Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

11. Под руководством Джека Уэлча General Electric эффективно сочетала оптимизацию с риском. Например, Уэлч выделил руководителям крупнейших подразделений GE по нескольку сотен миллионов долларов, которые они могли расходовать по своему усмотрению «без вопросов». См.: Warren Bennis, “Will the Legacy Live On?”, Harvard Business Review (February 2002): 95–99.

12. Michael J. Mauboussin, “Get Real”, Credit Suisse First Boston Equity Research, June 23, 1999.

13. Shona L. Brown and Kathleen M. Eisenhardt, Competing on the Edge: Strategy as Structured Chaos (Boston: Harvard Business School Press, 1998).

Глава 24. Прострация от экстраполяции

1. См.: http://www.socialsecurity.gov/history/hfaq.html.

2. Richard Roll, “Rational Infinitively-Lived Asset Prices Must Be Non-Stationary”, Working Paper, November 1, 2000; Bradford Cornell, The Equity Risk Premium: The Long-Run Future of the Stock Market (New York: Wiley, 1999), 45–55; Eugene F. Fama and Kenneth R. French, “The Equity Premium”, Journal of Finance 57 (2002): 637–59; Jonathan Lewellen, “Predicting Returns with Financial Ratios”, MIT Sloan Working Paper 4374–02, February 2002.

3. Kenneth L. Fisher and Meir Statman, “Cognitive Biases in Market Forecasts: The Frailty of Forecasting”, The Journal of Portfolio Management 27, no. 1 (Fall 2000): 72–81.

4. Alfred Rappaport, “How to Avoid P/E Trap”, Wall Street Journal, March 10, 2003.

5. Cornell, The Equity Risk Premium, 59.

6. См.: http://www.econ.yale.edu/˜shiller/.

Глава 25. Я упал и не могу подняться

1. Слова Лаконишока процитированы в статье Марка Хулберта «Прогнозы на ближайшие пять лет кажутся превосходными… или нет?», New York Times, от 25 января 2004 г.

2. Louis K. C. Chan, Jason J. Karceski, and Josef Lakonishok, “The Level and Persistence of Growth Rates”, The Journal of Finance 58, no. 2 (April 2003): 644–84. Также см. главу 30.

3. Michael J. Mauboussin and Kristen Bartholdson, “Wither Enron: Or – Why Enron Withered”, The Consilient Observer 1, no. 1 (January 15, 2002).

4. Michael J. Mauboussin and Kristen Bartholdson, “Measuring the Moat: Assessing the Magnitude and Sustainability of Value Creation”, Credit Suisse First Boston Equity Research, December 16, 2002.

5. Michael J. Mauboussin, Alexander Schay, and Patrick J. McCarthy, “Competitive Advantage Period (CAP): At the Intersection of Finance and Competitive Strategy”, Credit Suisse First Boston Equity Research, October 4, 2001.

6. Там же, 7–9.

7. Todd Erickson, Carin Cooney, and Craig Sterling, “US Technology Sector: Mean Reversion Analysis”, CSFB HOLT Research, February 2, 2004.

8. Анализ отрасли розничной торговли проведен аналитиками из агентства HOLT Кристофером Катапано, Кэти Данн и Крейгом Стерлингом.

9. Чтобы проиллюстрировать вышесказанное, нами была создана модель, включавшая две компании с одинаковыми темпами роста операционной прибыли на уровне 8 %, одинаковой начальной рентабельностью приращенного инвестированного капитала в 100 % и идентичной стоимостью капитала. Согласно модели, рентабельность первой компании упала до нуля за 10-летний период, рентабельность второй компании – за 20 лет. Стоимость второй компании (при аналогичном росте) оказалась на 33 % выше, что дало ей разницу в показателе цены/прибыли более чем в шесть пунктов.

10. W. Brian Arthur, “Increasing Returns and the New World of Business”, Harvard Business Review (July-August 1996): 101–9.

11. См. главу 11.

Глава 26. Сотрудничество в позиционной войне

1. Robert Axelrod, The Complexity of Cooperation: Agent-Based Models of Competition and Collaboration (Princeton, N. J.: Princeton University Press, 1997), 6.

2. Robert Axelrod, The Evolution of Cooperation (New York: Basic Books, 1984), 74.

3. George Lakoff and Mark Johnson, Metaphors We Live By (Chicago, Ill.: The University of Chicago Press, 1980).

4. Axelrod, The Evolution of Cooperation, 73–87.