Деньги без дураков. Почему инвестировать сложнее, чем кажется, и как это делать правильно

То есть вы не сможете их продать? Сможете, но это будет очень обидно. Рыночная ставка теперь 12 %, и все долги одного заемщика рынок приведет к этой ставке. По вашей облигации тоже будет ставка 12 %, но вам это не понравится. Она будет торговаться дешевле номинала настолько, насколько надо, чтобы ставка оказалась 12 %. Вот по этой цене вы и сможете ее продать, но зачем? У вас и так 12 % доходности, только не на 1000 рублей, к сожалению. Рост ставок откусил от самого тела вашего долга. Нет, вы можете считать, что у вас по-прежнему 1000 рублей (через пять лет вам вернут именно столько), но тогда у вас 6 % доходности. Или у вас 12 %, но тело долга сильно меньше. Математически это будет одно и то же — через пять лет у вас окажется определенная сумма, как ее ни считай. И эта сумма вам не понравится.

Мораль сей басни. Во-первых, не занимать надолго.

Если можно купить облигацию на год, не надо покупать ее на 10 лет.

Во-вторых, возникает вопрос — а можно ли заключить какое-то соглашение, чтобы рост ставок вас не убил? Специального «страховательного» условия не бывает, но бывают плавающие ставки.

Например, можно дать взаймы государству на таких условиях: мы не знаем, какая это будет ставка, но мы договоримся, как мы будем ее считать. Есть ставка межбанковского однодневного рублевого кредита RUONIA, по ней банки кредитуют друг друга, обычно она недалеко отрывается от ставки рефинансирования. Есть облигации, где так и прописано: вам заплатят столько, сколько будет RUONIA на момент расчета купонного дохода, плюс премия, скажем, 1 % годовых. Таким образом, если ставки внезапно растут, также растут RUONIA и ваш доход. Подобный вариант в дальнейшем может быть сформулирован как-то иначе, без загадочного слова большими буквами, но смысл понятен.

Суть защиты от роста ставок: плавающая ставка и привязка к адекватной переменной величине.

Бывает и совсем просто, если эта адекватная плавающая величина — инфляция. В США такая бумага называется TIPS. По историческим меркам не так давно и в России появились подобные гособлигации. Вам компенсируют инфляцию (рассчитанную Росстатом) и накидывают 2,5 % сверху. Смущает лишь погашение в 2020-х годах, но сама бумага выглядит как разумная.

А бывает так, когда фиксированный процент лучше плавающего? Конечно. Например, при падении ставок. Это когда вы, наоборот, успели занять под 12 %, а ситуация потом вернулась к 6 %. А если вы заняли «под инфляцию», а она начала снижаться, вы какое-то время имеете нулевую доходность. Падает сама рыночная стоимость бумаг, и весь начисленный рост уходит на погашение просадки. У меня так было несколько месяцев, например. Но это не страшно. Давайте посмотрим, в какую сторону потенциал больше: роста ставок или падения, роста инфляции или наоборот? Пусть ставка рефинансирования и инфляция, положим, равны примерно 7–8 %. Могут и упасть до 5 %. А могут вырасти до 50 %. В нормальных условиях плавающий купон не дает преимуществ, но при подлете черного лебедя страховка начинает работать.

3.6. Особенность русских метров. — Недвижимость в голове. — Глобус за сто лет. — Понемножку будет много

Далее — недвижимость. Первое, что надо про нее понимать: от грустного сходства с коммодити ее отличают только рентные платежи. Нет аренды — нет доходности.

Недвижимость, не сдаваемая в аренду, это актив с отрицательной доходностью.

В России этот факт смягчен фантастически низким стартом, но по миру более заметен. В начале 1990-х годов у нас почему-то не было ценности квадратных метров. Импортную видеодвойку (телевизор + видеомагнитофон, если кто забыл) с небольшой доплатой меняли на подержанную «Тойоту», а ее, уже без доплаты, можно было обменять на «однушку». Пару тысяч долларов можно было конвертировать в квартиру, по крайней мере в провинции. С этого все и началось. Сначала ситуация возвращалась к норме, потом пересекла ее и пошла на обратный полюс, когда квартира в Москве стоила дороже, чем дом в хорошей юрисдикции на Средиземном море. Отсюда общероссийская иллюзия, что «недвижимость всегда дорожает». Иллюзия построена на эмпирических наблюдениях, но 20 бурных лет в не самой типичной стране — не лучшая выборка для таких обобщений.

Россиянам задавали два вопроса, какое вложение они считают самым прибыльным, а какое самым надежным. С разгромным счетом в опросе побеждает недвижимость. Но только в опросе.

Мы поняли, как обстоят дела в голове, а вот как они обстоят в реальном мире? Вспомним бюллетень Credit Suisse. Если взять недвижимость саму по себе (без ренты, без налогов, без издержек), на вековом интервале это вложение под размер инфляции.