Инновации на финансовых рынках

Налогообложение и учет. Структурированные продукты облегчают налогообложение и учет, поскольку могут рассматриваться как единый продукт, необходимость отдельного учета деривативов исчезает.

Создание продуктов «на заказ». Свобода изготовления таких инструментов настолько велика, что инвесторы могут получать инструмент, удовлетворяющий их уровням риска и ожиданиям по динамике цен. Любое пожелание инвестора можно воплотить в виде структурированного продукта, имеющего форму ценной бумаги, депозита договора или контракта. К этому следует добавить возможность торговать определенными стратегиями с помощью синтетически созданных позиций.

Хеджирование. Структурированные продукты могут использоваться не только для инвестиций, но и для страхования рыночных рисков. Причем хеджирование может применяться как инвесторами, так и эмитентами.

Перенос кредитного риска. В качестве основы структурированных продуктов выступают механизмы переноса обязательств по составляющим его сделкам на эмитента. Это особенно актуально для частных инвесторов, чьи суммы незначительны, и для фондов (государственных и негосударственных), у которых могут быть установлены ограничения по операциям с деривативами или жесткие кредитные лимиты на контрагентов.

Доступ на новые рынки. С помощью структурированных продуктов инвесторы имеют возможность вкладывать средства в активы, доступ к которым ограничен. К ним, например, относятся ценные бумаги и валюты развивающихся стран.

Использование финансового рычага. С использованием структурированного продукта инвесторы получают возможность использовать эффект финансового рычага. Однако зачастую использование рычага подразумевает более низкие уровни гарантий возврата капитала.

Прочее. Среди прочих задач, которые структурированные продукты могут выполнять, следует выделить обеспечение ликвидности, присвоение рейтинга, поддержание вторичного рынка, снижение кредитного риска и т. д.

На рис. 4.7 показаны цели, которые преследуют эмитенты, выпуская структурированные продукты, и задачи, которые стремятся решить инвесторы, приобретая эти продукты.

Рис. 4.7. Цели и задачи структурированных продуктов

Эмиссия и оценки стоимости розничного структурировинного продукта. Выпуск розничных структурированных продуктов сопряжен с анализом потребностей инвесторов в определенном финансовом инструменте и анализом текущих рыночных условий. Процесс эмиссии структурированного продукта состоит из пяти основных этапов.

Этап 1. Определение объема финансирования, необходимого банку. Одной из основных задач выпуска продуктов является дополнительное финансирование инвестиционного банка. После того как его объемы определены, могут быть установлены параметры выпуска. Ключевым элементом в данном вопросе является ставка /, которая представляет собой стоимость заимствований и характеризует объем средств, направленных на деривативную трансакцию.

Ставку r_f можно определить как

r_f = market rate + CDS spread,

где market rate – рыночная ставка в валюте выпускаемого инструмента; CDS spread – спред кредитно-дефолтного свопа на долг эмитента.

Чем выше ставка r_f, тем больше средств может быть направлено на деривативную трансакцию. А это, в свою очередь, позволяет делать продукт привлекательным с инвестиционной точки зрения.

Этап 2. Изучение потребностей инвесторов. На данном этапе необходимо провести анализ текущих процентных ставок, курсов валют, волатильности, дивидендной доходности базового актива и т. д. Далее определяются потребности инвесторов. Исходя из результатов создается экономическая тематика продукта, и фиксируются его основные параметры.

Этап 3. Определение структуры продукта. Выпуск продуктов осуществляется с помощью специализированного юридического лица. Инвестиционные банки имеют высокий кредитный рейтинг, обычно АА или выше, и выступают гарантом по сделке (см. рис. 4.8).

Рис. 4.8. Схема создания и использования SPV

Этап 4. Хеджирование эмитентом рисков продукта. Наиболее распространенной формой хеджирования эмитента является создание синтетической позиции встроенного в продукт дериватива. Этот подход более эффективен, поскольку эмитент может оперативнее регулировать свои потери при изменении значений базового актива. Хеджирование влияет на издержки и зависит от структуры, базового актива и дериватива.

Этап 5. Ценообразование и вторичный рынок. Маркет-мейкером по любому структурированному продукту является эмитент, соответственно его индикативные котировки могут отличаться на 1—10 % теоретической цены продукта. Эффективным способом увеличения ликвидности продукта является его листинг на бирже.