее утро это принесло

мне миллионы. В итоге акция поднялась до 300 долл. Следующие четыре-пять месяцев были

великолепны.

Что произошло дальше?

Одной из моих целей в жизни было стать миллионером до тридцати лет и уйти на покой. И вот я

стал миллионером, еще не дожив и до двадцати пяти. Тогда я решил уйти в тридцать. В 1985 году 5

мая, в день своего тридцатилетия, я распрощался со всеми и покинул биржевую площадку.

Возвращаться туда я больше не собирался.

Сколько у вас тогда было?

Около 8-9 миллионов долл.

Вы уже знали, чем займетесь в дальнейшем?