Фондовый рынок. Курс для начинающих

По результатам исследования строят кривую спроса, отражающую зависимость спроса от цены. На основании этой кривой и определяют цену эмиссии. Характерная кривая спроса показана ниже.

Оценка портфеля заказов сводит к минимуму риск недостаточной подписки на акции, что всегда приветствуется участниками гарантийного синдиката. Чем точнее определена цена эмиссии, тем меньше вероятность того, что им придется покупать акции. Кроме того, с повышением цены эмиссии возрастает их вознаграждение.

Серые рынки

Серый рынок, или иначе рынок сделок с новыми ценными бумагами, обозначаемыми как «когда и если будут выпущены» (when issued – w/i), представляет собой неофициальный рынок, где инвесторы покупают и продают акции, которые фактически еще не выпущены. Серый рынок существует в течение периода между объявлением об эмиссии и реальным распределением выпущенных акций.

Расчеты по сделкам на сером рынке производятся после даты эмиссии, когда начинается торговля акциями на вторичном рынке. Подобные сделки являются рисковыми, поскольку заключаются устно, а эмитент не дает никаких гарантий относительно распределения акций. В случае превышения лимита подписки инвестор может получить меньшее количество акций, чем ожидал. Неосторожная продажа на сером рынке акций в большем объеме, чем реально получено впоследствии, может обойтись инвестору в круглую сумму.

Вторичные рынки

Как уже отмечалось, фондовые биржи, с одной стороны, обеспечивают существование первичных рынков, позволяющих организациям мобилизовать новый капитал. С другой стороны, на них происходит купля-продажа ценных бумаг, т. е. функционируют вторичные рынки. Без ликвидных вторичных рынков вряд ли первичные рынки были бы достаточно эффективными, если вообще существовали бы. Вторичные рынки необходимы инвесторам как место, где они могут легко и с уверенностью купить или продать ценные бумаги.

На вторичных рынках могут действовать системы торговли на основе котировок или приказов, которые были рассмотрены выше. Однако независимо от типа используемой системы торговли любой вторичный рынок должен характеризоваться:

прозрачностью, которая предполагает свободный, легкий доступ к актуальной и точной информации о ценах и объемах совершаемых сделок, спросе и предложении и т. п.;

ликвидностью, под которой понимается возможность легко покупать и продавать ценные бумаги с незначительным риском потери капитала. Чем меньше спред между ценами продавца и покупателя, тем выше конкуренция и более эффективен рынок;

эффективностью, чем быстрее происходит выравнивание цен, тем более эффективно функционирует рынок.

Подчеркнем еще раз, что разные фондовые биржи используют различные системы торговли на вторичных рынках. Для лучшего понимания того, что там происходит, разберем «механику» вторичных рынков на примере трех крупнейших в мире фондовых бирж:

Лондонская фондовая биржа

Для того чтобы представить масштабы роста рынков акций всего лишь за последнее десятилетие, полезно вспомнить, как LSE работала до так называемого «большого взрыва» 1986 года. По своим последствиям это событие, а именно реорганизация биржи, имеет определенное сходство с «большим взрывом», давшим начало нашей Вселенной. Реорганизация была проведена с целью усиления конкуренции на рынках акций и увеличения числа участников рынка. Реорганизация проходила следующим образом.

До «большого взрыва» в октябре 1986 года фондовая биржа предусматривала для своих участников две взаимоисключающие роли:

• фондового джоббера или джоббера;

• фондового брокера или брокера.

Член фондовой биржи мог быть либо тем, либо другим, совмещение ролей не допускалось. Джобберы стояли на своих постоянных местах в торговом зале, предлагая твердые цены покупки (bid) и продажи (offer) акций брокерам. (Термин «offer» используется в Великобритании, в США же говорят «ask». Отметим, что на экранах Reuters пользователь будет встречать термин «ask».) Джобберы могли иметь собственный портфель акций, однако им не разрешалось заключать сделки непосредственно с инвесторами. Инвесторы должны были торговать только через брокера, в задачу которого входил поиск наиболее привлекательной цены. Брокеры не могли приобретать акции самостоятельно, они совершали сделки только от имени клиентов.

Джобберы и брокеры никогда не совершали сделок друг с другом, а лишь регистрировали их в своих книгах учета. Они действовали по принципу Dictum meum pactum («Мое слово – моя гарантия» – девиз LSE). Эта надпись украшает герб LSE. «Большой взрыв» положил конец такой организации торговли и позволил фирмам одновременно действовать в качестве и брокеров, и джобберов, иными словами дал им возможность играть двойную роль. Поскольку для этого требовался капитал, эту роль взяли на себя главным образом коммерческие и инвестиционные банки.

На смену термину «джоббер» пришел термин «маркетмейкер». Сразу же вслед за «большим взрывом» начала действовать система торговли на основе котировок.