Этика банков

Структурированные финансовые продукты в качестве такого инвестиционного инструмента, как сертификаты (индексные, портфельные и подобные сертификаты), по меньшей мере включают в себя элемент деривативов[94]. В отличие от акций или других продуктов рынка капитала, как и от ценных бумаг с фиксированным доходом, они дополнительно структурируются деривативом. Они могут рассматриваться в качестве гибрида инструментов рынка кредитов и капитала, хотя термин «гибридная ценная бумага» используется и в связи с такими продуктами, как конверсионные займы, которые меняют свою форму. Конверсионные займы как классический гибридный продукт являются займами, т. е. ссудами компании, которые трансформируются в долю, акцию компании.

Структурированные продукты фактически являются гибридными ценными бумагами, так как они представляют собой гибридные комбинации, состоящие из частей с фиксированным доходом и деривативной составляющей[95]. С помощью обеспеченных долговых обязательств создана такая форма ценных бумаг, а также такой инструмент финансирования, который сочетает элементы ссуды и элементы финансирования собственного капитала. Различие между рынком кредитов и рынком капитала для таких бумаг весьма условно. Эти бумаги обращаются на обоих рынках. С помощью структурированных продуктов или сертификатов созданы инструменты финансирования, которые имеют характер гибридов и не могут быть отнесены лишь к одному рынку. Они являются структурированными комбинациями акций и опционов или ссуд и опционов, связывающими рынок кредитов и рынок капитала с рынком срочных сделок и опционов, поэтому они здесь выделены и в соответствии с классификацией рынков кредитов, капитала и деривативов и рассматриваются отдельно от рынка кредитов и рынка капитала.

Доля деривативов в структурированных продуктах является составной частью стратегии инвестирования, учитывающей повышенные риски и использующей повышенный леверидж. Спекулятивный интерес формирует основное содержание стратегии использования деривативов. Однако структурированный продукт может использоваться и для хеджирования.

Характер гибридной природы структурированных продуктов и деривативных продуктов часто является причиной высокой комплексности финансовых продуктов, которая часто усложняется сторонами по сделкам с этими продуктами, а также налоговыми органами[96], а также причиной высоких затрат на эти продукты, которые приходится осуществлять в пользу банков в виде комиссионных платежей, отличающихся непрозрачностью и невозможностью контроля. Как выразился один финансовый посредник, имея в виду отношение банков к структурированным продуктам: «Игра – это украденные деньги», особенно в тех случаях, когда они при использовании обеспеченных долговых обязательств взаимно покупают друг у друга свои кредиты или свои риски либо и то и другое.

6.1. Фьючерсы и опционы: безусловные и условные срочные сделки

Деривативы, представляют, с одной стороны, торговлю финансовыми титулами, активами к определенному сроку в будущем, срочные сделки или фьючерсы, а с другой стороны, торговлю финансовыми титулами или другими активами при условии, реализуемом к определенному сроку в будущем, т. е. условные сделки[97]. В отличие от рынка текущих или кассовых сделок, на котором текущие сделки осуществляются при непосредственной оплате и поставке предмета соглашения, на рынках срочных сделок контракты заключаются по сделке, совершаемой в будущем. Деривативы или деривативные инструменты в основном вторичны по отношению к таким активам, как акции, ссуды, сырье и полуфабрикаты или к таким базисным элементам, как валюта, проценты и индексы. Основополагающий объект (базисный актив) не определен. Он может иметь любую природу. Деривативы могут также рассматриваться как пари в ценообразовании базисной стоимости (underlying).

Предметом безусловной срочной сделки или срочной сделки с фиксированным доходом[98] является поставка актива по определенной цене в определенный срок. Срочная сделка позволяет определять качество и цену актива для его поставки определенной ценности к определенному сроку в будущем. Такие сделки делятся на однородные, обращающиеся на бирже срочные сделки или фьючерсы и индивидуально продаваемые внебиржевые форварды, т. е. «внебиржевые сделки» (over the counter).

Благодаря условным сделкам, опционам повышается уровень комплексности. Опцион обеспечивает поставку актива по определенной цене к определенному сроку в специфических условиях, учитывая базисную стоимость, т. е. цену специфического индекса определенной, заранее установленной цены, которая впоследствии определяет цену (индекс) опциона.