Государственное стратегическое управление

Эти методы возникли на рынках ценных бумаг, где значимость краткосрочных результатов всегда была выше отдаленных во времени, и были перенесены на проекты производственных и сервис-компаний. В результате их применения оказалось, что стратегически выгодные проекты развития, дающие результаты в будущих периодах, практически всегда будут неэффективными и значительно хуже проектов, ориентированных на краткосрочные результаты. Методика дисконтирования задает всем менеджерам и инвесторам независимо от их приоритетов одинаковые темпы обесценивания денежных потоков и ориентирует их на выбор стратегий, дающих пусть и незначительные результаты, но как можно быстрее. Применение этих методов чрезвычайно обедняет стратегический выбор и искажает реальные экономические результаты.

3. Метод оценки добавленной ценности.

Сущность метода в оценке добавленной ценности посредством следующей модели¹⁹.

EVA вычисляется на основании следующей формулы:

EVA = NOPAT – Kw × C,

где NOPAT – чистая операционная прибыль за вычетом налогов, но до выплаты процентов (Net Operating Profits After Taxes); Kw – средневзвешенная цена капитала (WACC); C – стоимостная оценка капитала.

При этом указывается, что «эффективность какого-либо проекта, рассчитанная на основе EVA, должна совпадать с эффективностью, полученной на основе NPV-анализа»:

Анализ этого показателя свидетельствует, что данный метод содержит все недостатки, присущие методологии расчета дисконтированной чистой текущей ценности (доходности, NPV). В том числе:

• неполный и искажающий учет экономических результатов;

• несоответствие расчетов реальным денежным потокам и финансово-бухгалтерской документации;

• несоответствие результатов расчетов результатам инвестирования.

Методология дисконтирования применялась во многих странах мира, в том числе в виде методики UNIDO в странах Африки, Латинской Америки и Азии. Везде она привела к отказам от выгодных стратегических проектов, внедрению сомнительных – и в конечном счете к финансово-экономическим кризисам.

Отметим, что на кафедре управления и планирования социально-экономических процессов экономического факультета начиная с 2002 годов разработана и развивается принципиально новая концепция оценки экономических результатов, основанная на расчетах реальных экономических результатов и достоверных результатов финансово-бухгалтерской документации²⁰.

4. Метод оценки полных экономических результатов стратегий и проектов. Включает оценку результатов на базе модели:

где PR_j – полный экономический результат j-го периода (j = 1, 2, 3);

D_it – доходы от i-го вида деятельности (продукта) по проекту в году t;

Z_it – расходы по i-му виду деятельности продукту в году t; NI_it – налоговые выплаты по i-му виду деятельности (продукту) проекта в году t;

DP_t – доходы от инвестиции прибыли компании в прошлые годы, полученные ею в году t; ρ_tk – доля прибыли компании, направляемая на k-й вид инвестиционной деятельности в году t; K_t – общее число видов инвестиционной деятельности, осуществляемых ею до года t; S_t – рыночная оценка компании в году t; I_t – инвестиции по проекту в году t.

Применение этой модели дает возможность обоснованного стратегического выбора и оценки полной экономической эффективности стратегии с позиций системного анализа.

Полный экономический результат (ПЭР) стратегии включает основные компоненты рыночной деятельности фирмы, в том числе:

• чистую прибыль от стратегии за вычетом ее части, реинвестированной в другие направления развития за весь анализируемый период;

• дополнительную прибыль от реинвестирования других направлений развития за анализируемый период;

• изменение стоимости бизнеса в результате стратегии в конце анализируемого периода, что представляет собой тоже реальные средства, но овеществленные в бизнесе.

Таким образом, оцениваются все экономические изменения, которые вызвало применение стратегии фирмы. Причем оцениваются в реальных, а не условных (как методика расчета NPV) денежных показателях.

Следует отметить, что упрощенный анализ и методика дисконтирования этих результатов не оценивают. Расхождение может достигать величин, сопоставимых со стоимостью бизнеса с суммой прибыли по годам; для ряда анализируемых компаний эти расхождения в расчетах между различными методами оказались на уровне в 3–15 и более раз. Это означает, что реальные экономические результаты, особенно в долгосрочном периоде, недооценивались в 3–15 раз.

Рассмотрим оценку экономических результатов стратегий на следующем примере. Руководители должен выбрать стратегию развития с учетом требований собственников, которые установили трехлетний срок для достижения экономических результатов. Менеджеры разработали три альтернативные стратегии, из которых нужно сделать выбор (табл. 25).