Деривативы. Курс для начинающих

Проверьте свои знания, используя контрольные вопросы на следующей странице. Приведенный далее обзор пройденного материала облегчает усвоение нового.

Дополнительные источники информации

Книги

Understanding Swaps John F. Marshall and Kenneth R. Karpner, John Wiley & Sons, Inc., 1993 ISBN 0 471 30827 7

Derivatives: The Theory and Practice of Financial Engineering Paul Wilmott, John Wiley & Sons, Inc., 1998 ISBN 0 471 98389 6

Derivatives Handbook: Risk Management and Control Robert J. Schwartz and Clifford W. Smith (ed), John Wiley & Sons, Inc., 1997 ISBN 0 471 15765 1

New Financial Instruments Julian Walmsley, John Wiley & Sons, Inc., 2nd Edition 1998 ISBN 0 471 12136 3

Financial Derivatives: Hedging with Futures, Forwards, Options and Swaps David Winstone, Chapman & Hall, 1995 ISBN 0 412 62770 1

A-Z of International Finance Stephen Mahoney, FT/Pitman Publishing, 1997 ISBN 0 273 62552 7

Options, Futures and Other Derivatives John C. Hull, Prentice Hall International, 3rd Edition 1997 ISBN 0 13 264367 7

Другие издания

Credit Suisse

• A Guide to foreign exchange and the money markets Credit Suisse Special Publications, Vol. 80, 1992

5. Управление рисками и торговля

Каждый человек – творец собственного счастья.

Сэр Ричард Стиль (1672–1729)

Введение

Ошеломляющие убытки последнего времени, с которыми столкнулись некоторые торгующие деривативами транснациональные банки, являются следствием, главным образом, недостаточного финансового контроля. Они еще раз напомнили, что торговля деривативами ничем не отличается от других операций и всегда связана с рисками, присущими финансовым рынкам.

Деривативы имеют большое значение для управления рисками, поскольку они дают возможность выделять риски, связанные с базовым инструментом, и торговать ими. Хеджеры используют деривативы как форму страховки, позволяющую управлять рисками. Спекулянтам, обеспечивающим ликвидность рынков, тоже необходимо управлять своими рисками.

Каждой организации, осуществляющей финансовые операции, необходимо эффективное управление рисками. Основными его принципами являются:

• комплексный подход;

• детально проработанные процедуры принятия риска и определения лимитов кредитования;

• эффективные системы контроля, мониторинга и отчетности.

Как уже отмечалось, риски, присущие торговле деривативами, в целом не отличаются от тех, что связаны с торговлей другими инструментами. Вместе с тем деривативы обладают и особенностями, которые обусловливают необходимость применения специальных методов оценки рисков и управления ими.

Какие же риски сопровождают финансовые операции в целом? Прежде чем продолжить изучение материала, попробуйте перечислить уже известные вам риски.

Возможно, вам уже известен целый ряд рисков. На приведенной ниже модели четыре типа основных рисков представлены в виде концентрических колец, значимость которых возрастает по мере приближения к центру.

Рассмотрим более подробно каждый тип риска, а именно:

• кредитный;

• рыночный;

• операционный;

• стратегический.

В этом разделе будут упомянуты и некоторые другие виды рисков.

Кредитный риск

Иными словами, какой будет стоимость замещения сделки в случае неисполнения контрагентом своих обязательств? Для деривативов оцениваются два вида рисков замещения.

• Текущая стоимость замещения сделки – текущий риск.

• Будущая стоимость замещения сделки – потенциальный риск.

Финансовые организации оценивают тех, с кем они намерены торговать, устанавливая для них лимиты кредитования, или кредитные линии. Лимиты кредитования контрагента – это один из способов управления связанным с ним риском.

Кредитный риск, кроме того, зависит от вида контракта и способа торговли. Например, как уже отмечалось, кредитные риски для держателей и продавцов опционов различны, различны и кредитные риски для биржевых и внебиржевых деривативов.

Биржевые инструменты

Для членов биржи кредитный риск, связанный с биржевыми инструментами, сведен к минимуму, поскольку расчеты по сделкам, заключенным в торговом зале биржи, осуществляются через клиринговую палату. Клиринговая палата имеет очень высокий кредитный рейтинг и использует систему ежедневного пересчета гарантийного депозита (маржи) в соответствии с изменением стоимости инструмента. Процесс биржевой торговли в целом и роль клиринговой палаты будут рассмотрены более детально позже.