Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход

Попытка инвестировать на основе экономических прогнозов – это упражнение в крайней глупости, даже в нормальные времена. Экономисты, вероятно, единственная группа, по сравнению с которой даже астрологи выглядят высокоточными прогнозистами, когда дело доходит до предсказания будущего… Они пропустили все рецессии за последние четыре десятилетия! И экономисты не могут предсказать не только рост, но и инфляцию, доходность облигаций и почти все остальное.

Он делится диаграммой, которая отражает консенсус-прогноз ВВП и то, как на самом деле обстоят дела с ВВП. На него интересно посмотреть, потому что один вывод сразу бросается в глаза. Взгляните на график ниже, согласны ли вы с ним?

Обратите внимание, что консенсус никогда не предсказывает взлеты и провалы. Консенсус всегда обещает золотую середину. Такая же общая картина ошибок характерна для всех видов прогнозирования, включая прогнозирование прибыли на акцию и рыночных цен. Проблема, конечно, в том, что крайние значения – это то самое место, где вы зарабатываете (или теряете) большие деньги. Консенсус-прогнозы бессмысленны независимо от того, верны они или нет.

Наконец, Говард Маркс из Oaktree Capital однажды составил вот такую схему, которая проясняет ситуацию. Она показывает, какую прибыль вы получаете от каждого типа прогноза в зависимости от того, точен он или нет.

«Экстраординарные результаты приносят только правильные неконсенсусные прогнозы», – пишет Маркс. В качестве примера он приводит процентные ставки в 1978 году, которые тогда составляли 8 %. Большинство людей думали, что они останутся на этом уровне. Быки говорили, что они поднимутся до 9 %; медведи – что упадут до 7. Маркс говорит: «Большую часть времени ставки находились бы в этом диапазоне, и никто бы не заработал много денег. Большую прибыль получили те, кто предсказывал 15 %-ю доходность облигаций. Но где были эти люди? Экстремальные прогнозы редко бывают верными, но именно они приносят большие деньги».

Величайшим учеником Бена Грэхема был Уоррен Баффет, великий скептик в отношении прогнозов. В своем письме акционерам за 1994 год Баффет показал, что принял урок Грэхема близко к сердцу:

Мы будем продолжать игнорировать политические и экономические прогнозы, которые являются дорогостоящим отвлекающим фактором для многих инвесторов и бизнесменов. Тридцать лет назад никто не мог предвидеть полномасштабного вмешательства США в войну во Вьетнаме, контроля заработной платы и цен, двух нефтяных шоков, отставки президента, распада Советского Союза, однодневного падения индекса Доу – Джонса на 508 пунктов или колебания доходности казначейских векселей между 2,8 и 17,4 %… Но, к удивлению, ни одно из этих событий не нанесло ни малейшего урона инвестиционным принципам Бена Грэхема.

Я – как наверняка и вы – часто слышу огульные заявления о фондовом рынке и о том, куда он движется, от экспертов и инвесторов. Я также замечаю, как много людей воспринимают эти заявления всерьез. Однако я не собираюсь предлагать всем нам прекратить строить предположения. Это было бы слишком.

Но я бы посоветовал относиться ко всем этим прогнозам без фанатизма. В конце концов, сколько людей в марте 2009 года думали, что рынок вырастет на 80 % менее чем за два года? Уж точно немногие. Тем не менее это произошло. Никто не мог предсказать, что разлив нефти в Персидском заливе произойдет именно тогда, когда он произошел.

В течение вашей жизни как инвестора будут происходить события – как хорошие, так и плохие, – которых никто не предвидел. Вместо того чтобы играть в угадайку, сосредоточьтесь на возможностях, которые точно существуют.

А возможностей на всех рынках всегда много. Да, всегда!