Финансовый менеджмент – это просто

После готовности и регистрации проспекта андеррайтер открывает книгу заявок. Начинается период размещения, который обычно длится около месяца. Тут андеррайтер начинает бурную деятельность. Его задача – убедить потенциальных инвесторов купить бумаги. Именно за это компания и платит ему деньги. Работники андеррайтера (на жаргоне – «сейлзы») начинают обзванивать потенциальных покупателей (в основном инвестиционные и пенсионные фонды) и «толкать» им предстоящий выпуск, стараясь получить от них заявки на приобретение.

Для еврооблигаций в этот момент компания может провести серию презентаций, где топ-менеджеры рассказывают о компании и ее планах потратить деньги, полученные от выпуска облигаций. Презентации обычно проводятся с выездом в «места обитания» инвесторов, то есть в Лондоне, Франкфурте, Нью-Йорке, Сингапуре, Гонконге и т. д. Эти несколько дней жизни топ-менеджеров и банкиров в бешеном темпе с перелетами из одного конца света в другой и ежедневными презентациями называются «роуд-шоу» (от английского – road show).

Во время подписки (да и не менее чем за год до ее начала) важно выдавать потенциальным инвесторам хорошие новости о компании, чтобы у них складывался положительный имидж эмитента. Плохие новости – судебные иски, уголовные дела, налоговые проблемы, ссоры акционеров и т. д. – могут привести к невозможности размещения облигаций. Инвесторы – они как пугливые антилопы, с ними надо работать очень аккуратно. Они не любят плохих новостей и при малейшем беспокойстве быстро от вас сбегают.

Через оговоренное в проспекте время подписка на облигации (книга заявок) закрывается. Если заявок слишком много, то приходится распределять их между инвесторами аналогично синдицированному кредиту.

После закрытия книги, передачи клиентам облигаций (в виде записей в реестре депозитария) и получения денег начинается жизнь компании в качестве публичного заемщика. Это связано с необходимостью общения с инвесторами и регулярного предоставления им набора отчетности (обычно комплекта финансовой отчетности). Иногда в этом случае компания создает внутри себя специальное подразделение «Департамент отношений с инвесторами» (по-английски – investor relations), задачей которого является подготовка информации и организация взаимодействия с инвесторами. В основном взаимодействие с инвесторами компании нужно будет в тот момент, когда она станет публичной, то есть проведет IPO (предложит свои акции широкой публике). В этом случае выпуск облигаций может стать для компании первым опытом жизни в качестве публичной компании, подготовкой к дальнейшему IPO (про IPO и прочие механизмы привлечения собственного капитала мы подробно поговорим в следующей главе).

Кредитные ноты

Кредитные ноты (Credit-Linked Notes или CLN) – это некий промежуточный вид финансирования между банковским кредитом и облигациями. Упрощенно механизм работы CLN выглядит примерно следующим образом (см. рисунок):

• банк выдает вам кредит с определенными параметрами (сумма, срок, проценты);

• одновременно с этим банк продает инвесторам кредитные ноты с условиями, полностью совпадающими с условиями кредита (как бы частички кредита – одна нота обычно равна $1000 США или евро в зависимости от валюты займа).

При этом по условиям нот их покупатели берут на себя все кредитные риски, то есть банк, формально являясь эмитентом нот, не несет никакой ответственности перед их держателями в случае дефолта компании по кредиту. Он выступает неким промежуточным звеном. Иногда в условиях нот прописывается, что в случае наступления дефолта (так называемого рискового события – risk event) банк передает держателям нот то, что он сможет получить от компании-эмитента.

Вот, например, параметры одного из первых выпусков CLN на $30 млн, который провели Объединенные машиностроительные заводы в 2002 году. Банк ING Bank N. V. предоставил ОМЗ кредит на $30 млн. Одновременно с этим он выпустил и продал инвесторам кредитные ноты на эту же сумму. Проценты по кредиту ОМЗ выплачивает банку раз в полгода. Получив проценты, банк перечисляет держателям CLN купонный доход. При этом выплаты, которые осуществляет ING, зависят от выплат ОМЗ. В случае наступления рискового события у банка есть выбор – выплатить держателям так называемый recovery amount (то есть то, что он смог получить от ОМЗ) или передать держателям нот права требования по кредиту.