Бизнес-планирование и анализ инвестиционных проектов на компьютере

Ставка дисконтирования – это параметр бизнес-плана, который позволяет изменять денежные суммы с учетом разной стоимости денег в разные моменты времени; ее настройка выполняется на одноименной вкладке (см. рис. 4.11).

Примечание. В программе Project Expert ставка дисконтирования используется только в разделе Анализ проекта (подраздел Эффективность инвестиций) для расчета показателей эффективности проекта. В отчете о движении денежных средств, а также в других финансовых отчетах суммы отображаются без учета ставки дисконтирования.

Зачем нужно применение ставки дисконтирования?

В первую очередь ее важность обусловлена тем, что показатели эффективности, которые были рассчитаны с учетом ставки дисконтирования, позволяют сравнить эффективность инвестиций в данный проект с другими направлениями вложения денежных средств, которые доступны инвестору (кредитору). Как же правильно определить оптимальную величину ставки дисконтирования для данного проекта?

При определении ставки дисконтирования обычно руководствуются действующими в настоящее время процентными ставками по банковским вкладам, государственным ценным бумагам, акциям, облигациям, иным финансовым инструментам, а также другим возможным направлениям вложений денежных средств.

Указать ставку дисконтирования можно как вручную, так и расчетным путем. В первом случае нужно в области настроек Общая ставка дисконтирования ввести процент ставки отдельно для рублей и для долларов США. Затем в поле Шаг дисконтирования из раскрывающегося списка следует выбрать одно из следующих значений: месяц, квартал, 6 месяцев, год.

Указанная величина ставки дисконтирования (как для первой, так и для второй валюты) используется при расчете следующих показателей:

● дисконтированный период окупаемости (DPB);

● индекс прибыльности (PI);

● чистый приведенный доход (NPV).

Чтобы ввести расчетные значения ставки дисконтирования, нужно установить флажок Использовать расчетные значения – в результате справа станет доступной кнопка Рассчитать, которую следует нажать. В результате на экране откроется окно, изображенное на рис. 4.12.

Рис. 4.12. Расчет ставки дисконтирования

Как видно на рисунке, данное окно состоит из трех вкладок, каждая из которых предназначена для настройки соответствующего метода расчета ставки дисконтирования: САРМ – модель оценки капитальных активов, ССМ – модель кумулятивного построения и WACC – модель средневзвешенной стоимости капитала. Порядок работы на этих вкладках полностью идентичен, отличаются только параметры методов расчета.

Чтобы войти в режим редактирования любого параметра, нужно дважды щелкнуть мышью на соответствующей ячейке.

При использовании метода САРМ (модель оценки капитальных активов) ставка дисконтирования рассчитывается по следующей формуле (все составляющие присутствуют на вкладке САРМ, см. рис. 4.12):

i = R + b * (Rm – R) + x + y + f, где

● i – ставка дисконтирования;

● R – номинальная безрисковая ставка доходности как совокупность реальной (без учета компенсации за инфляцию) безрисковой ставки и средних за период расчета проекта инфляционных ожиданий;

● b – коэффициент, измеряющий относительный уровень дохода проекта по сравнению со средним доходом проектов того же типа (коэффициент «бета»);

● Rm – средняя доходность нессудных инвестиций в экономике, которая оценивается по средней доходности акций на фондовом рынке (доходности фондовых индексов);

● y – премия, учитывающая риски, связанные с частичной или полной недоступностью информации о финансовом положении предприятия, текущих и перспективных управленческих решениях руководства (закрытость компании);

● f – премия, учитывающая риски утери прав собственности, непредвиденного изменения законодательства, уменьшения национального дохода, смены персонала в органах управления, внешнеполитические риски и пр. (страховой риск).

При использовании метода ССМ (модель кумулятивного построения) для расчета ставки дисконтирования суммируются перечисленные ниже параметры.

● Безрисковая ставка доходности – номинальная безрисковая ставка доходности как совокупность реальной (без учета компенсации за инфляцию) безрисковой ставки и средних за период расчета проекта инфляционных ожиданий.

● Руководящий состав предприятия – премия, учитывающая эффективность управления и личные качества ключевых фигур предприятия: предсказуемость, подконтрольность, добросовестность, компетентность, и т.п.

● Диверсифицированность рынков сбыта – премия, учитывающая недостаточную диверсифицированность рынков сбыта предприятия в разрезе групп потребителей, географических регионов, и т.п.