Финансовый менеджмент – это просто

Как и вексель, облигация – долговая расписка компании. Компания берет в долг деньги в сумме номинала облигации (par value), например 1000 руб., по которым обязуется регулярно платить некий доход, который называется купонным доходом (например, 10 % годовых, то есть 100 руб. каждый год). Через определенный срок (срок обращения облигации, например, 3 года) компания обязуется выплатить обратно сумму номинала облигации (в нашем примере 1000 руб.). Основное отличие облигаций от векселей заключается в том, что вексель – это одноразовый нестандартный документ, выпускаемый под конкретную ситуацию. Облигация обычно – стандартизированный документ. Общий объем необходимого выпуска разбивается на стандартные части, обычно номиналом по 1000 руб. (или другой валюты, в которой выпускается облигация).

Для компаний облигации имеют несколько преимуществ:

• доступные компаниям объемы выпуска облигаций обычно значительно больше объемов возможных кредитов. Это дает компании возможность получить сразу большой объем капитала;

• ковенанты по облигациям, как правило, менее жесткие, чем по кредитам;

• облигации обычно являются беззалоговыми ценными бумагами, то есть для них не требуется обеспечение в виде залога активов компании (правда, в некоторых случаях могут потребоваться поручительства);

• поскольку обычно облигации являются биржевыми ценными бумагами, при их успешном выпуске у компании появляется публичная кредитная история. Компания становится более понятной потенциальным инвесторам. Ей становится легче привлекать собственный и заемный капитал в будущем.

Что интересно: хотя вроде бы информация, которую получают от компании держатели облигаций, более закрыта по сравнению с информацией, раскрываемой банкам-кредиторам при получении кредитов, иногда в периоды бума на рынках ценных бумаг процентные ставки по облигациям могут быть ниже, чем процентные ставки для той же компании по кредитам (правда, в периоды кризисов облигации обычно дороже кредитов). Теоретически это можно объяснить и тем, что инвесторы облигаций распределяют риски между собой, за счет чего готовы принять более низкий процент дохода.

С другой стороны, у облигаций есть и свои минусы. Прежде всего, это сложность реструктуризации облигаций в случае возникновения у компании финансовых проблем. Вам придется договариваться не с одним-двумя банками, а возможно, с тысячами владельцев ваших облигаций. Кроме того, как вы скоро увидите, процесс выпуска облигаций занимает более длительное время по сравнению с получением обыкновенного или синдицированного кредита.

Чтобы успешно выпустить облигации в России, вам нужно иметь оборот не менее 1,5–2 млрд руб. Минимальный размер выпуска при этом будет в районе 500 млн руб. Срок обращения облигаций на российском рынке обычно от 3 до 5 лет. На Западе выпускаются и гораздо более долгосрочные облигации со сроками обращения даже до 100 лет. Обычно облигации делятся на несколько «эшелонов», в зависимости от качества эмитентов.

• Облигации первого эшелона. Это займы крупнейших российских компаний, таких как «Газпром», Сбербанк или «Лукойл». Акции этих компаний активно обращаются на бирже. Облигации этих компаний также активно торгуются на бирже и обладают высокой ликвидностью (их можно быстро продать и купить с минимальным спредом, то есть разницей между ценой спроса и предложения). Процент по ним минимален.

• Облигации второго эшелона. Это облигации крупных российских предприятий, например, энергетических компаний, больших предприятий с государственным участием. Ликвидность их ниже (но тем не менее купить-продать на бирже их реально). Процентная ставка по ним выше, чем по облигациям первого эшелона, на 2–3 %.

• Облигации третьего эшелона. Это облигации всех прочих компаний. Обычно облигации таких компаний покупают, чтобы держать до погашения, так как их ликвидность очень низкая – купить / продать их на бирже практически невозможно. Точнее, конечно, возможно, но вам придется терпеть убытки из-за большого спреда между предлагаемой ценой покупки и желаемой ценой продажи.

Крупнейшие российские компании, такие как, например, «Евразхолдинг» или ТНК-ВР, прибегают к займам с помощью выпуска еврооблигаций. Еврооблигации – это облигации, выпущенные компанией в иностранной валюте. Обычно российские компании выпускают их на зарубежных торговых площадках, например в Лондоне и в Нью-Йорке. Правила размещения в США (144A / Reg S) значительно более жесткие по отношению к эмитенту (компании, выпускающей облигации), чем в Лондоне (Reg S). Но при этом, занимая по 144А / Reg S, вы получаете доступ к значительно более широкому кругу инвесторов, что позволяет привлекать очень существенные суммы.