Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

Очевидно, что внутренняя стоимость является минимальной ценой опциона. В противном случае, купив и тут же реализовав опцион, трейдер смог бы немедленно с прибылью закрыть получившуюся

позицию (при условии, что полученная прибыль, как минимум, покрывает расходы по сделке).

Опционы, имеющие внутреннюю стоимость (то есть коллы со страйковой ценой ниже рыночной и

путы со страйковой ценой выше рыночной), называются опционами с выигрышем. Опционы, не

имеющие внутренней стоимости, называются опционами с проигрышем. Опционы со страйковой

ценой, очень близкой к рыночной, называются опционами без выигрыша.

Опцион с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же имеет

некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная цена может подняться

выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость выше внутренней, так как трейдер

предпочтет позицию по опциону позиции по основному активу. Почему? Потому что максимальные

потери от опциона ограничены, а прибыль обеих позиций в случае благоприятного ценового

движения будет одинакова. Та часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.

Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:

1.

Соотношение страйковой и рыночной цен. — Опционы с большим проигрышем (deeply out-

of-the-many) будут иметь низкую временную стоимость, поскольку до истечения срока рыночная

цена, по всей вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим

выигрышем (deeply in-the-many) имеют низкую временную стоимость, так как позиции по ним очень

близки к позициям на базовом рынке: обе будут одинаково прибыльны или убыточны (в

количественном плане) во всех ситуациях, кроме крайне неблагоприятного ценового хода. Иначе

говоря, в случае опциона с большим выигрышем фактор ограниченного риска малозначим,

поскольку страйковая цена слишком далека от доминирующей рыночной.

2.

Время до истечения срока действия. — Чем больше остается этого

времени, тем выше стоимость опциона. Ведь при более длительном сроке действия выше и

вероятность того, что к моменту истечения внутренняя стоимость сможет возрасти на требуемую

величину.

3.

Волатильность. — Временная стоимость меняется в прямой зависимости от оценки

волатильности (показатель изменчивости цен) рынка базового актива за оставшееся время действия

опциона. Такое соотношение между ними отражает то обстоятельство, что с ростом волатильности

повышается и вероятность приращения внутренней стоимости до истечения срока на любую, наперед заданную величину. Иными словами, чем выше волатильность, тем шире возможный

ценовой диапазон рынка. Хотя волатильность и является крайне важным фактором при определении

размера премии опциона, следует заметить, что будущая волатильность рынка никогда не известна

заранее. [По контрасту со временем, оставшимся до истечения срока, и разностью между текущей рыночной и

страиковои ценами, которые можно точно определить в любой момент.] Поэтому волатильность должна

оцениваться на основе данных исторической волатильности. Оценка будущей волатильности на

основе ожиданий участников рынка [например, в зависимости от размера текущих опционных премий], которая

может оказаться выше или ниже исторической волатильности, называется ориентировочной, или

подразумеваемой, волатильностью.

Глоссарий

Анализ по Ганну (Gann analysis). — Метод анализа рынка на основе ряда технических положений, которые разработал Уильям Ганн — знаменитый трейдер товарных рынков и рынка акций первой

половины XX века.

Анализ по Эллиоту (Elliott wave analysis). — Метод анализа рынка, основанный на концепциях

Ральфа Нельсона Эллиота. Будучи относительно сложным, этот метод основывается на наглядной

гипотезе о волнообразном движении рынков, развивающемся по некой общей схеме из пяти волн

(или этапов различной рыночной активности) в направлении основной тенденции, за которыми

следуют три корректирующие волны в обратном направлении. Согласно одному из положений

метода, каждую из этих волн можно разбить на пять или три более мелких волны, в связи с чем и

сама эта исходная волна может рассматриваться как часть более крупной волны.

Арбитражеры (arbitrageurs). — Трейдеры, специализирующиеся на арбитражных сделках.

Арбитражеры стремятся получить определенную прибыль от временного рассогласования цен на

родственных рынках в отличие от прочих, пытающихся выиграть за счет правильного прогноза

направления рынка.

Арбитражная сделка (arbitrage). — Покупка на одном рынке с одновременной эквивалентной

продажей на родственном ему рынке в расчете на получение прибыли вследствие временного

рассогласования цен на этих рынках.

Баланс счета (equity). — Общая величина счета в долларах.

Биржевое членство (seat). — Членство на бирже; может не означать фактического рабочего места

на бирже.

Биржевой круг (ring). — Место в биржевом зале, где осуществляются фьючерсные сделки. Иногда