Этика банков

Расширение масштабов публичной спекуляции с большинством акций и опционов при использовании онлайн-банкинга и брокеража усилило риски потому, что публике было заявлено – риски будут меньше фактических, а также в связи с тем, что инвесторы-любители вообще в целом недооценивали риски покупки акций. Сложно себе представить, чтобы граждане инвестировали деньги, отложенные на учебу своих детей, в фактический оборот сертификатов банка «Леман Бразерс», если бы они знали, что речь идет о сертификатах на основе финансовых пари. И даже слишком частые призывы банков к тому, чтобы клиенты «доверяли» им при таких рискованных и комплексных формах вложений, как сертификаты, были ошибочными и усиливали гиперспекуляцию.

Глава 9 Финансовые пари, гиперспекуляция и приоритет интересов акционеров

Кризис финансовых рынков последовал за тем периодом, когда финансовые пари приобрели невиданные ранее масштабы. Доминирование пари было характерно для всех финансовых рынков. Для рынка капитала, на котором драматически возросла спекуляция акциями на росте капитала; для кредитного рынка, на котором кредитование непредсказуемо выросло на политике легких денег и поддерживалось усиливающейся спекулятивной неопределенностью в отношении должников из-за снижения требований к обеспеченности кредитов, а плохие по качеству кредиты покупались спекулятивными инвесторами у банков в виде структурированных продуктов; наконец, для рынка деривативов, на котором в такой же степени распространились пари на фьючерсы и опционы[131].

9.1. Пари или азартная игра: что такое спекуляция?

Спекуляция, своего рода инвестиция, всегда содержала и содержит момент пари, так как обе они основывались на динамике пари, на трендах, которые по своей природе были постоянно неопределенными, так как неизвестно само будущее. В этой неопределенности инвестор и спекулянт сами принимают решение, касающееся будущего. Оба они пытаются эту неопределенность уменьшить, используя как можно больше информации и работая над улучшением своих прогнозов, хотя оба знают, что эти прогнозы постоянно содержат момент неопределенности. То, что оба – инвестор и спекулянт – на основе обработки информации об объекте пытаются уменьшить неопределенность пари и повысить степень информированности, отличает инвестицию и спекуляцию от обычной азартной игры. Момент чистой азартной игры у спекулянта всегда значимее, чем у инвестора, и при «обычной спекуляции» может выдвигаться на передний план. При спекуляции акциями спекулянт больше нацелен на рост капитала, чем на дивиденды, в то время как инвестор как типичный идеалист предпочитает совершенно иные приоритеты. Спекуляция более неопределенна, чем инвестиция, поскольку она больше нацелена на временную зависимость динамики стоимости и допускает большую, чем инвестор, временную зависимость от спекулятивной оценки других участников рынка. Из-за зависимости от спекулятивной оценки других игроков спекуляция в меньшей степени, чем инвестиция, может уменьшать неопределенность в отношении будущего при обработке информации об объекте спекуляции. Если в целом спекулятивный элемент постоянно растет на финансовых рынках, уменьшается роль обработки информации об объекте инвестиции. При такой тенденции усиливается также зависимость динамики стоимости от спекулятивной оценки других спекулянтов. При такой зависимости от спекуляции с участием других инвесторов динамика стоимости тоже становится более зависимой от спекулятивных, а не от инвестиционных интересов и «стадного поведения», ажиотажа, которому подвержены спекулятивные инвесторы.

Начиная с 1990-х гг. спекулятивная составляющая инвестиций на рынке капитала существенно увеличилась, однако при этом не обращалось внимание на расширение спекулятивного момента неопределенности. Такие слоганы, как «народная акция» и «финансовые продукты типа сертификатов», напротив, внушали публике, что спекулятивные инвестиции на рынке капитала могут осуществляться, избавляясь от неопределенности. Термин «сертификат» для структурированного продукта является эвфемизмом, приукрашиванием, упаковывающим особенности рискованных пари с деривативной составляющей в «сертификат». К тому же до сведения публики доходила информация о том, что на акциях зарабатывалась большая прибыль и не допускались большие убытки, так что у публики создавалось впечатление, что акции являются надежными вложениями. Интересы финансовых посредников, которые стремились к оценке рисков меньше предполагаемых, усиливали этот тренд.

Таким же эвфемизмом является и понятие «секьюритизация», которая прежде всего в английской версии создает впечатление, что секьюритизированная бумага в результате процесса секьюритизации становится надежнее, хотя такая юридическая форма придается ей лишь в рамках рейтингового процесса, который сам по себе не свободен от ошибок и неясностей, и при этом совершенно не исключается экономический риск.