Финансовый менеджмент в отрасли образования

– не учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты, а НДС на капвложения считается входящим в них и переносящим свою величину на стоимость продукции через амортизацию;

Ликвидационные затраты учитываются с НДС. Ликвидационные поступления учитываются в размере, остающемся у предприятия, без НДС.

Пример. Рассмотрим на примере, как определяется стоимость денежных потоков, с учетом того, что нынешние деньги дороже тех, которые будут. По этой причине рассчитывается стоимость в настоящее время будущих доходов – это называется дисконтированием. Используем основные термины западной методики дисконтирования:

PV – дисконтированная стоимость; T – период; Пр – доход через период Т; ДЗ – цена спроса на товар; ROR – норма отдачи инвестиций; NPV – чистый дисконтированный доход (ЧДД) или «чистая текущая стоимость»; NKF – чистый денежный поток; К – капиталовложения; ИД – индекс доходности; ВНД – внутренняя норма доходности.

Чистым доходом (другие названия – ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока – Ф_м) за расчетный период (см. 6.3). Суммирование распространяется на все шаги – «горизонты» – расчетного периода. Чистый дисконтированный (другие названия – ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value – NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД – ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Дисконтированная стоимость дохода через период Т равна:

где r – процентная ставка, обеспечивающая доход инвестора.

Чем дольше в будущее отстоит период, тем его дисконтированная стоимость будет ниже. Далее необходимо рассчитать:

Индекс доходности затрат как отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

Индекс доходности дисконтированных затрат как отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) как отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) как отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Инвестор не вложит средств больше, чем «цена спроса на оборудование» – она равна ЧДД, PV, то есть ДЗ = PV. Цена предложения – это издержки (затраты) на инженерный проект (продажная, рыночная цена). Если инвестор не получит «цены спроса», он предпочтёт вложить деньги альтернативно, например, под банковский процент. По этой причине издержки называются «вменёнными». С точки зрения формальной логики: если ЧДД > К – деньги вкладывают; ЧДД < K – вкладывать деньги экономически не эффективно. В этом случае срок окупаемости – это период, за который ЧДД сравняется с затратами.

Второй метод основан на том, что сравнивается норма отдачи от инвестиций с процентной ставкой. Для сложившейся ситуации он мало приемлем, так как процентные ставки по депозитам не компенсируют даже потери от инфляции.

ROR >r – вложения выгодны;

ROR – вложения невыгодны;

ROR = r – равновесие.

ЧДД обычно рассчитывается по формуле:

PV = Σ (R_t – Э_е) /(1+ E)^-t ,(6.8)

где R_t – экономическая эффективность в период времени Т (за период принимается год);

Э_е – затраты (вложения средств) в инженерную разработку;

Т – период, который называется «горизонтом расчёта», на котором оборудование списывается с баланса; например 7 (срок службы – 7 лет).