Бизнес-планирование инвестиционных проектов

Важнейшие понятия «дисконтирование» и «дисконт» широко используются в экономической теории и при бизнес-планировании. Эти понятия, как и многие другие, имеют несколько конкретных значений (смыслов), используемых в разных ситуациях. Слова «дисконтирование» и «дисконт» образованы от английского составного слова discount. В данном случае слово count переводится как считать и итог (результат подсчета), а приставка dis употребляется в смысле уменьшения или скидки с чего-либо. В результате получаем, что общий смысл слова «дисконтирование» – процедура уменьшения размера какой-либо величины (итога, результата расчёта), а слово «дисконт» означает «сумма скидки» или просто «скидка» (например, сумма, на которую уменьшается цена товара для конкретного покупателя, чтобы заинтересовать его).

Например, магазин объявил о распродаже остатков партии товара со скидкой (дисконтом) 20 %. Если номинальная (первоначальная) цена товара равна 1000 рублей (100 %), то дисконт (сумма скидки с номинальной цены товара) равен 20 % или 200 рублей, а дисконтированная цена товара (цена после уценки) составит 100 % -20 % = 80 % или 800 рублей.

Другой близкий по смыслу случай. Предприятие хочет купить у поставщика станок за 80 тысяч долларов, но расплатиться сможет только через год. Предприятие может в обмен на станок передать поставщику переводной вексель на 100 тысяч долларов с обязательством через год уплатить указанную сумму любому предъявителю этого векселя. Здесь дисконт векселя составляет 20 тысяч долларов или 20 % от его номинальной цены. Вместо выдачи векселя предприятие может взять в банке кредит на ту же сумму 80 тысяч долларов под 25 % годовых и через год уплатить 100 тысяч долларов, обеспечивая банку рост его капитала в 1,25 раза (80*1,25 = 100). В обоих случаях компенсация за годовую задержку платежа составляет 20 тысяч долларов. Но получатель векселя называет эту компенсационную доплату дисконтом при ставке 20 % от номинальной цены векселя (100 тысяч долларов), а банкир называет такую же доплату в 20 тысяч долларов суммой процентов за кредит при ставке 25 % от величины кредита (80 тысяч долларов). Здесь процентная ставка дисконта D (20 %) и процентная ставка кредита Р (25 %) связаны между собой и с коэффициентом роста капитала С(1,25) простыми соотношениями:

С = 1 + Р = 1 /(1 – D), P = C-1=D/(1-D),

D = 1–1/C = P/(1+P).

Величина Cd = l– D = l/ C = l/(1+P) называется коэффициентом дисконтирования (Cd < 1, так как D ♦ 0) или коэффициентом уменьшения величины будущего платежа К1 для приведения его стоимости к величине К0, эквивалентной сегодняшней сумме денег: Ко = Cd-K1. Следует обратить внимание, что при дисконтировании кредитный процент Р называют процентом дисконтирования Pd = Р, который нельзя путать с процентной ставкой дисконта D!

В бизнес-планах широко применяется величина NPV (Net Present Value = чистая приведенная стоимость на момент начала финансирования проекта), которая равна условной стоимости алгебраической суммы инвестиций (со знаком «минус») и денежных поступлений (со знаком «плюс») инвестору, приведенных к моменту начала инвестирования проекта. Здесь термин дисконтирование означает экспоненциальное уменьшение ценности будущих поступлений денег с течением времени с точки зрения инвестора. Любой капиталист хочет, чтобы его капитал рос по экспоненте, то есть приносил желаемый годовой процент Р прироста АК его капитала К, то есть АК = P-К или = (1 + Р)·К0 = С-К0 или К0 = / С. Это значит, что для инвестора его капитал через год будет как бы дешевле своей величины в С = (1 + Р) раз, и поэтому К! будет равноценен его сегодняшней величине К0. Инвестор считает, что его будущие поступления Пп через п лет как бы дешевле своих величин в Сп раз (это известное утверждение капиталистов – «будущие деньги дешевле сегодняшних»), поэтому для него сумма дисконтированных поступлений равна П = Σ (Пп/ Сп). Если сумма дисконтированных поступлений П окажется равной вложенной в начале проекта сумме инвестиций К0, то инвестор скажет, что он получит ровно столько же, сколько вложил. А в действительности инвестор получит больше, обеспечив нужный темп экспоненциального роста своего капитала (выше темпа роста инфляции).

По определению, величина NPV = П – К0 = Σ (Пп/ Сп) – К0.

Если NPV < 0, то инвестор (владелец проекта) скажет, что он получит меньше вложенного, и на этом основании откажется от финансирования и реализации инвестиционного проекта.

Если NPV ♦ 0, то инвестор (владелец проекта) скажет, что он получит больше вложенного, и это его премия за риск и правильный выбор инвестиционного проекта.