Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

• Вы собираетесь выплачивать 35 % от прибыли в виде налогов и использовать все сбережения, сделанные на инвестициях, для покупки этого магазина. Безрычаговый коэффициент бета для продуктовых сетей, действующих на основе франшизы, составляет 0,80, а средняя корреляция с рынком = 0,40.

• Владелец имеет банковский кредит в 300 000 долл., а балансовая стоимость собственного капитала фирмы составляет 200 000 долл. Однако среднерыночный коэффициент «долг/капитал» для публичных акций ресторанов составляет 20 %, а средняя стоимость заимствования до выплаты долга для ресторанов равна 8 %.

• Безрисковая ставка равна 5 %, а рыночная премия за риск составляет 4 %. Оцените стоимость магазина по продаже бубликов для вас.

3. Вы работаете на издательскую компанию и раздумываете над покупкой авторского права на кулинарную книгу рецептов блюд с низким содержанием жира (Cook Light, Cook Right). Хотя книга вышла из печати в прошлом году, вы полагаете, что сумеете обеспечить в следующем году денежные потоки после уплаты налогов в размере 120 000 долл., 100 000 долл. – на следующий год и 80 000 долл. – в последующие три года. Оцените стоимость авторского права, если ваша стоимость привлечения капитала составляет 12 %.

4. Вас попросили оценить практику д-ра Вонга, педиатра в вашем городе, и вы располагаете следующими фактами:

• В прошлом году практика обеспечила выручку на 800 000 долл., и ее ожидаемый рост в последующие десять лет составит 4 % в год.

• Затраты на персонал (включая медсестер и секретарей) в прошлом году составили 200 000 долл., а в следующие десять лет они будут расти, предположительно, на 4 % в год.

• Годовая арендная плата в прошлом году составила 100 000 долл., и ее ожидаемый рост в последующие десять лет составит 4 % в год.

• Арендная плата за медицинское оборудование в прошлом году достигла 75 000 долл., а ее ожидаемый рост в последующие десять лет будет равен 5 % в год.

• Стоимость медицинского страхования в прошлом году составила 75 000 долл., и ее ожидаемый рост в последующие десять лет будет равен 7 % в год.

• Ставка подоходного налога, включая штатный и местный налог, составляет 40 %.

• Стоимость привлечения капитала равна 11 %.

Допуская, что в случае принятия практики новым педиатром не будет никакого сокращения выручки, оцените стоимость этой практики.

5. Вы пытаетесь решить, сколько вам следует предложить на eBay за бейсбольную карту «первогодка» Кена Гриффи, находящуюся в хорошем состоянии. Вы замечаете, что в прошлом месяце на eBay было совершено восемь сделок с картами Кена Гриффи-мл.:

а) Оцените, сколько бы вы заплатили за карту.

б) Предположим, что продавец карты имеет плохую репутацию у других покупателей, поскольку в искаженном свете осветил иные проданные вещи. Какое влияние эта информация будет иметь на то, сколько вы пожелаете заплатить за карту?

6. Допустим, что вы – богатый инвестор и весь ваш портфель вложен в акции. Ваш финансовый консультант предложил вам купить несколько произведений изобразительного искусства, чтобы сбалансировать ваш портфель, и обосновал свое предложение указанием на низкую корреляцию между доходностью акций и доходами от изобразительного искусства (0,10).

а) Основываясь на данных о стандартном отклонении доходности акций = 20 % и стандартном отклонении дохода от изобразительного искусства = 15 %, оцените, каким будет стандартное отклонение вашего портфеля, если вы инвестируете 10 % вашего портфеля в изобразительное искусство.

б) Если ожидаемая доходность акций составляет 12,5 %, а ожидаемый доход от изобразительного искусства равен только 5 %, включили бы вы изобразительное искусство в свой портфель? Объясните, почему да или нет (безрисковая ставка равна 6 %).

Глава 28. ОПЦИОН НА ОТСРОЧКУ И ВЫВОДЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ

В традиционном инвестиционном анализе проект или новые инвестиции должны приниматься, только если доходность проекта превосходит соответствующий барьерный уровень. В контексте денежных потоков и ставок дисконтирования это означает инвестирование в проекты с положительной чистой приведенной стоимостью (net present value – NPV). Ограниченность такого взгляда на мир, где проекты анализируются на основе ожидаемых денежных потоков и ставок дисконтирования, заключается в неполноценном рассмотрении опционов, обычно связанных с разными видами инвестиций.