Деривативы. Курс для начинающих

Стратегический риск связан с такими факторами, как:

• стратегия поведения трейдеров финансовой организации;

• неправильное толкование запросов клиентов;

• потеря контроля над издержками;

• выбор неподходящих контрагентов.

Совершенно очевидно, что управление рисками является сложной проблемой, однако, если оно не осуществляется должным образом, колоссальные убытки могут стать причиной краха даже самых уважаемых финансовых институтов.

Риск – неотъемлемая черта торговли деривативами, вместе с тем существует значительная разница между биржевой и внебиржевой торговлей. Опционные риски были подробно рассмотрены в главе 3.

Как уже отмечалось, биржевая торговля практически исключает кредитный риск для членов биржи, что является несомненным ее преимуществом. Рассмотрим процесс биржевых торгов, роль клиринговой палаты и гарантийных депозитов более детально.

Биржевые торги

В отличие от внебиржевого рынка деривативов, где представлен широкий спектр рыночных игроков от мелких инвесторов до трейдеров крупных финансовых институтов, заключающих сделки друг с другом напрямую, в биржевом зале присутствуют либо члены биржи, либо их представители, либо служащие биржи. Только уполномоченные трейдеры могут совершать сделки в зале биржи. Иными словами, участник рынка, желающий купить или продать дериватив, должен действовать через члена биржи, т. е. через систему, которая ставит всех участников рынка в равные условия. Разные биржи называют своих членов по-разному: комиссионные брокеры, брокеры в торговом зале, брокеры в «яме», трейдеры в торговом зале, трейдеры в «яме», зарегистрированные трейдеры и т. п.

На многих биржах трейдеры в торговом зале одеты в заметные красные или разноцветные пиджаки, по которым можно понять, от чьего имени действует данный трейдер. Кроме того, трейдеры носят специальные карточки с указанием типа контрактов, которыми им разрешено торговать, и члена биржи, которого они представляют.

Рассмотрим, как проходят торги фьючерсными контрактами на LIFFE. Процедуры торгов на других биржах и другими деривативами отличаются лишь незначительными деталями.

Принятие решения об участии в торгах

Процесс принятия участником рынка решения о покупке фьючерсного контракта выглядит следующим образом.

Этап

Клиент передает по телефону свой запрос фирме – члену биржи (т. е. фирме, исполняющей приказ). Запрос адресуется либо непосредственно брокеру фирмы в зале биржи, либо в ее фронт-офис. Фирма-участница при этом должна иметь право работать с «публикой», т. е. с индивидуальными клиентами. Если запрос передается напрямую в торговую кабину брокера, переговоры фиксируются биржей и могут быть использованы для разрешения споров. Если запрос поступил через фронт-офис, то он передается в торговую кабину фирмы в биржевом зале.

Этап

Персонал в торговой кабине сообщает о запросе клиента трейдеру в «яме». Пока это еще не приказ. В ответ трейдер в «яме» показывает жестами текущие цены, которые персонал торговой кабины передает клиенту напрямую или через фронт-офис. Клиенту известно, что цена действительна лишь в тот момент, когда она названа, – цены в «яме» непрерывно меняются.

Участие в торгах

Клиент принимает решение купить по названной ему цене. Далее происходит следующее.

Этап

Детали приказа, полученные либо напрямую, либо через фронт-офис, в торговой кабине биржевого зала фиксируются на бланке (order slip), на котором также пробивается время. Это первое звено аудиторского «следа», которое имеет большое значение для отслеживания операций и разрешения споров.

Этап

Брокер в торговом зале инструктирует своего трейдера в «яме» либо жестами, либо предавая ему бланк приказа через клерка торговой кабины, одетого в желтый пиджак.

Этап

После получения приказа трейдер должен в процессе открытого торга объявить цену покупки (bid) или принять цену продавца (offer) в «яме». Чтобы торговать, трейдеры должны физически присутствовать в «яме», поскольку приказы на покупку и продажу, с которыми они имеют дело, либо немедленно исполняются, либо отменяются. Трейдеры обозначают свои намерения голосом и жестами (язык жестов мы рассмотрим позже). В настоящее время на многих биржах во время торгов записывается звук и изображение.

Трейдеры, желающие купить (выставляющие предложение о покупке), выкрикивают цену за лоты. Так, «4 фунта за 15» означает, что трейдер хочет купить 15 контрактов по 4 фунта стерлингов за каждый.

Трейдеры, желающие продать (выставляющие предложение о продаже), выкрикивают лоты по цене. Например, «15 по 4 фунта» означает, что трейдер готов продать 15 контрактов по 4 фунта стерлингов за каждый.

В этом случае предложение покупателя принято и приказ исполнен.

Этап