Эксперт № 21 (2014)

Низкий уровень достаточности объясняется тем, что большинство фондов повышали ИОУД в первую очередь при увеличении норматива, а не для соответствия растущим обязательствам. Максимум падения достаточности капитала НПФ пришелся на конец третьего квартала 2013 года. В последнем же квартале 2013-го, получив от регулятора определенную ясность относительно критериев проверки надежности, часть фондов стала готовиться заранее и успела увеличить ИОУД до завершения года (см. график 2).

Таблица:

Структура размещения ИОУД сильно отличается от требований к инвестированию пенсионных накоплений

Ожидаемое повышение требований к минимальному объему капитала потребует дополнительных затрат почти для 30% фондов, работающих на рынке ОПС. Из 88 НПФ, работающих с ОПС на конец 2013 года, у 24 ИОУД не превышал 130 млн рублей. Однако на эти фонды приходилось лишь 1,5% всех пенсионных накоплений. А почти 95% пенсионных накоплений было сконцентрировано в фондах с капиталом более 200 млн рублей (см. график 3).

Требование достаточности капитала может оказаться для фондов более сложным для выполнения по сравнению с повышением минимальной планки. В проекте Положения об оценке соответствия деятельности НПФ требованиям к участию в системе гарантирования прав застрахованных лиц достаточность капитала фонда рассчитывается с учетом инвестиционной структуры ИОУД, соответствующей требованиям инвестирования пенсионных накоплений. То есть регулятор может ввести требования к качеству и структуре размещения капитала фондов.

На конец 2013 года структура ИОУД фондов существенно отличалась от структуры портфеля пенсионных накоплений за счет высокой доли «прочих активов» (см. таблицу). Поэтому вступление в систему гарантирования потребует от фондов и их акционеров дополнительных затрат на повышение достаточности капитала и замещения «прочих активов» более качественными, с точки зрения регулятора, финансовыми инструментами.

Риски растут, контроль пока отстает

После кризиса 2008 года большинство НПФ перешли к предельно консервативным инвестиционным декларациям с преобладанием инструментов с фиксированной доходностью. Доля корпоративных облигаций в последние годы составляла 40–45%, а доля акций не превышала 9%. Однако появление на рынке НПФ системы гарантирования и переход к пятилетнему периоду фиксации инвестдохода может увеличить фактический горизонт инвестирования пенсионных средств. В этом случае управляющие могут начать проводить более агрессивную стратегию инвестирования пенсионных накоплений, и инвестиционные риски фондов могут существенно возрасти. Управляющие уверены, что сами накопления должны быть длинными инвестициями, а инвестиционная стратегия должна учитывать период инвестирования пенсионных накоплений. «Необходимо сопоставлять длительность пенсионных обязательств с горизонтами инвестирования. Чем дольше горизонт планирования, тем большую волатильность мы можем себе позволить, с тем чтобы доходность была выше. Если будет применен этот логичный подход, тогда мы сможем инвестировать средства гораздо эффективнее», — убежден генеральный директор УК «Сбербанк Управление активами» Антон Рахманов .

Поэтому работа регулятора над повышением надежности рынка может сопровождаться введением формальных требований к риск-менеджменту фондов и надежности УК, работающих со средствами ОПС. «Фонды будут только приветствовать появление внятных требований к системе риск-менеджмента со стороны регулятора. Но появление таких требований для НПФ должно сопровождаться формированием аналогичных требований для УК, потому что ситуация с развитием риск-менеджмента в компаниях не самая лучшая», — считает исполнительный директор КИТ Финанс НПФ Антон Шпилев . По мнению Антона Рахманова, происходящие на пенсионном рынке изменения приведут к увеличению порога минимального объема собственного капитала УК, необходимого для допуска к управлению пенсионными средствами. Фонды также ждут от регулятора ужесточения требований к управляющим. Большинство участников опроса агентства «Эксперт РА» считают, что наиболее важными изменениями в регулировании рисков УК, управляющих пенсионными накоплениями, должны стать введение требований к надежности компаний через рейтинги, а также появление формальных требований к отбору фондом управляющих (см. график 4).